【期货资讯月度博览：畜禽养殖】

　　关注生猪现货拐点

　　生猪摘要

　　行情回顾：10月期间生猪现货价格先扬后抑，国庆节后持续上涨，进入下旬之后持续走弱。期价走势类似，国庆节后跳空上涨，并在月中创出新高，随后持续震荡下行，各合约均收跌，且相对弱于现货，带动基差整体走强。

　　逻辑观点：第一，目前期价呈现远月贴水结构，接下来需要关注价格拐点出现的时间，这需要重点留意四个方面，即二次育肥、出栏节奏，需求变动和进口增量；第二，由于猪价于10月下旬见到目前已知高点，与2019年相比提前10天左右的时间，市场纠结之处在于10月下旬下跌的定性，是季节性回调还是周期性拐点？第三，总体来看，接下来是供需两增的阶段，之前通过二次育肥和压栏而积压的供应需要释放，与此同时，熏腊制品和春节前备货也将带动需求环比大增。具体而言，今年供应包括进口、储备和冷冻库存均相对低于2019年，而需求端存在较大变数，特别是疫情因素。

　　展望与建议：我们仍维持谨慎看多观点，倾向于认为10月下旬以来的现货下跌更多属于季节性回调，猪价拐点尚未出现，但需要特别留意疫情情况。基于这样的判断，考虑到基差持续走强，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可以考虑轻仓入场做多。

　　风险因素：新冠疫情、宏观经济等。

　　鸡蛋摘要：

　　行情回顾：10月期间鸡蛋现货持续强势，仅在月底有小幅回落，期价近强远弱分化运行，整体表现弱于现货，这带动基差持续走强。

　　逻辑观点：第一，在前期报告中我们指出，今年动物蛋白供应格局类似于2019年，而鸡蛋供需两弱格局则类似于去年；第二，基于上述供需判断，接下来需要关注两个方面，一方面基于动物蛋白供应格局需要关注接下来的猪价走势节奏；另一方面基于鸡蛋供需格局则需要留意养殖户淘汰和补栏意愿；第三，10月数据和现货表现符合之前预期，供应端未有明显改善，在产蛋鸡存栏虽有环比和同比小幅增加，但更多源于老龄蛋鸡延迟淘汰，需求端更多源于猪价持续上涨后的替代需求，当然，疫情因素值得重点留意。

　　展望与建议：基于饲料成本、动物蛋白供应和鸡蛋自身供需格局，继续持中期看多观点，10月底现货回落或更多定性为季节性调整，考虑到基差因素，我们建议谨慎投资者观望，激进投资者可以依托60天均线轻仓做多。

　　风险因素：新冠疫情、宏观经济等。

　　（一）生猪

　　10月期间生猪现货价格先扬后抑，国庆节后持续上涨，进入下旬之后持续走弱，截至10月28日，较上月底上涨2.06元/公斤至26.54元/公斤。期价走势类似，国庆节后跳空上涨，并在月中创出新高，随后持续震荡下行，各合约均收跌，且相对弱于现货，带动基差整体走强，主力即1月合约从1830元上升至4630元。

　　目前期价结构显示，11月合约期价最强，后期各个合约均贴水11月，这表明市场预计春节前现货价格有望出现高点，而后逐步走弱，其对应的供需预期是，春节前供需最为紧张，明年供需趋于改善，由于能繁母猪6月出现环比回升，滞后10个月计算，明年4月之后生猪出栏量才会出现回升，在此之前春节前由于下游需求旺季，春节后需求会季节性下滑。

　　在这一预期之下，接下来需要判断价格拐点出现的时间，与节奏也密切相关，这需要重点留意四个方面，其一是二次育肥，因其通过提高生猪出栏体重事实上提高猪肉总的供应量；其二是春节前的出栏节奏，具体而言就是会否出现提前出栏的情况，因目前生猪1-5价差接近3000元/吨；其三是需求的变动，主要是宏观经济与疫情对需求端的影响；其四是进口，即国内生猪价格上涨之后会否通过内外价差刺激进口增加国内供应。

　　由于猪价于10月下旬见到目前已知高点，与2019年相比提前10天左右的时间，市场纠结之处在于10月下旬下跌的定性，是季节性回调还是周期性拐点？总体来看，接下来是供需两增的阶段，之前通过二次育肥和压栏而积压的供应需要释放，与此同时，熏腊制品和春节前备货也将带动需求环比大增。

　　具体而言，跟2019年相比，今年供应包括进口、储备和冷冻库存均相对较低，进口可以参考海关数据，当前月度进口量在12-14万吨之间，2019年同期在16万吨以上，11月之后上升至20万吨以上；储备在2019年年底之前投放14万吨，2020年全年投放67万吨，2021年1季度投放21万吨。而今年总计收储17.39万吨，目前已经投放12.71万吨；冷冻库存根据涌益咨询数据为22.44%，而目前为11.75%。而需求端或存在较大变数，从绝对价格来说，目前虽处于高价区间，但显著低于2019年，而今年宏观经济受地缘政治等因素影响增速放缓，更为重要的是疫情因素，特别是10月以来各地确诊病例增加，为后期需求带来不确定性。

　　综上所述，我们仍维持谨慎看多观点，倾向于认为10月下旬以来的现货下跌更多属于季节性回调，后期或仍有现货高点，换句话说，猪价拐点尚未出现，但需要特别留意疫情情况。基于这样的判断，考虑到基差持续走强，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可以考虑轻仓入场做多。

　　（二）鸡蛋

　　10月期间鸡蛋现货持续强势，仅在月底有小幅回落，全国主产区均价较上月底下跌0.56元/斤至5.81元/斤，主销区均价上涨0.62元至6.07元/斤，湖北浠水上涨10元至261元/箱（45斤标准箱）。期价整体分化运行，近月显著强于远月，年前合约即11月和12月合约大幅上涨，远月合约小幅收涨，整体表现弱于现货，这带动基差持续走强，主产区均价对1月合约基差上涨542元至1503元，对5月合约上涨558元至1520元。

　　在前期报告中我们指出，今年动物蛋白供应格局类似于2019年，而鸡蛋供需两弱格局则类似于去年。基于上述供需判断，接下来需要关注两个方面，一方面基于动物蛋白供应格局需要关注接下来的猪价走势节奏，这主要源于生猪高价下的替代需求，参考2019年来看，鸡蛋现货价格在10月间受猪价带动大幅上涨至10月底；另一方面基于鸡蛋供需格局则需要留意养殖户淘汰和补栏意愿，及其接下来疫情等因素对需求端的影响。

　　10月数据和现货表现符合之前判断，供应端参考博亚和讯数据，虽然老龄蛋鸡延迟淘汰带动在产蛋鸡存栏数据同比和环比小幅上升，但仍处于近年来相对低位，且后期难有环比回升，这主要源于今年4月之后蛋鸡苗销售量均同比下滑。需求端前期受宏观经济影响较多，随着猪价的持续上涨，对鸡蛋的替代需求或逐步显现，当然，与生猪一样，疫情因素对需求的影响值得重点留意。

　　综上所述，基于饲料成本、动物蛋白供应和鸡蛋自身供需格局，鸡蛋持中期看多观点，10月底现货回落或更多定性为季节性调整，考虑到基差因素，我们建议谨慎投资者观望，激进投资者可以依托60天均线轻仓做多。

　　（一）行情回顾

　　（二）生猪供需

　　二、近期市场动态

　　博亚和讯按税号进行统计，前三季度全国猪肉产品进口总量204.01万吨，同比减少50.50%；前三季度进口总金额303.27亿元，同比减少58.39%；猪产品进口均价14.86元/kg，同比下跌15.94%。

　　统计局数据显示，前三季度，全国生猪出栏52030万头，比上年同期增长5.8%。分季度看，一季度生猪出栏同比增长14.1%，二季度增长2.5%，三季度持平略减。三季度末，全国生猪存栏44394万头，同比增长1.4%，环比增长3.1%，连续两个季度环比增长；其中，能繁殖母猪存栏4362万头，处于合理区间。

　　截止10月14日，16家上市企业已公布2022年9月份生猪销售情况。据博亚和讯统计，16家上市企业前三季度合计销售生猪9363.78万头，同比增36.90%。13家上市企业（不包含傲农生物、中粮家佳康、神农集团）前三季度销售收入1476.53亿元，同比增9.96%。

　　华储网10月14日和21日分别投放第五批和第六批国储2万吨冷冻猪肉。

　　分析师：范红军

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