1.行业观点：对四季度展望积极

今年以来，社融、市场利率水平、房地产等关键因素反复出现改善后再次走弱的震荡局面，银行板块市场表现低迷，具有估值溢价的标杆行市场表现更弱。7月以来关键指标的弱势表现下（7月社融再现小月更小；8月短端利率再次刷新年内新低，逼近2020年3月时的阶段性低点；7月中下旬以来，房地产销售在短暂改善后再度明显回落），银行指数于8月初再次刷新年内新低。近期，估值较高银行快速下行再次带动银行指数走向新低。

近期估值较高银行的明显回落更多反应市场整体情绪。基本面而言，多个因素依然指向边际改善：稳地产防风险政策不断加码（住房贷款利率政策再度宽松、开发商融资边际改善、保交楼支持资金取得实质性进展）；银行存款利率继4月后再度普遍下降；8-9月社融连续两月改善。鉴于此，我们对板块四季度展望偏积极，建议重点关注逻辑顺畅的江浙地区城农商行（本地实体经济信贷增长强劲且政策支持力度大，规模增长明显快于同行；面临的房地产行业风险相对较小；区域经济发达，资产质量优异，不良率与拨备覆盖率延续改善态势）。至于标杆银行，其基本面无忧，当前估值水平明显回落的情况下，已具备较高的性价比，中长期投资价值凸显。

2.行情回顾：估值较高银行表现较弱

10月17日至10月21日，银行（中信）指数-2.11%，沪深300指数-2.59%。子版块中，国有行指数、股份行指数、城商行指数、农商行指数分别0.00%、-3.26%、-1.96%、-2.97%。30个一级行业（中信）中，银行指数位居第20位。

个股普跌，国有银行与部分高性价比区域性银行表现靠前，建设银行（+0.91%）、南京银行（+0.87%）、杭州银行（+0.72%）、苏州银行（+0.71%）、农业银行（+0.35%）表现前五；估值较高银行表现落后，宁波银行（-7.20%）、常熟银行（-5.39%）、苏农银行（-4.98%）、招商银行（-4.83%）、张家港行（-4.50%）表现后五。

3.同业存单发行情况：净融资环比提升，利率略升

10月17日至10月21日，商业银行同业存单发行规模为5576.90亿元，到期规模为5004.5亿元，净融资额环比提升至572.4亿元。税期临近，市场流动性略有收紧，各期限同业存单加权平均发行利率环比上行4bp至1.97%。

4.货币政策跟踪：MLF等量续做，LPR保持不变

10月17日至10月21日，央行公开市场操作回归中性，逆回购净回收流动性190亿元。其中，投放量为100亿元，到期量为290亿元，操作利率与上周持平为2%。

17日央行等量续做5000亿元1年期MLF，操作利率与上月持平为2.75%。

10月一年期LPR与五年期LPR分别为3.65%与4.30%，均与上月持平。

5.上市公司跟踪：7家区域性银行三季度业绩延续高增长势头

上周江苏银行、厦门银行发布三季度业绩快报，江苏银行发布三季度报告。目前共有7家区域性银行公布三季度业绩情况。业绩普遍延续中高速增长（归母净利润增速位于19%~32%），资产质量普遍延续改善态势（不良率＜1%且环比继续改善，拨备覆盖率稳中有升）。这些银行均具备较强区域经济基础，良好业绩表现是信贷投放与资产质量优势的体现。占据信贷投放与资产质量优势，预计经济发达地区银行三季度业绩依然领先同业。

6.风险提示

房地产领域风险明显上升：房地产开发商贷款、房地产开发商公司债券及个人按揭贷款违约率明显上升引起银行业资产质量明显恶化。

宏观经济快速下行：宏观经济持续下滑，中小微企业贷款质量明显恶化。

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