01

　　迈科贵金属周报-加息预期缓和推动金银反弹，短线注意调整风险

　　1.受美元指数下行推动，上周金银价格持续走高。周度美黄金上涨5.25%至1774.2美元/盎司，美白银上涨4.21%至21.795美元/盎司。周度沪金上涨4.07%至406.72元/克，沪银上涨8.04%至4996元/千克，沪银表现偏强。

　　2.美联储加息预期缓和，推动美元指数和美债收益率下行，是贵金属短线上行的主要原因。美联储11月议息会议释放了加息持续时间或更长，但每次加息幅度缩窄的预期。市场在短暂交易加息时间更长的利空后，随后开始交易12月份美联储加息幅度从75缩减至50bp的利多。

　　3.上周美国公布的10月份CPI数据超预期下行，以及美国经济数据偏弱，更是强化了美联储加息预期的缓和，进一步推动了金银价格上行。上周受中国国内疫情管控放松预期影响，商品价格普遍偏强，也对贵金属形成带动。

　　4.海外加息节奏放缓预期持续到下次12月中旬议息会议前期，因为这个阶段没有促使短期美联储货币政策再度转向紧缩的条件。风险则是经济数据下行超预期，导致经济预期偏弱，带动商品价格下行，拖累贵金属价格表现。

　　5.结论及策略建议：美联储加息预期缓和导致的利多发酵完毕之前，仍然震荡偏多，但短线需要调整整固。操作上，本周前期有调整，沪金2212合约跌破402.5短多减持，等待再度入场机会。白银2212合约跌破4850多单减持，关注4700-4750一线支撑，调整不破等待再度加仓。

　　查看详细报告：迈科贵金属周报-加息预期缓和推动金银反弹，短线注意调整风险丨2022.11.14

　　02

　　迈科铝锌市场周报：宏观基本面共振，有色风险偏好修复

　　【铜】

　　1.宏观：美10月通胀预期放缓超预期，风险资产集体上涨，中国地产融资放松和疫情管控放松，中期经济反弹预期形成，阶段性风险偏好继续回升，利多。但内外都处于弱现实强预期，反弹持续性存疑，市场情绪可能反反复复

　　2.现货：LME降库至10万吨下方，国内小幅增库，消费减弱与价格大涨的矛盾加剧，back大幅收窄，价格结构弱化明显，短线压力增大

　　3.技术：沪铜放量增仓急涨至68000区域，向上动力仍强，但68000为两年成交密集区，是重要的长期压力区，通常难以简单直接突破，结合现货季节性转弱，在此震荡回落可能性大。64000跳空突破位转为中期强支撑区，近期可能主要在68000-64000区间波动。

　　4.结论及策略建议：68000-64000区间交易思路，区间上沿轻仓短空，但回落节奏较震荡，空头灵活换手，主要关注64000中期支撑区域买入。本周68000-65000。

　　【铝】

　　1.宏观方面，国内疫情管控政策出现较大优化，其次，积极出台房地产销售刺激政策托底。美国通胀数据缓解，美元下行。整体中美宏观预期均发生边际转向，乐观预期支撑价格。

　　2.LME库存上周下降2.5万吨至54.9万吨，但现货对3月合约继续扩大至15美元/吨以上的贴水结构。LME发布公告不针对俄罗斯金属实施相关制裁措施，海外供给阶段性减少的预期消失。

　　3.根据CRU溢价报告，美国中西部P1020继续维持在19.5-20美分/磅。但鹿特丹地区溢价本周每吨下降20美元，未完税溢价为180-200美元/吨，完税溢价为240-270美元/吨。日本现货溢价区间为55-82美元/吨，远低于上周的80-90美元/吨。溢价数据反映欧洲地区需求仍然处于下降态势。

　　4.国内方面，SMM产量数据显示10月国内电解铝产量341.34万吨，同比增加7.8%。截止11月初，国内电解铝建成产能4516万吨，运行产能4034万吨。其预计11月产量332万吨，同比增幅达到8.1%。增量主要在四川地区复产以及内蒙白音华项目投产。整体来看，基本验证电解铝产量增幅虽不及预期，但绝对量仍然相对客观，关注西南地区后续电力供应以及高成本产能的盈利情况。

　　5.总结和策略建议：中美宏观预期均发生边际转向，乐观预期支撑价格。基本面上4季度国内供需干扰持续，但成本和低库存强支持，短期内铝价有望继续偏强运行，风险点是需关注11月PMI数据对于美国经济软着陆以及国内需求实际回升的验证。本周18500-19300元/吨。

　　【锌】

　　1.国产矿继续跟随进口矿加工费上行，冶炼利润大幅改善，精锌产量有望继续增加。数据来看，10月国内精炼锌环比继续增加1.27万吨至51.67万吨，而11月锌锭产量环比增加2.32万吨，12月将继续环比增加0.98万吨。

　　2.周一SMM七地锌锭库存周度增加0.26万吨至6.27万吨，上海和广东分别增加0.22及0.21万吨，天津去化0.21万吨。换月后上海地区升水维持在500元/吨。沪粤价差回落至150元/吨。但就目前来看，产量回升的预期下，back结构难有进一步扩大，挤仓压力下降。

　　3.海外，欧盟各国天然气平均储量已接近容量的94%，LME库存降至4.29万吨，周度降幅趋缓，现货对3月合约升水回落至20美元/吨，整体海外矛盾没有继续激化。

　　4.总结和策略建议：中美宏观预期均发生边际转向，乐观预期支撑价格。基本面上海外矛盾没有继续深入，国内强现实弱预期延续，关注国内4季度产量继续增加之后库存增量是否能如期兑现。本周23500-24500元/吨。

　　查看详细报告：迈科铝锌市场周报：宏观基本面共振，有色风险偏好修复丨2022.11.14

　　03

　　迈科黑色金属周报：远期预期转向乐观，现实兑现仍需时间

　　1.供给：螺纹产量296.46万吨（-2.09）同比+4.86%，其中长流程-4.6短流程+2.51，热卷产量300.96万吨 (-7.26）同比+3.73%；产量整体继续回落，钢价反弹但不及原料，利润维持亏损状态，减产幅度放缓但暂难显著复产，后续将进入淡季也应保持低供应匹配需求。

　　2.需求：螺纹表需322.64万吨（-9.37）同比4.59%，热卷表需305.75万吨（-13.27）同比-0.33%；钢材表需整体回落但在疫情新增不断新高的背景下相对有韧性，后续11月下旬逐步进入建筑施工淡季表需有环比回落预期但幅度或有限，今年淡季不淡季不淡旺季不旺特征明显。国内整体现实层面改观较小，疫情恶化背景下有风险，但预期层面明显逆转，国内疫情政策20条优化未来逐步放松可期，地产融资支持政策16条减缓民企资金压力，部分城市继续宽松购房条件；美国通胀回落联储加息预期放缓，欧洲能源危机缓解现实层面有反弹预期目前欧洲热卷有回暖。

　　3.库存：螺纹库存559.94万吨（-26.18）同比-25.64%，热卷库存319.4.92万吨（-4.79）同比-5.68%，库存延续回落本周幅度缩窄，热卷库销比发弹，社库占比回落贸易库存在出清之中。

　　4.估值：钢厂盈利占比19.05%较长期触底反弹，预计本轮负反馈以及结束后续进入利润修复期。钢厂螺纹毛利-104.42元/吨，电炉盈亏线附近，热卷-187.47元/吨，整体仍偏亏损，原料反弹快于钢材利润暂难有效释放。

　　5.总结和策略建议：远期预期逆转整体震荡偏强，但现实压力下仍会反复；螺纹指数短期参考3500-3700。

　　1.供给：上期全球发运3103.2万吨（-122.9），澳洲增量发运在同期高位，巴西季节行回落但在正常区间，非主流减量有所收窄，国产矿恢复较慢目前开工率处于季节性低位，供给中性偏弱，非主流及国产有一定缺量。

　　2.需求：高炉铁水226.81万吨（-6.01），上周铁水随钢厂亏损幅度扩大而快速减产，预计接近本轮铁水底部，后续铁水有企稳预期，临近冬储钢厂厂内库存偏低下旬预计开启冬储，疏港跟随铁水绝对水平偏低但近期投机有明显回升，后续逐步进入冬储补库逻辑，投机定价预计强于刚需。

　　3.库存：港口总库存13258.77万吨（+65.31），粗粉库存9586.01万吨（+12.83），港口库存累积开始兑现但累库幅度不算快，考虑钢厂补库预计年底港口库存不及1.4亿吨同比低于往年，转为偏松但压力不大。

　　4.总结和策略建议：下游负反馈压力解除转为冬储补库逻辑震荡偏强看待，铁矿指数参考670-735。套利方面，前期01-05反套头寸在月差0或以下离场。

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