期市早班车 | 2022年9月5日

　　品种：棉花、棕榈油、尿素、沪锡、豆粕

　　01/ 棉花

　　供应方面：美国干旱好转，但作物优良率大幅低于往年同期，FSA发布弃耕率为22%，低于USDA预测42%；印度已种植面积同比增6%；巴西增产，收获及加工进度快于去年；南疆有零星籽棉采摘，但北疆降温明显，需警惕持续性低温影响吐絮和采摘。需求方面：在需求弱势之下印、巴、越三国开机率持续下滑，但降幅明显放缓。国内方面，下游需求略有好转，纱线进入去库阶段，坯布、服装库存拐点已现，但实际成交改善有限，并弱于往年。新增订单持续低迷，内需订单以打样，短期为主，外需“溯源”以及原料进口成本不断上移之下纺企接单较为谨慎。纱线开机率表现尚可，坯布、印染受限电影响较大，但传统消费旺季效应，纺企补库热情有所上升。整体看，国际市场的紧张开始缓解，国内继续维持疲弱态势，后期关注国家储备政策的变化，维持震荡偏弱走势。

　　02/ 棕榈油

　　2301合约跌5.36%收于7946元/吨，受原油和外围油脂价格下跌影响。美国加息升温以及欧元区CPI升至历史高位，经济下行担忧使得原油大跌拖累大宗商品走势；棕榈油方面，印尼再度调整棕榈油出口税结构，鼓励低价出口，当参考价格超过每吨1430美元时，最高征税每吨240美元，新规定将于11月1日生效，该政策不利于马来出口，叠加季节性增产季，马来棕榈油累库风险加剧。MPOB报告显示7月马棕库存环比增加7.71%至177.3万吨，分析机构预计8月底马来棕榈油库存可能提高到200万吨。国内现货报价8700-9100元/吨，跌250-700元/吨，当前进口利润改善，棕榈油买船较多，前期到港延迟，棕榈油库存处于偏低水平，但后期供应预期增加。整体棕榈油供需偏紧边际递减，加之宏观风险加剧，上方承压，短期偏弱震荡。关于产地库存变化以及国内棕榈油到港情况，下游随买随用。

　　03/ 尿素

　　9月2日尿素主力合约收盘2337元/吨，上涨2.5%。随着限电减产结束，尿素开工率明显回升，短期供应压力增加。秋季用肥启动，修订后的淡储政策更严格，部分承储企业实际采购量预计将有所增加，国内包括尿素在内的化肥总储备量同比可能将有所上升，秋小麦用肥陆续启动，对尿素有一定消耗。受海外天然气和国际尿素的影响，在内需稳定的前提下，国家可能在出口上进行一定调节。预计近期尿素价格重心有所上移。

　　04/ 沪锡

　　2日沪锡主力下跌6.35%至171600元/吨。从供应方面来看，当前国内锡冶炼厂已正常运行，受前期集中停产影响，2022年7月国内精锡总产量为6242万吨，环比下滑50%，海外锡矿企业利润处于高位驱动1-7月我国锡精矿进口量达到4.2万金属吨，同比增加73.1%，7月缅甸矿锡进口环比翻倍。印尼7月因更新出口许可证导致精炼锡出口环比下降37%至5200吨。7月国内精锡产量和精锡进口量下降，现货供需格局环比有所改善。对于需求方面，受疫情和宏观紧缩政策的影响下游整体消费较去年同期偏弱，新能源汽车电子元器件和光伏用锡方面虽然维持高景气，但对整体半导体行业的精锡消费拉动有限。LME和上期所锡库存整体仍偏低，锡合计库存周内减少506吨至6068吨。国内冶炼企业已恢复正常生产，7月国内精锡产量达到全年低点，但国内供应修复背景下供应有增加预期，叠加海外供应弹性令锡价上方承压，预计近期锡价仍将维持偏弱震荡状态，操作上建议持逢高卖出思路，参考沪锡10合约运行区间160000-190000元/吨，后续需继续关注疫情影响国内下游消费情况。

　　05/ 豆粕

　　9月2日日盘豆粕主力01合约涨1.41%收于3820元/吨，因市场对美联储积极加息的担忧有所减弱。沿海菜粕价格4460-4520元/吨，较上日涨40-50元/吨。8月Pro Farmer实地调查的美豆单产略低于USDA八月预估，叠加美豆弃种面积偏高，市场担心USDA可能在9月报告中下调22/23年度美豆产量。且目前压榨及出口需求强劲，也支撑期价。但进入9月后美豆新作即将收割上市，南美新作扩种预期强烈，且美联储可能于9月加息打压大宗市场，预计基本面多空交织下美豆高位震荡。国内方面，8-10月大豆到港偏少，而下游需求因中秋国庆节前备货、部分地区限电影响油厂开机以及猪价上涨后生猪养殖利润走强而回升，豆粕库存连续六周下降，供需偏紧支撑国内现货及基差。预计短期豆粕01高位震荡，关注美豆天气以及出口需求。

　　作者：黄尚海；投资咨询资格编号：Z0002826