随着国内市场预期得到修复，市场避险情绪回落，国债期货价格将延续近期回调的走势。

　　短期风险偏好有所上升

　　下半年以来，随着美联储持续加息，全球股市、大宗商品、汇市都受到抑制，出现了较大幅度的下跌。上证综指由3400点一度跌破3000点的整数关口，市场避险情绪大幅上升，促使国债期货价格再创两年多以来的高点。

　　从公布的经济数据来看，国内经济的确存在一定的下行压力。国家统计局公布的数据显示，三季度国内GDP同比增速为3.9%，较二季度的低点有所恢复，但是仍然没有恢复到一季度的水平。10月份国内制造业PMI为49.2，位于荣枯线下方；服务业PMI为47，连续两个月处于荣枯线下方。投资方面：1—9月，国内固定资产投资累计完成额为421412亿元，同比增速为5.9%。客观上来说，固定资产投资增速虽然较年初的高点下滑，但是较7、8两个月有所修复，基本上恢复到了疫情暴发前的水平。消费方面：9月份国内社会消费品零售总额为37744.9亿元，同比仅上升2.5%，国内消费存在下滑的预期。进出口方面：9月份，国内进出口总额、出口总额、进口总额分别为5607.67亿美元、3227.55亿美元、2380.12亿美元，较去年同期分别上升3.4%、5.7%、0.3%，受国外市场不稳定影响，国内对外贸易增速近两个月出现下滑的迹象。

　　近期，市场预期国内对公共卫生事件的管控措施会有所调整，此前相对悲观的情绪得到修复，国内股市、大宗商品出现了较大幅度的反弹，市场的风险偏好有所上升。

　　整体来看，前期国债价格持续走高主要是受避险情绪升温提振，近期国内市场预期改善，风险资产短期修复性上涨的行情有望延续，市场的避险情绪将逐步回落。不仅如此，目前国内通胀水平有小幅上升的迹象，国债收益率对通胀的补偿作用也将体现，这也对国债价格产生了抑制作用。

　　中期国债强势格局不改

　　为了抑制国内的高通胀，美联储持续激进加息。在11月美联储议息会议上，美联储再次加息75个基点，年内累计加息375个基点，美国联邦基金目标利率已经达到4%，接近次贷危机爆发前的水平。受美国持续加息的影响，全球主要经济体为了稳定自身汇率也开始被动加息，英国央行在11月份加息75个基点。受此影响，人民币相对美元有所贬值，但是国内货币政策相对独立，并没有明显收紧流动性。10月底，央行加大逆回购投放力度，虽然随着月底资金需求高峰的结束，近期逆回购投放量恢复到30亿元/天的较低水平，但是央行呵护资金面的意图明显，近期国内市场利率有所回落。整体稳健的货币政策对国债形成支撑。

　　后市预测

　　综上所述，随着近期国内市场悲观预期修复，风险资产价格大幅反弹，市场避险需求下降，国债期货受此影响回落。但是考虑到目前国内流动性供给充裕，利率稳定，国债整体强势格局不会改变。短期国债价格延续回落的概率较大，但是不具深跌基础。（作者：新疆果业黄李强）

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