摘要：

　　油脂:短期受原油拖累，关注下方支撑

　　行情回顾：截至2022年9月2日，棕榈油主力合约收盘价为7946元/吨，周度下跌7.84%；豆油主力合约收盘价为9326元/吨，周度下跌6.06%；菜籽油主力合约收盘10507元/吨，周度下跌6.17%。本周油脂在震荡后整体携手下挫，主要受到宏观以及基本面双重施压。经济流动性担忧仍存叠加原油大幅回调带动油脂下挫；其次，是预期供应的增加及消费端疲软的影响。

　　逻辑观点：第一，油脂整体供应边际预计趋宽，国内棕榈油到港逐渐增加。在印尼棕榈油出口维持积极出口政策下叠加季节性增产周期下，供应预期增加。豆油方面，近期压榨好转产量增加，维持近强远弱格局。菜油方面，现货供应仍偏紧，但预计后期加籽新作将大量到港。第二，双节前备货提振将逐渐减弱，且近期疫情反扑或影响消费。虽双节前为油脂备货旺季，但今年成交仍不及预期。第三，美联储加息宏观压力仍存，乌克兰港口运输逐渐恢复。当前经济衰退预期仍较强叠加原油回调，长期压力仍存。乌克兰、土耳其与联合国签署了粮食出口协议，黑海粮食出口或逐渐恢复，目前离港船只逐渐增加。

　　行情展望：在当前市场已之间回归基本面，但宏观方面依然持续影响投资者的情绪，因数据显示8月份美国制造业稳步增长，令市场担忧美联储下次加息75bp概率上升。棕榈油方面，中长期供应边际预计转宽。当前印尼运力问题已得到解决，且延长了出口费豁免时间至10月底，因此短期内仍利好出口。而马来棕榈油出口在印尼出口增加影响下受抑，叠加增产旺季下，棕榈油预计继续累库。而国内在进口利润倒挂恢复后，到港逐渐增加，7月份棕榈油进口环比大幅提高至31万吨，持续关注到港节奏。豆油方面，美豆的天气炒作窗口逐渐结束，但成本端支撑仍存。在第三季度进口大豆预计持续下滑下，仍然会维持在紧平衡的状态。而国内豆油在豆粕需求强劲下，油厂开工回升，豆油产量增加，小幅累库。而双节消费需求或受疫情反复影响。菜油方面，当前仍处供需双弱格局。加拿大菜籽以及全球菜籽新作增产预期较强，且随着9月份后加籽陆续收获，我国买船增加，第四季度预计买船陆续到港。但短期由于进口偏低，油厂榨利虽有所回暖，周度压榨增加，但在刚需消费下，菜油持续去库，华东菜油库存仅为11.2万吨，为同期低位支撑现货挺价。

　　操作建议：油脂节前备货需求不及预期，在供应预期增加及宏观压力下，维持偏空思路，短线操作者不建议持续追空，高抛低吸为主；中长期布局空单者仍可继续持有。

　　风险因素：马来劳工情况、印尼政策、美豆产区天气、地缘政治局势变化、原油波动、油脂抛储

　　粕类：粕类上方空间有限，长线布局空单

　　行情回顾：截至2022年9月2日，豆粕主力合约收盘价为3820元/吨，周度上涨1.25%%；菜粕主力合约收盘价为2927元/吨，周度上涨0.58%。粕类本周整体呈现先抑后扬的震荡走势，因Pro Farmer调研结果整体偏空，不管是对于新作大豆还是菜籽增产预期都较强，叠加宏观等利空施压下，盘面承压回调。但目前市场仍依赖美豆，出口强劲仍有所支撑。

　　逻辑观点：第一，天气窗口缩窄，但出口需求仍有支撑。美豆天气窗口逐渐缩窄，市场转向需求。第二，国内进口到港持续下滑，维持近强远弱的局面。进口大豆到港量在7月份环比下滑4.5%至788万吨，且油厂榨利不佳，预计第三季度到港逐渐下滑，但对美豆新作买船较积极。节前备货下游提货速度加快，支撑现货基差。国内菜粕，国内菜籽供应仍偏紧，但新作供应预期增加。需求端，在传统消费旺季下，南方水产需求恢复，菜粕库存逐渐下滑。第三，宏观系统性风险尚未解除，美联储加息仍将持续。黑海港口运输的逐渐恢复对大豆影响较小。

　　行情展望：对于豆粕后市的走势关注重点仍在于美豆新作的变化，短期对于美豆天气炒作已逐渐减弱，逐渐转向需求，未来两周美国也不再公布出口数据，也影响市场情绪。美豆方面，Pro Farmer田间调研结果公布，预估美豆单产为51.7蒲式耳/英亩，略低于此前政府预估值，但产量偏乐观。虽然美豆优良率较前期下降，但目前已企稳，且整体作物情况良好。进入9月份美豆也将逐步成熟，虽单产还未最终定论，但预计下调空间有限。而出口需求在南美大豆出口下滑后仍保持强劲。而国内豆粕持续去库，对现货基差形成支撑。由于油厂榨利不佳，进口豆采购积极性不高，预计8月份进口大豆到货量约为680-700万吨，且第三季度进口将继续下滑，支撑现货挺价，但第四季度后对于新作采购进度较正常。而下游近期随着养殖的利润的回暖，以及节前备货需求较好，或继续延续去库。而菜粕方面，加拿大产区菜籽长势较好，同时8月底即将开始收获，天气炒作减弱，加籽价格承压。国内对于加籽新作买船较积极，第四季度进口到港预计增加。近期下游水产需求有所恢复，菜粕库存回落至3.05万吨，对现货形成支撑。且加籽收获后，进口到港预计增加。

　　操作建议：短期两粕跟随CBOT大豆走势为主，定产前仍有所支撑，但上方空间有限，可继续关注豆粕11-1正套。长线在供应预期增加下，可对远月01合约轻仓逢高布局空单，或关注豆菜粕价差做缩

　　文章链接：广州期货-一周集萃-粕类油脂-宏观施压，呈现油弱粕强局面-20220904

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