美联储欲放缓加息步伐贵金属再度震荡

　　本报告完成时间|2022年11月20日

　　摘要

　　周贵金属市场呈现小幅震荡走势，美联储将货币规则将把限制性政策的下限设定在5%左右，而当前美联储的目标利率区间为3.75%-4%。加息终值预期上调触发新一轮抛售，周四美债收益率全线上涨，美元指数周内保持在106区间波动，并且美国2年期和10年期国债收益率曲线倒挂程度创新纪录。

　　近日美联储官员多次发表讲话，美联储副主席布雷纳德称恰当的做法是尽快放缓加息步伐，迅速收紧政策会导致经济出现溢出效应，放慢经济增长速度可能是合适的选择。

　　美国至11月12日当周初请失业金人数四周均值22.1万人，保持在历史低点附近，显示出在其他经济领域降温之际，劳动力市场的强劲势头。美国10月生产者物价指数PPI增幅录得0.2%，意外低于预期。数据再次被视为通胀可能触顶、支持美联储尽早转鸽的信号。美国10月零售销售月率录得1.3%，为2022年2月以来最大增幅。美国11月纽约联储制造业指数4.5，预期-5，前值-9.1。美国10月零售销售月率录得1.3%，为2022年2月以来最大增幅，显示经济强劲。

　　整体来看，近期美联储官员的鹰派讲话较为频繁，部分认为政策利率目标区间需要从目前略低于4.00%的水平至少上升到5.00%-5.25%，才能具有“足够限制性”以遏制通胀。其中，布拉德的言论致使2Y/10Y收益率倒挂一度加深至创纪录的7OBP。并且，货币规则将把限制性政策的下限设定在5%左右，美元随之走强，市场在交易继续大幅加息导致经济衰退的逻辑，风险资产价格下行。

　　全球疫情变化、地缘政治风险、美联储货币政策变化

　　一

　　伦敦金收盘1749.74美元/盎司，较上周下跌1.19%，伦敦银收盘20.916美元/盎司，较上周下跌3.23%。本周贵金属市场呈现小幅震荡走势，美联储将货币规则将把限制性政策的下限设定在5%左右，而当前美联储的目标利率区间为3.75%-4%。加息终值预期上调触发新一轮抛售，周四美债收益率全线上涨，美元指数周内保持在106区间波动，并且美国2年期和10年期国债收益率曲线倒挂程度创新纪录。

　　二

　　近日美联储官员多次发表讲话，美联储副主席布雷纳德称恰当的做法是尽快放缓加息步伐，迅速收紧政策会导致经济出现溢出效应，放慢经济增长速度可能是合适的选择。美联储研究显示，美国国债市场的低流动性仍然令人担忧；多名官员均对美国国债市场的流动性进行了讨论。美国众议院议长佩洛西表示，她不会竞选民主党领导职位，但将继续担任议员。在2022年中期选举中，民主党失去了对众议院的控制，但保持了对参议院的控制。

　　美国至11月12日当周初请失业金人数四周均值22.1万人，保持在历史低点附近，显示出在其他经济领域降温之际，劳动力市场的强劲势头。美国10月生产者物价指数PPI增幅录得0.2%，意外低于预期。数据再次被视为通胀可能触顶、支持美联储尽早转鸽的信号。美国10月零售销售月率录得1.3%，为2022年2月以来最大增幅。美国11月纽约联储制造业指数4.5，预期-5，前值-9.1。美国10月零售销售月率录得1.3%，为2022年2月以来最大增幅，显示经济强劲。

　　美国抵押贷款利率跌至6.61%，这一水平为美国按揭贷款两个月来的最低水平，和上周的7.08%相比，降幅为41年来最大。美国11月NAHB房产市场指数33，预期36，前值38。美国10月成屋销售总数年化录得443万户，为2020年5月以来新低。美国10月谘商会领先指标月率录得-0.8%，为2020年4月以来最大降幅。

　　日本央行行长黑田东彦称现在加息不可取；并表示，如果物价目标有望实现，日本央行可能使货币政策正常化，这可能推高政府债务的融资成本。日本10月核心CPI年率3.6%，创1982年2月以来新高。日本连续第三个月减持美国国债，9月所持美债环比减少796亿美元，持仓降至约1.1万亿美元。日本于11月17日发行1.2万亿日元，利率为1.100%的20年期国债；将从11月22日起提供1000亿日元用于直接购买企业债。

　　尽管全球需求疲软，但欧元区9月工业产出增幅高于预期。欧盟统计局公布的数据显示，9月份工厂、矿业和公用事业部门的产出较上月增长0.9%。欧元区9月工业产出月率0.9%，预期0.3%，前值1.50%。欧元区第三季度GDP年率修正值2.1%，预期2.10%，前值2.10%。欧元区11月ZEW经济景气指数-38.7，前值-59.7。欧元区第三季度季调后就业人数季率录得0.2%，为2021年第一季度以来新低。欧元区10月CPI年率终值录得10.6%，为纪录以来新高。德国11月ZEW经济景气指数-36.7，为2022年6月以来新高。英国10月失业率3.9%，前值3.90%。

　　英国10月失业金申请人数0.33万人，前值2.55万人。英国10月CPI月率录得2%，创2022年4月以来新高。英国10月季调后零售销售月率录得0.6%，为2021年8月以来最大增幅。

　　截止2022年11月18日，SPDR黄金ETF持有量为904.62吨，较上周减少5.5吨，截止2022年11月8日，COMEX黄金非商业多头净持仓为82338张，较上周增加17715张。

　　截止2022年11月18日，SLV白银ETF持有量为14735.74吨，较上周增加57.27吨，截止2022年11月8日，COMEX白银非商业多头净持仓为13003张，较上周增加11479张。

　　策略

　　整体来看，近期美联储官员的鹰派讲话较为频繁，部分认为政策利率目标区间需要从目前略低于4.00%的水平至少上升到5.00%-5.25%，才能具有“足够限制性”以遏制通胀。其中，布拉德的言论致使2Y/10Y收益率倒挂一度加深至创纪录的7OBP。并且，货币规则将把限制性政策的下限设定在5%左右，美元随之走强，市场在交易继续大幅加息导致经济衰退的逻辑，风险资产价格下行。

　　沪金2212参考区间398-408元/克，沪银2212参考区间4750-4950元/千克。操作上，黄金白银区间操作。

　　三