央行今日发布货币政策委员会2022年第三季度例会(以下简称“例会”)内容显示，中国仍将持续执行稳健的货币政策：灵活适度，保持连续性、稳定性、可持续性，科学管理市场预期，切实服务实体经济，有效防控金融风险。

　　与二季度相比，三季度例会中“支持基础建设、制造业”的表述比重明显增多。同时，例会还指出，将进一步降低个人消费贷款的成本，并将视需要适当加大“保交楼”专项借款力度。

　　有业内人士认为，从三季度例会内容来看，我国货币政策仍将保持稳增长取向，并将在总量和结构两个维度持续发力，重点解决有效需求不足问题，强化对重点领域、薄弱环节和受疫情影响行业的支持。

　　加大稳健货币政策实施力度将保持“稳增长”取向

　　与二季度例会强调“国内疫情防控形势总体向好但任务仍然艰巨”相比，三季度例会突出“国内经济总体延续恢复发展态势”。同时例会指出，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，攻坚克难，为实体经济提供更有力支持，着力稳就业和稳物价，稳定宏观经济大盘。

　　东方金诚首席宏观分析师王青指出，这意味着国内经济运行态势边际好转，与近期主要经济指标回暖相印证。

　　同时，央行还指出，当前经济发展“仍面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”。王青认为，这意味着尽管以美联储快速加息为代表，外部金融环境快速收紧，但国内宏观政策将延续稳增长取向，四季度各项财政、金融支持政策将保持连续性、稳定性，不会退坡或转向收缩。

　　植信研究院首席经济学家连平认为，我国货币政策在总量、价格与结构三方面还有一定操作空间，但空间较为有限，需要保持一定的政策存量空间，未雨绸缪，以预防将来可能发生的全球经济衰退或其引起的金融风险。

　　增加基建等相关表述，结构性货币政策工具或成主要发力点

　　在三季度例会中，央行表示，将保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

　　而对于结构性工具的使用，较二季度增加“用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施建设”的表述，并将此放在了最前面。同时还加入“强化对重点领域、薄弱环节和受疫情影响行业的支持，支持金融机构发放制造业等重点领域设备更新改造贷款”等内容。

　　当前，央行的货币政策正在发挥总量和结构双重功能。其中，结构性货币政策工具是人民银行引导金融机构信贷投向，发挥精准滴灌、杠杆撬动作用的工具，通过提供再贷款或资金激励的方式，支持金融机构加大对特定领域和行业的信贷投放，降低企业融资成本。

　　市场人士认为，基建投资和制造业投资将对经济起到托底的作用。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，适度加大基建投资，有助于扩大有效投资，同时，大型基建项目产业链长，有助于带动就业，促进消费综合效应释放。

　　连平亦表示，三季度，基建投资持续快速推进和制造业投资继续保持较高增速将有效对冲房地产投资的下行压力，推动固定资产投资整体保持平稳恢复的运行态势。在项目建设保持较快节奏、财政发力更为精准和项目储备较为充足等因素的推动下，基建投资增速仍将继续加快。同时，诸多因素推动制造业投资继续维持较高增长。

　　连平预计，四季度，在基建投资和制造业投资“双管齐下”以及房地产投资筑底企稳推动下，固定资产投资将进一步趋向回升。

　　此外，央行还指出，要落实好支持煤炭清洁高效利用、科技创新、普惠养老、交通物流专项再贷款和普惠小微贷款支持工具、碳减排支持工具，综合施策支持区域协调发展。王青预计，四季度结构性货币政策工具将是货币政策稳增长的一个重要发力点。

　　降低个人消费信贷成本预计LPR利率仍有下降空间

　　央行在例会中指出，完善市场化利率形成和传导机制，优化央行政策利率体系，发挥存款利率市场化调整机制重要作用，发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用，推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。其中，与二季度例会相比，降低“个人消费信贷成本”为此次例会新加入的内容。

　　“个人消费信贷亦是拉动内需的重要动力之一。”周茂华表示，围绕扩大内需，稳定经济大盘，除了通过扩大有效投资、带动就业和收入增长外，积极挖掘金融潜力，助力消费需求回暖也是关键。上半年由于国内财政、货币政策支持，市场流动性充裕，市场利率中枢下移，推动消费信贷成本稳中有降，有助于促进消费需求改善。

　　王青预计，接下来监管层将通过继续引导贷款市场报价利率(LPR)下调、持续降低实体经济融资成本的方式，激发企业和居民的信贷需求，推动四季度人民币贷款保持同比多增势头。这将有效增强市场主体的投资和消费能力，提振市场信心。

　　不过，连平认为，货币政策再度下调政策利率的空间较为有限。他指出，今年6月我国一般贷款加权平均利率已降至历史低位，同时，海外货币政策持续收紧，中美十年期国债利差倒挂幅度已扩至86个基点。而在现有的物价水平下，我国实际利率水平已降至零线以下，未来半年抑或是一年，实际利率为负的状况仍可能继续维持。

　　“保交楼”仍是重点政策面将加大对房地产行业的支持力度

　　三季度例会在房地产方面的着墨明显多于二季度，除了重申“维护住房消费者合法权益，促进房地产市场健康发展”外，新增“因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，推动‘保交楼’专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度，引导商业银行提供配套融资支持”等内容。

　　王青认为，这意味着接下来以“保交楼”为重点，房地产供给端支持政策会明显发力，房地产开发贷同比下行势头会有所缓和，这会有助于改善市场预期；与此同时，四季度5年期LPR报价还可能出现一定幅度下调，进而带动楼市最快在年底前后出现趋势性回暖势头。这将是四季度稳增长、控风险的一个主要着力点。

　　实际上，尽管三季度房地产市场获得了更多政策支持，但由于受到市场惯性下滑、极端气候条件和疫情反复等因素影响，三季度住房销售不及预期。

　　“展望四季度，预计房地产政策将维持相对宽松的基调。”连平指出，住房金融环境将逐步回暖，房贷利率仍有小幅下调的空间。地方政府还将通过设立疏困基金、引入资产管理公司、借助政策性银行专项借款等方式，更有力地推进“保交楼”等工作，房企融资状况将边际改善。房地产市场有望在低位触底企稳。

　　内外兼顾保持人民币汇率总体合理均衡

　　在三季度例会中，央行指出，要深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，加强预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　近期，由于美联储加息导致美元指数迅速上涨，人民币汇率波幅加大。“人民币汇率未来怎么办”成了市场关注的焦点话题。

　　王青指出，虽然在三季度例会中央行对汇率的表述暂未有更多变化，但考虑到当前汇市形势，接下来央行将进一步加大稳汇率力度。

　　“强化汇市预期引导，防止人民币汇价出现脱离美元走势的快速贬值势头。”

　　王青认为，前期央行先后下调外汇存款准备金率、上调外汇风险准备金率，以及近期通过外汇市场自律机制会议释放稳汇率政策信号，都是旨在避免汇市做空预期过度聚集，以致形成“羊群效应”。

　　王青表示，若后期汇市出现异动，并引发较大规模资本外流，监管层还可以调低企业境外放款的宏观审慎调节系数，控制资本流出；调高企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数，扩大资本流入；在特定时段，通过发行央票等措施，较大力度收紧离岸市场人民币流动性。

　　此外，央行还指出，要“把握好内部均衡和外部均衡的平衡”。王青认为，在当前美元指数快速上冲、“一家独大”，非美货币对美元普遍出现较大幅度贬值的背景下，稳汇率的重点不是守住某一固定点位，而是保持三大人民币汇率指数基本稳定。当前国内经济已转入回稳向上阶段，我国国际收支平衡将延续较大规模顺差局面，接下来稳汇率的难度并不大，也不会对货币政策灵活调整形成实质性掣肘。

　　连平亦指出，鉴于国内稳增长政策支撑、国际收支的基本平衡、完善的汇率调节工具和充足的民间外汇，人民币汇率不具备趋势性大幅贬值的条件。即便人民币对美元汇率四季度在7.0以上波动，但双向波动，弹性增大，在合理区间内保持基本稳定的可能性较大。一旦形势改善，人民币依然具有强势升值的基础和条件。

　　新京报贝壳财经记者姜樊