宏观：美国通胀降温

重要经济数据：

1.中国10月社会融资规模增量为9079亿元，比上年同期少7097亿元，预期16500亿元，前值修正为35271亿元。新增人民币贷款4431亿元，同比少增3321亿元，预期8000亿元。
社融分项来看，新增人民币贷款、政府专项债和未贴现银行承兑汇票是主要拖累项，委托贷款、信托贷款同比多增。新增人民币贷款方面，从季节性来看，10月本身有国庆节假期在，无论是社融还是实体经济的活跃程度都是处于全年偏低的水平。除去季节性因素，10月PMI落入荣枯线以下，以及10月末票据利率大幅下行，都表明信贷可能偏弱。
分项上，人民币贷款仍旧呈现企业强、居民弱的格局。企业贷款同比多增1525亿元，长期贷款好于短期贷款，长期贷款和短期贷款分别同比多增2433亿元、-1555亿元。月末票据利率大幅下行，表明票据冲量再现。居民方面，新增贷款同比少增4827亿元，短期贷款同比少增938亿元，中长期贷款同比少增3889亿元。虽然十一节前房地产调控政策密集出台，各地“一城一策”利率下行空间打开，但是10月房地产销售数据依然低迷，百强房企销售额同比降幅较9月扩大3个百分点至28.4%。

2.中国10月CPI同比 2.1%，预期2.40%，前值2.80%，翘尾因素为0.1%，翘尾因素比上个月回落0.7个百分点。环比0.1%，与季节性持平，9月低于季节性0.17个百分点。核心CPI同比上涨0.6%，与前值持平。
CPI同比回落是受到食品价格和非食品价格共同回落的带动。食品价格上涨7.0%，涨幅比上月回落1.8个百分点。食品中，猪肉价格上涨51.8%，涨幅比上月扩大15.8个百分点；猪肉价格上涨是受到生猪生产周期、短期压栏惜售和猪肉消费旺季等因素的影响。我们上调四季度猪肉价格区间至30-35元/公斤，年底春节需求助推猪价达到高点。预计11月CPI延续回落。
中国10月PPI同比 -1.3%，预期-1.50%，前值0.90%。PPI同比跌入负值，翘尾影响约为-1.2个百分点。10月在强基建现实之下，建材相关行业价格环比上涨或降幅收窄，整体PPI环比小幅上涨，但受去年同期对比基数较高影响，同比由涨转降。美国通胀在住房租金和服务业薪资的影响下保持高粘性，通涨不降加息不止的背景下美元指数也难言到顶，从需求和美元指数的角度来看大宗商品价格依然承压，预计11月PPI进一步下行。
3. 美国10月CPI同比增长7.7%，低于8%的预期，核心CPI同比增长6.3%，后者只是从最高点6.5%小幅下降。从分项看，10月通胀降温的源头来自商品中的二手车、家具家电，以及服务中的医疗保险，今年医疗保险的价格一直在涨，但是10月份，美国劳工部将使用新口径下的数据来计算医疗保险通胀，导致医疗保险分项断崖式下跌。之前提到的美国的通胀粘性在于租金和服务业劳动力薪资，10月份房租依旧坚挺，一些劳动密集型服务业仍有涨价隐忧。美国通胀仍有一定顽固性，尚未看到快速下降的基础。

下周关注：中国10月经济数据（周二）和G20领导人峰会（周二）

股指：北上资金流向逆转 地产行业文件提振情绪

本周市场指数表现分化，上证50表现较强，创业板表现较弱，北上资金转为净流入且周五单日净流入近150亿元。三季报披露完成后主要指数估值水平较十月末有所回升，但整体依然处于合理偏低水平。就短期而言，指数在十月中下旬出现持续快速下跌后各类技术指标均出现明显超卖信号，而后持仓量出现整体性大幅增长，指数出现较大力度反弹，当周IF成交持仓保持增长，短期反弹或将延续。从中期而言，美元指数在近两周出现大幅下挫，美股上周出现单日大幅上涨，北上资金流向在上周五出现明显反转，外围不确定性有所缓解；养老金相关政策落地与《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》有利于提振市场情绪，我们认为市场信心将开始逐步修复。近两周市场量价配合表现相对较好，整体赚钱效应有望延续，可关注信创计算机类早期反弹行业表现判断短期市场节奏。
1、消息面，中国疾控中心传防处研究员在国务院联防联控机制新闻发布会上指出未来随着病毒的不断变异，对这个疾病的认识不断深入，以及整个国内外疫情形势变化，不排除再对我国隔离措施进行进一步的优化调整；人民银行与与银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》；周五隔夜美股延续反弹，中概股再度大幅收涨。
2、资金角度，当周资金表现整体中性，但较之前数周转强 。北上资金延续净入，结束过去一段时间持续大幅净流出状态，其中沪市表现相对较强；融资余额较之前一周延续小幅回升；上周混合型基金仓位小幅回落，股票型基金仓位延续回升；上周新成立基金份额延续较低幅度增长。上周资金整体表现中性，但较之前数周转强 。
3、成交与行业上，期货与现货市场成交量均回落，期货持仓量整体回升，IF持仓量延续大幅回升，上周多数行业指数收涨，受消息影响房地产行业涨幅较大，电子行业跌幅较大，主要指数成分股成交占比回落，非指数成分股成交占均比回升。
下周国内将公布10月投资、消费与工业增加值数据，美国将公布10月零售数据，欧盟将公布10月CPI数据。

国债：资金偏紧 国债期货高位回落

1、债市表现：偏弱的10月进出口数据以及金融数据对国债期货影响较为有限，资金利率偏紧叠加防疫政策优化影响，国债期货偏弱运行。截至11月11日收盘，TS、TF、T主力合约周环比下跌0.09%、0.25%、0.27%。10年期国债收益率周环比上行3bp至 2.74%。美债方面，美联储会议后，上周五公布的美国10月就业数据好坏参半，本周公布的10月CPI出现超预期下行，两份报告共同推动市场预期美联储加息预期放缓，最新数据显示美联储12月加息50BP的概率大幅上行80%，加息终点利率的预期下行25BP到4.75%-5%。受此影响美债收益率出现明显回落。截至11月11日收盘，10年期美债收益率周环比下行35BP至3.82%，2年期美债下行32BP至4.34%。10-2年利差-52BP，周环比扩大3BP。中美10年期国债收益率利差-108BP。
2、政策动态：央行本周的投放略显克制，周一至周五分别开展20亿元、20亿元、80亿元、90亿元和120亿元逆回购操作，公开市场累计净回笼800亿元。下周有330亿元逆回购到期，同时有1万亿元MLF到期。月初资金利率高位回落，其中DR001周环比下行6.7BP至1.39%，DR007周环比下行33BP至1.64%。11月初票据利率呈下降趋势，本周6M票据利率下行9bp至1.16%，1Y票据利率小幅上行1bp至1.24%。
3、债券发行：本周政府债合计发行4214亿元，净发行1400亿元，其中国债净发行1279亿元，地方债净发行121亿元。下周计划发行规模环比大幅下降，导致利率债净供给环比大幅回落。政府债1374亿元，净发行-339亿元。国债净发行100亿元，地方债净发行-439亿元。本周发行专项债419亿元，下周计划发行292亿元。
4、10月新增社融信贷数据不及预期主要是受到疫情扰动叠加季节效应影响，宽信用进程放缓。当前国内通胀数据回落，社融再度回落，同时美联储加息预期放缓外围制约放松，均支撑国内货币政策维持稳健宽松基调。在当前经济仍为明显复苏情况下，国债期货大幅下跌动力较低。下周重点关注：1、10月经济数据；2、15日MLF续作情况。

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北上资金流向逆转 地产行业文件提振情绪