昨日夜间原油在OPEC的减产声明之下再度走高，但盘面沥青表现相对弱势，市场空头资金依然基于绝对估值水平将沥青作为空配，但我们认为这样的逻辑并不妥当：首先12盘面已经给出了600元/吨的贴水；其次当前沥青方向利润虽好，但焦化渣油方向利润更佳，沥青未来的供给弹性其实并不大；最后需求端较8月并不会反向而降，只要如此沥青依然难有累库，当前盘面京博仓单降至0吨，大方向综合因此大周期看主营和地炼转产渣油的意愿依然较高，这是当前主营沥青产量偏低，或者说我们未来认为地炼兑现30多万吨的月度环比增量有所困难的因素之一。上周沥青产量继续小幅增加，但幅度有限，按照山东地炼的沥青出货量看当前已经处于历史同期偏高水平，未来地炼沥青的环比增量相对有限，同时产量端还会受到间歇性生产渣油焦化料的限制，主营的沥青产量亦因此原因难有大的增量（部分渣油还需外采地炼）。展望9月，即使我们预估和8月的需求基本持平（286万吨），叠加进口的量和262万吨的产量， 9月我们预估最坏的情况也就和8月底平库，库存转向依然有难度，鉴于当前总体偏低的库存水平，因此现在就交易累库预期有点为时尚早。而供给侧依然会有渣油转产等因素的限制。另外临近二十大，需要注意京津冀地区可能的环保减产等对供给侧的进一步扰动。需求侧的风险在于疫情进一步扩散可能导致的成品油消费-焦化料消费-沥青供给和消费的负向传导链。成本端原油消息折返波动幅度较大，但在当前OPEC的态度下，原油依然难有大跌的基础，沥青12合约依然存在低吸的机会。

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