作者：郑邮飞/Z0010566/

　　 PTA PTA2301今日(9月26日)出现破位下跌，主要原因在于以下几个方面。

　　① 宏观角度看美国鹰派加息预期，全球衰退进行中，美欧PMI数据不佳，美元指数大涨，美股大跌，整体看外围环境偏空。

　　② 原油短期回调中，短期主要受货币政策等金融因素的影响。

　　③ PTA供应逐步回升，而需求恢复仍有限。近期逸盛，福海创等装置逐步提负，前期检修的装置如扬子、仪征、逸盛大连装置近期有恢复预期。而需求方面，尽管当前终端有环比改善，但同比角度看仍不及预期。

　　聚酯开工受限于当前的高成品库存、低利润、原料高基差，开工大幅提升受限，尽管目前10月份仍维持偏去库的预期，但随后累库的预期依然很强。供给上除了当前老装置的逐步恢复外，新产能的投产预期亦比较强烈。不管是PX还是PTA新产能在4季度预期投产都不少，届时PTA不管从成本端还是供需端看，压力都很大。

　　因此我们也看到近期1-5月差出现大幅收缩，而短期偏紧的现货以及较高的基差导致近月价差10-11/10-1/11-1依然比较坚挺，近月与远月价差走势出现分化。

　　操作上单边我们仍需要密切关注成本端原油走势，盛虹PX新产能的投放进程(对PXN以及PTA原料供应有较大幅度的影响)，短期偏弱看待。月差走势上前期我们推荐的正套要逐步止盈，至少在远月月差1-5上做正套要极其谨慎，反而可以逢高布局远月反套。近月月差对应现货和基差，仍比较强势，预计正套逻辑仍可持续到10月初，随后需要逐步止盈，保守者目前可逐步止盈。

　　 MEG

　　大格局上看处于绝对过剩的状态，近年上马的民营炼化对应的MEG产能都是巨无霸，规模和效益兼具优势，全球角度看MEG已经出现过剩，对于国内而言，煤化工是边际产能，需要不断挤压煤化工的开工来实现平衡。

　　小格局看近期去库主要源于利润极度压缩后导致的供给收缩。

　　一方面油化工今年在历史上出现了亏损，同时上半年成品油利润不佳导致油化MEG整体产出受限。

　　一方面煤化工极度亏损导致开工出现大幅降低，25%左右的开工亦是煤化工开工的底部位置。

　　进口方面今年外围装置由于利润与故障原因货源受损，进口受限，亦很大程度上缓解了国内供应压力。

　　近期看国内装置亦有恢复预期，油化装置整体有提负预期，煤化在10月前后亦有恢复预期，而需求方面当前预期恢复力度受限，EG去库预计持续到10月中旬左右。

　　操作上来看，MEG反弹源于供给减少导致的阶段库存去化，但去库持续性预期不佳，且做多中长期看无明显的驱动，因此中长期看MEG仍偏空配置。除非库存去化到很低的位置，阶段上的供应扰动可能出现阶段性做多行情。

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“免费领【7月行业热报】”，可获得关于免费领【7月行业热报】的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注