今年中期以来，政策性开发性金融工具、专项债结余、设备类再贷款、PSL和信贷支持等等稳信用政策频出，我们对这些政策和工具进行了简单梳理和分析。第一，政策性开发性金融工具和专项债均主要投向重大基建项目，解决项目资本金问题，有较大撬动作用，测算拉动投资或超过6万亿元；第二，参考浙江省发改委数据测算，设备更新再贷款或带动信贷需求或达万亿元；第三，信贷支持主要发挥政策性银行信贷带动作用，促进基建项目融资配套，强化房地产信贷投放，结构导向性强。简单测算，政策性开发金融工具拉动投资超6万亿元，叠加设备更新再贷款拉动信贷超万亿，合计或超过7万亿元。考虑到项目资本金一般要求3成以上，如这些项目中60%资金来自信贷，那么带动信贷需求可能增加4.6万亿元。3季度新增企业中长期贷款2.43万亿元，4季度企业中长期贷款或仍可期待。虽然这些政策工具和信贷可能与以往专项债、基建等项目重叠，但仍可见下半年宽信用力度之大。

重申重视银行股修复机会。下半年多种政策工具和举措共同发力，政策举措力度大，经济、房地产持续修复可期，支持银行股预期修正和股价修复。持续推荐优质区域银行，推荐江苏银行、成都银行、杭州银行、南京银行、常熟银行等优质区域银行，股份制首推招商银行，关注低估值品种价值。

保证项目资本金，负债资金来源支持，再带动信贷投放政策性开发性金融工具和部分专项债主要投向项目资本金，有较高的撬动效应，主要解决基础设施重大项目资本金问题；设备更新再贷款工具、PSL等主要是作为负债端资金来源的支持，设备更新再贷款支持设备更新贷款，PSL和政策性金融债共同支持政策性金融工具和信贷投放等；在信贷投放方面，发挥政策性银行信贷带动作用，强化房地产信贷投放。

政策性开发性金融工具可能撬动投资超过6万亿元目前政策性金融工具6000亿元已经完成，参考此前央行和国新办给出项目平均参与比例和投资拉动情况，测算拉动投资或超过6万亿元。专项债结余5000亿元10月底投放完成，测算拉动投资9000亿元-1万亿元。政策性金融工具和专项债主要投向均为基建，金融工具或支持专项债项目投放，项目重合或较高，共同拉动效应不应加总，而按政策性开发性金融工具拉动测算约为超6万亿元投资（具体测算见下文）。

设备类再贷款实际投放可能远高于2000亿元，或超过万亿元项目设备更新类再贷款将带动相关贷款的投放，主要在四季度贡献，发改委等支持下信贷需求或超万亿，我们认为设备更新类再贷款支持的项目与基建项目重合度不高，与政策性金融工具合计带动投资7万亿元。

发挥政策性银行贷款带动作用，国有行强化房地产贷款投放8000亿元政策性银行新增信贷额度，或主要用于基建项目的配套，政策性信贷投放有利于促进商业银行信贷积极性。2000亿元保交楼借款是存量额度，政策性银行支持，对于房地产融资增量意义大。监管要求国有行四季度新增6000亿元的房地产信贷融资，并未明确是否增量额度，考虑到前期新增房地产融资极低，对房地产实际增量意义较大。

风险提示：房地产违约风险大规模爆发；经济大幅下行超预期。

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