概述 　　3季度以来，原油价格震荡下行。Brent主力自6月底110美金/桶以上逐步下跌至9月底最低82美金/桶附近，7、8月份大部分时间维持10美金/桶区间宽幅震荡，临近9月，油价下行趋势更加顺畅，在接近一个月的时间内从103美金/桶高位下跌近20美金/桶。这期间除了8月初伊核协议一度有望达成造成油价大跌之外，其他下跌驱动主要来自宏观。俄乌战争僵持，欧洲能源成本高位，经济状态每况愈下；美国通胀高企，美联储表态逐渐偏鹰，中国疫情阶段性反弹影响消费恢复，全球经济发展前景低迷，市场对于原油未来的需求增长产生悲观预期，需求端无法成为推动油价上行的动力。供应端，在伊朗产量迟迟未能释放的情况下，增长主要来自OPEC增产和美国抛储，欧盟对俄制裁使得俄油出口一直存在较大的不确定性。展望四季度，我们认为供应增长有限而需求未完全体现衰退，短期供需平衡相对健康，地缘冲突或将驱动油价阶段性冲高，但宏观利空风险仍有加剧的可能，油价维持宽幅震荡的格局，中长期价格中枢仍将下行。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。