“商业对冲者”频频吸金 金价蠢蠢欲上

　　人民币汇率波动触发新兴市场、商品世界新一轮恐慌，即使你未看过又或从未听过在美国和中国内地皆卖个满堂红的Currency Wars ： The Making of the Next Global Crisis（《货币战争：下一次全球危机》）作者James Rickards的名字，对“货币战争”肯定也不会陌生。这阵子，报章杂志电视网媒，谁不在谈论这个话题？

　　我之所以提及“货币战争”，是因金价在人民银行改革人民币中间价报价机制后，走势出乎意料地坚挺，市场对黄金似有重拾兴趣之兆。

　　金价于2011年夏季见顶前，经历了长达十年的牛市。然而，在三分之二（六至七年）的途程里，黄金升势并未受到投资大众注意；正因如此，金价才得以拾级而上，并未吸引“大妈”一窝蜂追捧。

　　2008年金融海啸爆发，投资者急于套现以济燃眉，金价与其他资产一起遭抛售，但在700美元找到支持后，黄金即展开较之前六七年更强劲的升势，直至2011年在略高于1900美元水平见顶，牛市始寿终正寝。

　　如今回望，海啸前数年，金价稳步上扬虽有目共睹，但媒体未能“统一口径”，为牛市编造一个强而有力的故事，黄金遂涨而不狂。

　　海啸后，环球央行狂印钞票，媒体充斥着“金属狂人恶斗纸币狂魔”一类引人入胜的表述，原先不问金事的公众，在“恶性通胀迫在眼前”驱使下，纷纷变作虔诚的“金甲虫”。金价于海啸后两三年升得较之前六七年更急，与更多爱听故事的群众参与不无关系。

　　央行印钞印不出通胀，环球经济反受通缩威胁；过去四年，商品价格固然见顶回落，黄金亦步入熊市。金价上月于数分钟内泻近半成，令仍然有货在手者更加心灰。

　　就在这个时候，黄金出现了异动。金价上月下旬两试1080美元不破，随即拗腰反弹，执笔时已逼近1130美元水平。有两点值得注意：一、金价反弹发生于环球股市空头气氛浓厚、连欧美亦见高处不胜寒之时；二、黄金之前跌势急剧，因超卖而出现反弹不奇。然而，铜、油不也超卖，何以并未出现与黄金相似的走势？

　　大家若有留意美国商品期货交易委员会（CFTC）的每周报告，该当发现“商业对冲者”（commercial hedgers）过去数月密密吸金，反映用家相信金价已处于偏低水平。换句话说，掌风气之先的行内人认为，金价即使未见底，离底亦不远。

　　问题是，金价要出现持久升势，必须投资者对黄金重拾兴趣配合。如何衡量投资者意向？老毕参考的是SPDR黄金ETF（纽交所代号GLD）的资产变动情况，并将之与GLD总资产21天移动平均线作对照，借此观察GLD资产处于扩张还是收缩状态。

　　从附图可见，从3月至最近，GLD资产每月皆处于收缩状态，意味着资金从这只ETF流出。此一趋势于6月底受到挑战，但以失败告终，金价和GLD随即跌至新低。本月中，GLD资产再度挑战21天线，若能明显升穿，则投资者对黄金的看法可能与行内人靠近，金价有条件展开一波强劲升浪。

　　现在建议买金，言之尚早。不过，从货币战鼓响彻云霄、金价跑赢其他商品以至股市判断，黄金已有蠢蠢欲动之象，值得投资者密切注意！

　　（本文：香港信报财经新闻）(编辑 于晓娜)