【20221017】沥青周报 ：现货情绪转弱

　　核心观点：偏空 需求端节前赶工+备货一定程度上透支了节后需求，节后需求有所走弱，供应端地炼利润仍好叠加炼厂低库存的现状，预计产量难降，而需求预计后面将季节性下滑，平衡表有累库预期，驱动向下，现货价格承压。期货价格从基差和裂解价差角度而言估值并不高，做空的性价比一般，并且随12合约临近交割，交割逻辑可能发酵从而形成支撑。

　　成本：中性 欧佩克超预期减产确认4季度供应进一步收紧，实际减产量级约在100万桶/天左右，Q4基本确认转为去库，对平衡的支撑偏强，油价中枢将有所上移。需求方面仍然关注宏观，美国9月CPI录得8.2%，超出市场预期，11月继续加息75bp概率进一步增加。维持brt85-105区间震荡观点，把握事件驱动的节奏变化。

　　开工率：中性偏空 开工率周度整体-4.9%，华东开工率已回到正常区间，华南开工率仍然低于往年同期。山东沥青现货生产利润虽有回落但仍不低，地炼开工率预计高位震荡。

　　投机需求：中性 社会库存整体+0.51%，近半年来头一次累库，这个时间点离冬储备货还远，认为以短周期备货为主，随着下游项目施工的进行还是要消耗掉的。

　　刚性需求：偏空 高频数据显示需求回落。

　　平衡表：9月产量调整为实际值，根据检修信息调整10-11月产量（11月产量数值变化大是因为方法论差异，之前按季节性给的预估值偏低，现在按着检修信息调整，环比降幅并不大）；9月消费分项调整为实际值，上调后续月份的消费预期。

　　数据来源：百川，紫金天风期货

　　沥青基本面数据

　　沥青开工率下降

　　开工率周度整体-4.9%至54.1%，华东+8%至66%，山东-17%至60%。

　　生产负荷下降的包括：鑫海、齐鲁、华龙。

　　生产负荷上升的包括：中海沥青营口、辽河、中石化部分炼厂。

　　华东开工率已回到正常区间，华南开工率仍然低于往年同期。

　　数据来源：卓创，紫金天风期货

　　四季度周产量震荡

　　根据目前的检修信息，四季度周产量震荡。10-12月平均周产量分别为66.92万吨、67.67万吨、67.08万吨。

　　远端产量预期因检修信息统计不全而误差较大，暂未体现在平衡表中。

　　数据来源：卓创，百川，隆众，紫金天风期货

　　炼厂整体库存微降

　　炼厂库存整体-0.95%至29.48%，华东-3.51%至23.56%，华北山东+0.08%至33.05%。

　　炼厂库存整体走平；华东炼厂库存连续下降，主营炼厂的优惠政策一定程度上刺激了出货。

　　数据来源：百川，紫金天风期货

　　社会库存整体微升

　　社会库存整体+0.51%到17%，近半年来头一次累库，这个时间点离冬储备货还远，认为以短周期备货为主，随着下游项目施工的进行还是要消耗掉的。

　　数据来源：百川，紫金天风期货

　　沥青需求回落

　　本周刚需-18.18万吨至64.29万吨，刚需+投机需求之和-1.71万吨至68.67万吨。

　　数据来源：百川，紫金天风期货

　　东北西北气温进入下降期

　　数据来源：路透,紫金天风期货

　　油品现货裂解价差跟随原油被动波动

　　节日期间原油反弹，油品裂解价差被动压缩。相较于历史同期的表现而言，柴油强于沥青强于汽油。

　　山东现货裂解价差：汽油-14.23$/bbl，柴油14.31$/bbl，沥青-9.14$/bbl。

　　数据来源：卓创，紫金天风期货

　　地炼沥青现货综合利润回落

　　山东地炼加工内贸原油的利润为+433元/吨。

　　山东地炼加工稀释沥青的利润为+208元/吨。

　　低硫船燃-华东沥青价格窄幅震荡，目前为1269元/吨。

　　数据来源：路透，卓创，紫金天风期货

　　沥青现货价格震荡走跌

　　山东、河北的期现套利较为活跃，基差报价较多，在沥青期货跟随原油下跌时，基差报价对应的现货价格跟随下跌，带动绝对值报价也下跌，所以山东、河北现货价格和期货的相关性高于其他地区。

　　数据来源：卓创，紫金天风期货

　　沥青12合约山东基差回落

　　基差主要关注山东基差。一是山东期现套利、基差交易频繁，期现货联动紧密；二是最便宜可交割货定价原理的角度来看，期货大部分时间锚定山东现货，山东、华东之间跨区价差的存在使得华东会出现正基差。

　　去年上期所公布，调整石油沥青期货山东地区升贴水至贴水80元/吨，自2022年11月1日起执行。该调整生效后，临近交割时山东基差的合理重心预计将下移80元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货

　　沥青裂解价差节后回落

　　节日期现原油涨幅约12$/bbl，节后沥青期货跟涨幅度偏小，裂解价差被压缩，目前位置较为中性。

　　数据来源：紫金天风期货

　　厂库仓单增加1.27万吨

　　BU2210合约临近交割，新增的厂库仓单可能是用于该合约的卖交割。

　　数据来源：紫金天风期货

　　燃料油数据跟踪

　　燃料油市场概况

　　新加坡

　　高硫

　　380 CST：供应充足，俄罗斯燃料油仍在直接或间接前往亚洲，施压高硫燃料油的基本面；同时全球炼厂开工率也在慢慢提高，HSFO作为副产品，产量也在增加。需求端中东发电旺季已过，孟加拉国因缺钱而减少了HSFO的采购。

　　低硫

　　0.5%S：西方套利船货少，支撑低硫燃料油基本面。但是汽油的弱势可能施压低硫燃料油，因汽油裂解差会使得炼厂降低FCC开工率，原本FCC装置的原料将流向低硫燃料油调和池。需求端期待日韩在冬季来临前的发电燃料油采购。

　　欧洲

　　高硫

　　380 CST：地中海高硫燃料油货紧，因为前期地中海贴水西北欧，使得地中海的套利吸引力变差，同时高硫燃料油需求增加，加装了脱硫塔的船只愿意使用更便宜的燃料。

　　低硫

　　0.5%S：供应充裕，套利窗口打开使得南美、中东的燃料油流入西北欧，同时东西套利窗口关闭，使得本该去往东方的货物留在了欧洲本地。

　　平衡表：

　　7月进出口量调整为实际值，9月消费调整为实际值。

　　数据来源：路透，MPA，紫金天风期货

　　燃料油库存——新加坡下降

　　数据来源：路透，普氏，钢联，紫金天风期货

　　新加坡隐含消费回升

　　新加坡净进口量下降，库存下降，周隐含消费升至120万吨，MA4隐含消费升至77万吨。

　　数据来源：路透,紫金天风期货

　　新加坡高硫燃料油边际走弱

　　新加坡高硫燃料油裂解价差走弱，贴水震荡，月差走弱，整体而言边际走弱。

　　新加坡低硫燃料油裂解价差震荡，贴水震荡，月差震荡，整体而言边际中性

　　数据来源：路透,紫金天风期货

　　新加坡月度进出口情况（单位：千吨）

　　船期数据暂不能将高低硫燃料油准确剥离开来。

　　定性而言，认为俄罗斯、中东货以高硫为主。

　　数据来源：路透,紫金天风期货

　　俄罗斯月度进出口情况（单位：千吨）

　　9月俄罗斯燃料油离港量为316万吨，环比减少80万吨。

　　数据来源：路透，紫金天风期货

　　低硫燃料油东西套利窗口打开

　　高硫ew明显反弹，低硫ew震荡不过运费回落，30万吨船型的套利窗口打开。

　　数据来源：路透,紫金天风期货

　　Bunker价格震荡

　　数据来源：路透,紫金天风期货

　　内外价差震荡

　　数据来源：路透,紫金天风期货

　　燃料油仓单低硫继续注销

　　截至10月14日，高硫燃料油仓单2680吨。

　　截至10月14日，低硫燃料油仓单52530吨

　　数据来源：路透,紫金天风期货

　　加注利润

　　燃料油加注利润震荡

　　数据来源：路透,紫金天风期货

　　从业资格证号：F3080903

　　投资咨询证号：Z0016070

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