宏观

　　1、美元昨天小幅回升，美股大跌，市场在通胀数据和中期选举之前保持谨慎。美联储官员继续放鹰，期货交易显示对12月加息预期在50和75个基点之间，关注数据出来之后的预期差。昨天原油价格大跌，因石油库存意外大增300多万桶，但实际主要是战略库存的抛储。欧盟将于12月开始禁止俄罗斯海运油，塔斯社报道10月俄罗斯石油产量990万桶，较当月配额低60万桶，其预计11月产量可能降至900万桶。估计随着欧盟禁令实施，俄罗斯输出受到限制，将被迫减少出口，从而支持油价维持在高位。高油价维持支持CPI维持高位。

　　2、欧洲股市普遍持稳于近期高位，近期欧洲能源价格回落，天然气价格基本稳定在100欧元附近，且各国实施能源补贴政策，能源恐慌情绪明显缓解，市场心态修复中。不过自我制裁造成的经济衰退持续兑现，注意随着欧股反弹到接近前期高位，或又有回落压力。

　　3、广州疫情持续扩散，更多区开始实施封控。冬季新一轮大范围疫情扩散又见苗头。金融系统在四季度加大对制造业、基建的贷款投放力度，房企融资出现回升。目前预期将安排大规模基建投资以对冲房地产、消费和出口下行的压力，以及明年防疫政策改进，市场可能逐步开始交易放松预期，风险偏好回升。

　　4、总结：非美主要经济体修正前期过分恐慌的预期，风险偏好可能阶段性有所改善。短线关注美CPI和中期选举的预期差

　　现货

　　1、LME库存减少2千吨，注册仓单降至3.9万吨，现货升水降至9美元。沪铜昨天现货贴水90元，较前时收窄50元，因现货进口亏损扩大到500元令持货商坚持挺升水。整体看两市可见库存极端低位，尽管库存流转，两市比价快速变化，整体高升水格局不变，交割前挤仓仍是主导逻辑。

　　2、随着铜价大涨，下游畏高明显，终端采购极弱，另外预期进口到货很快增加，导致比价和升水双双走弱。精废杆价差1600元，精废价差高位，但废铜杆消费同样偏弱，反映终端需求减弱。整体看华北、华南受疫情影响开工降低，加上北方入冬，淡季因素日益增强，消费端越发不支持价格上行，供需矛盾加大。

　　3、SMM发布10月精铜产量为90万吨，环比微降，且大幅于低其月初的预期93万吨。原因是冷料紧张以及部分地区持续的疫情和限电，且新产能投放再度推迟。其预计11月产量仍为90万吨，如此则四季度精铜产量加快释放的预期落空，现货紧张将持续。 此外智利年产能30万吨的大炼厂将展开4个月的大修。整体看供应端意外频发，供应增长持续低于预期，意味着现货紧张格局将维持更长时间，在极端低库存背景下给予铜价更多支撑。

　　4、技术面：铜价放量大涨突破8月平台，经过两天强势休整后再增仓向上，强势维持，且沪铜当月持仓仍过大，隔月升水800元的极高升水，挤仓动力仍强。形态上看67000为两年的震荡平台下沿，铜价快速急涨至此，通常需要较充分的调整，结合淡季因素，可能是近期重要压力

　　5、总结：美元连续测试上升支撑线，有转弱迹象，关注市场可能开始交易中国经济回升的中期逻辑，而精铜供应持续低于预期，紧张格局将维持更长时间，进一步支撑挤仓信心。挤仓与下游畏高极度矛盾，但技术上看冲高动力仍强，关注67000中期技术强压力位。短线波动较大，建议在63000-67000的两头按区间思路交易。今日66300-65500。

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