摘要:

　　行情回顾

　　外棉进入震荡区间，郑棉震荡偏强，短多长空。

　　逻辑观点

　　第一，近期宏观利好延续——美联储继续释放暂缓加息信号，国内不断有城市修改优化疫情管控政策。各项消息有效改善市场预期，提振市场信心。尽管实际情况是否好转仍缺乏佐证，但金融市场显然已开始交易预期的逻辑。不过，由于经济恢复需要时间，反弹过大很容易导致预期和现实的脱钩。

　　第二，新棉加工进入尾声，供应量显著增加。开机率处于历年较低水平，实际加工利润在收敛，纺织企业年前有回款需求，纱线降价促销。国内零售数据在回落，欧美订单出口预期也不佳，国际零售商库存升至历史高位。中短期内纺织企业的形式依然不乐观。

　　第三，防疫政策放宽，经济运行重新启动。对未来经济的良好预期，或者说未来能够全国放开的期待使05合约表现出了比01更强的价格走势。01的交割规则优势被抵消，1-5价差持续扭转。内外价差收敛，棉花短纤价差开始趋势性扩大

　　行情展望

　　对于棉价中长期持中性偏空观点，上方空间相对有限，短多长空。下游消费情况不佳，无法承接更高的棉价。新棉上市量越来越多，套保需求在增加。仅靠乐观的预期和规则的驱动不足以改变严峻的现实。第一压力位13500元/吨已收复，第二压力位14000元/吨。

　　操作建议

　　移仓换月，暂且观望，等待逢高布局套保空单的机会。

　　风险因素

　　宏观风险如国际金融市场因政策、疫情等原因突然大幅回调（下行风险））

　　文件链接：广州期货-一周集萃-棉花-预期驱动，郑棉震荡上行-20221209

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