摘要:

　　行情回顾

　　国内玉米与淀粉现货稳中偏强，而期价分化运行，玉米高位震荡偏弱，而淀粉期价则持续反弹，带动淀粉-玉米价差持续走扩，对应基差亦出现分化，玉米基差走强，而淀粉基差走弱。

　　逻辑观点

　　对于玉米而言，近期表现为内强外弱，由于深加工行业原料和产成品库存去化，现货生产利润改善之下带动原料补库，东北产区与华北产区现货强势，带动南北方港口现货稳中上涨，通过基差对期价构成支撑。而USDA11月供需报告上调美玉米单产及其对应的产量预期，虽未如市场预期下调美玉米需求特别是出口需求，但美玉米期价持续震荡回落，且人民币汇率快速回落，加上中国进口巴西玉米逐步明朗，后期进口谷物性价比有望逐步提升。在这种情况下，考虑到下游缺乏持续补库动力，新作上市压力仍有待释放，对应国内玉米期价有望出现类似去年同期的调整阶段，据此维持谨慎看空判断；

　　对于淀粉而言，在三大影响因素中，行业供需层面可以看到出库量持续下滑，带动行业库存出现回升；原料成本层面华北-东北玉米价差近期收窄，且后期上市压力或影响淀粉成本支撑；副产品层面受蛋白粕现货依然坚挺带动维持高位，甚至仍有小幅上涨。由此可以看出，行业供需端和原料成本端对价差走扩的驱动减弱，后期更多依赖淀粉副产品的带动。

　　行情展望

　　考虑到后期新作上市压力仍有待释放，且外盘期价和汇率因素带动进口谷物性价比提升，有望抑制中下游补库积极性，期价继续上涨的动力和空间受限，维持谨慎看空观点。

　　操作建议

　　建议激进投资者可以考虑单边做空玉米或买入玉米虚值看跌期权，谨慎投资者继续持有淀粉-玉米价差套利。

　　风险因素

　　俄乌冲突走向、疫情与运输物流。

　　广州期货-一周集萃-玉米与淀粉-价差持续走扩20221113

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