市场信心逐渐修复

　　上周A股市场探底回升，市场风险偏好回暖。由于海外不确定性较大，国内经济缓慢复苏，短期市场将维持振荡格局。中长期看，当前已经处于相对底部区间，市场信心逐步修复，股指配置性值凸显。

　　图为CPI和PPI同比增速走势

　　上周A股市场探底回升，创业板大幅反弹，市场风险偏好回升。上周五，北向资金大幅净流入74.72亿元，成交量创近1个月新高，增量资金开始入场。前期跌幅较大的医药、新能源等成长板块率先反弹，金融板块表现较弱。期指方面，IM和IC涨幅领先。

　　四季度国内通胀压力不大

　　9月CPI同比上涨2.8%，低于市场预期，涨幅比上月扩大0.3个百分点。食品项和非食品项表现差异较大，食品价格上涨8.8%，涨幅比上月扩大2.7个百分点，非食品价格上涨1.5%，涨幅比上月回落0.2个百分点。食品中鲜菜和猪肉价格涨幅明显，而汽油、柴油和服务价格下降拖累非食品项表现。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月回落0.2个百分点，创2021年4月以来新低。PPI同比上涨0.9%，涨幅比上月回落1.4个百分点，环比下降0.1%，降幅有所收窄。由于国际原油价格下跌，油气开采等行业价格随之下降。有色金属、水泥等行业受基建支撑降幅收窄。综合看，年内通胀压力不大，经济复苏仍需流动性提供支持。国庆长假后，DR007快速回落，预计流动性不会出现明显收紧。

　　美联储激进加息预期升温

　　美国9月CPI回落幅度不及预期，尤其是核心通胀。美国9月CPI同比增长8.2%（预期8.1%），核心CPI同比增长6.6%（预期6.5%）。分项看，虽然能源价格下降部分缓解了通胀压力，但食品和租金价格同比保持较高增速。9月租金价格进一步上行，维持高位，劳动力市场仍然紧张，且近期OPEC+减产落地推升油价，将导致通胀黏性增大。美联储11月加息75个基点的概率已经达到97.2%，基本板上钉钉。在美联储激进加息尚未放缓的情况下，美元指数和美债利率将保持强势，人民币则继续承压。

　　稳增长政策发力带动信贷回暖

　　9月社融新增3.53万亿元，明显超市场预期的2.8万亿元，同比多增6274亿元，存量同比增长10.6%，较上月上升0.1个百分点。主要增量由向实体经济发放的人民币贷款和非标贡献，今年专项债发行节奏和去年错位导致政府债券拖累社融表现。信贷方面，总量和结构均出现明显改善。9月新增信贷2.47万亿元，同比多增8100亿元，超出市场预期。企业端表现好于居民端，居民中长期贷款仍受房地产销售拖累。企业短贷同比多增4741亿元，中长期贷款同比多增6540亿元，而票据融资同比继续少增，说明票据冲量需求回落。

　　9月信贷大幅改善，主要得益于前期各项政策逐步落地，包括政策性开发性金融工具、2000亿元设备更新改造专项再贷款等陆续投放。四季度基建仍是宽信用的主要抓手，制造业融资需求也将得到提振。近期央行再度重启PSL，可以为“保交楼”提供更多资金支持。因此，基建、制造业、房地产领域融资需求对未来社融将提供支撑，带动宽信用进程提速。

　　在连续调整后，目前市场已经处于相对底部，继续调整空间不大。与4月26日相比，当前沪深300和上证50指数的估值已经持平或略低。从风险溢价看，沪深300和上证50指数的风险溢价回升至1倍标准差以上，高于4月26日水平。与2005年6月6日、2008年10月28日、2013年6月25日、2016年1月27日、2019年1月4日5次熊市底部相比，当前沪深300指数估值也已接近中位数水平，风险溢价略低于历次底部。另外，截至10月15日，共294家A股公司披露了三季度业绩预告，预喜率（预增、扭亏、续盈、略增）达到89.8%，部分龙头企业表现亮眼，对市场情绪也有所提振。

　　综上，由于海外不确定性较大，国内经济缓慢复苏，短期市场将维持振荡格局，反弹持续性有待观察。中长期看，当前市场已经处于相对底部，下行空间有限，市场信心逐渐修复，配置性价比凸显。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0018178）

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