【观点】南华期货:原油深夜折返沥青现货持稳
发布时间:2022-9-14 08:57阅读:417
昨日夜间原油开始在美国超预期CPI数据公布后大幅下挫,后期强势拉回收回部分失地。沥青现货价格昨日企稳,中石化华南小幅涨价。我们在前期周报中所提及的几个大的逻辑主线依然没有发生改变,上周焦化料-沥青价差进一步走高,焦化综合利润较沥青依然处于显著优势的情形,因此不少炼厂依然有较强的动力转产渣油。上周产量环比增量有限,随着沥青终端需求的逐渐修复,沥青供需偏紧的格局短期依然难以扭转。现货和期货继续劈叉,期货12合约当前较布伦特裂解处于历史偏低水平(即使扣除布伦特的自身月差因素)。炼厂沥青方向综合利润(按照现货价格)依然不错,但较渣油方向的相对优势依然不足,限制了主营和地炼沥青的产量复苏节奏。产量上周继续小幅走高,但幅度并不大,主要逻辑依然是焦化料方向的高额利润导致对渣油的需求极佳,低硫渣油和焦化料的价差亦来到了历史最高水平(柴油焦化料价差亦处于相对高位),说明当前渣油加氢的利润亦极佳, 9月10号起河北鑫海大装置继续转产渣油,届时河北的沥青资源再度紧张。因此我们在之前的研报中就提及,在这样的焦化料需求之下,产量端9月兑现排产计划可能有一定难度。与此同时上周百川上修了8月的实际产量至245万吨,由此导致8月的真实表需来到了299万吨的水平,即使我们做9月需求和8月齐平的保守假设,按照当前的排产计划沥青依然会维持去库的节奏,更不用说按照季节性规律9月表需普遍比8月要高出10%左右的假定了。在当前的基差水平下,沥青12合约依然在驱动端存在向上修复的基础。潜在的隐忧是:当前山东汽柴油开始累库,主营的CDU开工率在恢复,可能慢慢会影响到当前焦化料强势的格局(地炼焦化装置开工率走低),柴油零批价差已经接近历史最低水平,但走出这个逻辑需要一定时间。成本端原油目前被强势美元拖累,而且其自身供需结构也在发生转变(上周美油大幅累库),上周破位90美元。但市场多头的逻辑依然在于当前OPEC主导的供应格局,原油短期不存在大幅下跌的基础,但在节奏上需要注意仓位和点位把握。
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