一、

　　回顾8月，PG主力和次主力月差变化比较明显，如图所示，截止2022年8月23日，PG09&10价差收51元/吨，较月中高点下跌约100元/吨；PG10&11价差80，较高点下跌约50元/吨，并具有进一步走弱趋势；以下简要分析月差的驱动因素，并展望月差的未来变化。

　　二、

　　基差对月差具有一定领先性。如下图所示，基差和月差两者具有一定正向联系；8月中上旬，市场主力是09淡季合约，国际油价震荡下行，PG盘面跟随外盘走弱，华南作为市场最便宜可交割品，基差表现较强，而厂库淡季出仓单动力不足，近月压力不大，月差随后走强；进入8月下旬，主力换月10旺季合约，现货价格继续受弱需求压制，而市场对旺季预期比较强烈，叠加欧洲天然气短缺，原油供应受到OPEC掣肘等因素影响，盘面连续上涨，基差率先走弱，近月面临交割压力增加，随后月价开始走弱。

　　三、

　　后市月差预计短期会进一步走弱，但走弱空间不大

　　1、基差持续走弱，盘面交割压力陡增

　　截止8/23日，华东宁波区域民用气到5280元/吨，考虑区域升贴水，PG主力基差-134元/吨，盘面交割意愿增强，预计会对近月造成压力。

　　2、沙特9月CP预计继续下调，10月预期较好

　　8月23日，沙特阿美第一轮9月CP推荐显示，部分推荐公司的丙烷价格在640-650美元/吨。临近月底，沙特阿美将公布9月CP值，而布伦特油价在100美元/桶附近继续上涨会面临更大的压力，国际原油价格月底前很难有更大幅度回弹，9月CP预期值会低于8月CP值。长期看来，因为天气逐渐变冷市场燃烧需求逐渐恢复，参与者对10月到岸货物看涨，因此目前市场10月CP预期值高于9月，市场短期可能会交易9月CP带来进口成本中枢下移的压力，有助于月差的走弱。

　　3、美国丙烷累库速度较快

　　进入8月，美国丙烷累库速度加快，最新EIA公布美国丙烷库存数据，库存增加234万桶，丙烷累库幅度再次超预期。EIA在8月能源展望首次在年内上调美国丙烷库存预期，叠加近期美国丙烷累库持续超预期，丙烷价格下行压力增加，内盘价格可能会受外盘价格带动走弱。

　　四、

　　综上所述，LPG主力和次主力月间价差具有走弱的驱动，而对于走弱的空间，参考往年情况，月差如果持续走弱甚至到CONTANGO结构，需要油价不断上涨带动LPG的价格预期，而在目前全球抗通胀的宏观背景下，需求成为制约能源成本上升的主要因素，油价上行面临更大的宏观压力，PG远月价格还是会受到进口成本的考验，因此预计PG月差短期会走弱，但走弱幅度会相对有限。