特步国际(01368.HK)的股价在周二(10月18日)振幅不小，早盘一度跌超6%，午后则一度涨超4%。

消息面上，特步国际周二午间公布了Q3中国内地业务的营运状况。公告显示，第三季度公司零售销售同比增长20%至25%，延续了高增长的势头，零售折扣水平七至七五折，零售存货周转4个半月至5个月。

特步国际领涨港股体育用品板块

值得一提是，对比之前的半年报，特步的库存周转天数有所增加，高增速的背后依然有隐忧。

早在特步的半年报中，公司就已经面临着毛利率下降、存货天数增加等问题。

8月23日，特步国际发布2022年中期业绩，数据显示：今年上半年，特步国际实现营业收入56.84亿元，同比增长37.5%，创下了历史新高，目前营收增速暂列国产运动品牌的第一名。

据财报显示，2022上半年特步存货周转天数为106天，同比增加27天；截止到6月30日存货额为23.1亿元，同比增加111%。而第三季度的的存货周转天数到了135天左右。

特步半年报披露，上半年整体毛利率为42.0%，同比仅增0.2%。特步称，主要由于产品组合的变动、不同品牌利润贡献及透过不同渠道所出售的产品所导致。其中，大众运动毛利率较同期增长0.7%，时尚运动毛利率较同期下降了3.7%，专业运动毛利率则较同期下降了1.2%。

据调查，库存是鞋履服装行业的重要风向标之一。库存积压往往是品牌危机的警示，这代表了品牌方有极大的可能性通过营销打折等方式将库存销售出去，对品牌的毛利率也会造成进一步的挤压。

从这个数据可以看出，特步目前呈现出库存消耗慢，销量滞后等问题。对比国产同行上半年的数据，李宁的平均存货周转天数55天，库存金额同比增11.48%至19.76亿，占比为特步的十分之一左右；而361度平均存货周转天数同比减少11天至76天，库存金额仅同比增加1.89%。

营销投入远大于研发投入

上个月，特步在北京水立方举行“特步品牌战略升级发布会”。会请来了众多名人为其站台，为新款跑鞋造势。

特步方面表示这次上新的跑鞋是象征着特步乃至国产跑鞋强势崛起的标志性“爆款”产品，代表了国产跑鞋的最高技术，定位“世界级中国跑鞋”甚至能“碾压”国际大牌。特步出具的报告称，此次上新的跑鞋产品对比阿迪达斯、耐克A，在性能的关键指标，已经可以比肩甚至已经超越了这两大巨头。

其实，例如现在运动品牌的主流材料与缓震科技，依旧是阿迪达斯的“Boosts技术”及耐克的“ZOOMX技术“为主，特步及国产的其他运动品牌的创新与研发更多基于这两大技术之上。

同时，据研究机构数据显示，阿迪达斯和耐克的研发占比始终在营收的7%左右。

反观特步，近年来花在研发投入占总营收比率并不高，几乎从未超过总营收的3%。

根据财报数据显示，2019年至2021年间，特步的研发费用在收入中的占比分别为2.4%、2.7%和2.5%，整体占比较低。而特步在广告及推广费方面比较舍得投入，财报数据显示，2021年特步的营销费用在营收中的占比就达到了10.2%。

文章来自：财联社，不构成投资建议，投资者据此操作风险请自担！

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