作者：魏刚博士/恒泰期货首席经济学家/Z0012988

　　日期：2022.10.2

　　宏观要闻

　　1.国务院总理李克强主持召开国务院常务会议；

　　2.今年前8个月，我国规模以上工业企业实现营业收入同比增长8.4%；

　　3.央行宣布，自9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%；

　　4.中国9月官方制造业PMI为50.1，升至扩张区间，好于预期的49.2；

　　5.央行、银保监会发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策；

　　6.央行决定，自10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率；

　　7.央行宣布设立2000亿元设备更新改造专项再贷款。

　　经济增长

　　生产端局部遇冷回落。全钢胎、半钢胎生产率以及200万吨以下规模焦化厂焦炉生产率较上周出现回落；石油沥青装置和国内PTA开工率则出现小幅回暖。

　　需求端亮点可期。30大中城市商品房成交面积、乘用车销售、电影票房持续显著回暖；100大中城市成交土地溢价率、CCFI和SCFI指数维持下跌趋势。

　　库存涨跌互现。秦皇岛港煤炭库存、炼焦煤库存、水泥库容比较上周均有所增加；螺纹钢和全国主要港口铁矿石库存连续两周回落。

　　价格

　　价格涨跌互现。主要农产品中，蔬菜价格小幅回落，而蔬菜、鸡蛋、水果价格均有所上升；主要大宗商品中，钢铁类价格指数小幅增加，能源、矿产、有色类则较上周均有所下跌，其中能源类周减幅最大，实现四周连跌。

　　流动性

　　公开市场净投放8700亿元；7天质押式回购利率上行，R007和DR007利差扩大；短、长期银行间同业拆借利率整体上行；短期国债收益率上行，期限利差扩大；不同期限同业存单到期收益率上行；人民币汇率贬值压力减弱，离岸和在岸人民币汇率差扩大。

　　一、一周宏观要闻回顾

　　1.国务院常务会议决定，对政策支持、商业化运营的个人养老金实行个人所得税优惠，对缴费者按每年12000元的限额予以税前扣除，投资收益暂不征税，领取收入实际税负由7.5%降为3%。对部分行政事业性收费和保证金实行缓缴，帮助市场主体减负纾困，规模约1160亿元。加快农业农村基础设施在建项目建设，开工一批新项目，年内完成投资3000亿元以上。会议还部署推进政务服务“跨省通办”扩面增效举措，并通过《促进个体工商户发展条例（草案）》。

　　2.国家统计局数据显示，今年前8个月，我国规模以上工业企业实现营业收入87.89万亿元，同比增长8.4%，延续较快增长态势；企业利润5.53万亿元，同比下降2.1%。从8月份看，在41个工业大类行业中，有27个行业利润增速较上月加快或降幅收窄、由降转增，占比超六成，其中多数为中下游行业。

　　3.央行宣布，自9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。此次调整旨在稳定外汇市场预期，加强宏观审慎管理。这是也自2020年10月央行将外汇风险准备金率调整为0后，再次出手调整。

　　4.中国9月官方制造业PMI为50.1，升至扩张区间，好于预期的49.2；非制造业PMI为50.6，环比下降2.0个百分点；综合PMI产出指数为50.9，环比下降0.8个百分点，仍高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体继续扩张，但扩张步伐有所放缓。另外，中国9月财新制造业PMI为48.1，环比下降1.4个百分点。

　　5.央行、银保监会发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策。对于今年6-8月份新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的城市，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限，二套住房贷款利率政策下限则按现行规定执行。

　　6.央行决定，自10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%；第二套个人住房公积金贷款利率政策保持不变。

　　7.央行宣布设立2000亿元设备更新改造专项再贷款，专项支持充电桩、新型基础设施、产业数字化转型等10个领域设备购置与更新改造。对于金融机构在今年9月1日至12月31日期间，以不高于3.2%的利率向清单内项目发放的合格贷款，央行按贷款本金等额提供资金支持。

　　二、经济增长

　　1.生产

　　生产端局部遇冷回落。其中，1）汽车产业链方面，全钢胎和半钢胎开工率未能延续回暖态势，本周环比分别下降1.78%和30.2%，月初至今二者分别增加0.04%和0.23%。2）黑色产业链方面，全国钢厂高炉开工率本周未发生显著变化，月初至今共增加1.96%；国内不同产能焦化厂焦炉生产率涨跌互现，其中100万吨以下和100-200万吨焦化厂焦炉生产率本周分别下降1.3%和2.8%，而200万吨以上的焦化厂焦炉生产率则增加0.3%。3）基建相关行业中，石油沥青装置开工率再度回暖，本周环比增加2%至46.2%，月初至今共增加6.5%。4）PTA产业链方面，国内PTA开工率持续改善，周环比增加2.88%至73.48%，月初至今共增加1.98%。

　　2.需求

　　需求端亮点可期。其中，1）房地产方面，30大中城市商品房成交面积连续三周回暖，本周环比增加59.82万平方米至431.22万平方米；而100大中城市成交土地溢价率则连续三周下行，本周环比下降1.57%至1.78%。2）汽车方面，乘用车销售连续四周回暖，本周厂家零售和厂家批发销量周同比分别增加25%和41%；接触类的消费中，在国庆假期的提振下，电影票房结束连续六周下降，本周大幅增加50400万元；出口方面，CCFI和SCFI指数维持近3个月的下降趋势，本周环比继续下降147.16和149.09，月初至今分别下降501.3和924.7点，考虑到海外需求的不断减弱，接下来，我国出口仍然面临着较大的压力。

　　3.库存

　　库存涨跌互现。1）煤炭库存方面，秦皇岛港煤炭库存连续三周上行，本周环比增长20万吨，月初至今共增加48万吨。2）炼焦煤库存方面，本周继续增加0.9万吨至824.16万吨，月初至今共增加14.61万吨。3）钢厂库存方面，螺纹钢总库存连续两周回落，本周环比下降59.07万吨至652.5万吨。4）水泥库存方面，本周库容比环比继续增加0.66至68.54，月初至今共增加2.77。5）铁矿石库存方面，全国主要港口铁矿石库存连续两周回落，本周环比下降108.56万吨，月初至今共下降960.82万吨。

　　三、价格

　　食品价格涨跌不一。农产品批发价格200指数连续三周回落，本周环比下跌0.96至125.66，但仍处于近三年同期高位。主要农产品批发价格方面，截止周五，猪肉、蔬菜、鸡蛋、水果平均批发价格分别为32、4.82、11.68、6.60，除蔬菜价格较上周五回落0.11元外，猪肉、鸡蛋、水果价格均分别增加0.92、0.33、0.05元。月初至今，猪肉、蔬菜、鸡蛋、水果价格分别变化2.24、-0.61、0.24、-0.04元。

　　工业品价格继续回落。中国大宗商品价格指数连续四周回落，本周环比下跌0.5至191.79，但仍处于近三年同期高位。主要大宗商品价格指数方面，除钢铁类价格指数本周小幅增加0.1，能源、矿产、有色类价格指数较上周均有所下跌，其中能源类周减幅最大，达到1，实现四周连跌。

　　四、流动性

　　公开市场净投放8700亿元。本周共开展7天期5210亿元和14天期3570亿元逆回购操作，因本周共有80亿元逆回购到期，因此当周实现净投放8700亿元。

　　7天质押式回购利率上行，R007和DR007利差扩大。本周R007和DR007呈现前低后高的趋势，周均值分别为2%和1.88%，较上周分别上行27.44BP和24.89BP，两者利差增加2.54BP至0.11%。月初至今，R007和DR007分别上行了16.49BP、66.64BP%，而两者利差共缩小5.15BP。

　　短、长期银行间同业拆借利率整体上行。本周短期利率均值分别为1.43%、1.87%、2.32%，较上周分别变化-2.38BP、19.76BP、55.92BP；中长期利率均值分别为1.65%、1.80%、1.92%、2.01%，较上周分别上行4.22BP、2.26BP、2.46BP、1.34BP。月初至今，短期利率分别上行61.8BP、55.8P、116BP，中长期利率分别上行7.3BP、5BP、5.8BP、4.4BP。

　　短期国债收益率上行，期限利差扩大。本周1年期和10年期国债收益率均值分别为1.9%和2.71%，分别较上周上行3.87BP和4.9BP，此外，10年期与1年期国债收益率差值增加1.03BP至0.81%。月初至今，1年期和10年期国债收益率分别上行16.44BP、9.89BP，而期限利差共缩小6.55BP。

　　不同期限同业存单到期收益率上行。本周1个月、3个月和6个月同业存单到期收益率均值分别为1.97%、1.75%、1.92%，较上周分别上行26.14BP、8.69BP、7.87BP。月初至今，1个月、3个月和6个月同业存单到期收益率分别上行78.94BP、15.62BP、15.08BP。

　　人民币汇率贬值压力减弱，离岸和在岸人民币汇率差扩大。截至9月30日，离岸和在岸人民币汇率分别达到7.1413和7.114，前者较上周五贬值0.003，而后者较上周五升值0.013，两者汇率差值增加0.015。月初至今，离岸和在岸人民币汇率分别贬值0.226、0.207，两者汇率差值共增加0.019。

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