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　　热点解读

　　【点评】

　　日内沪镍跌近5%，创近一周新低，不锈钢午后走弱，小幅收涨。日内沪镍重跌的主要原因在于，在基本面持续疲软的情况下，宏观压制进一步放大悲观情绪，供应收紧的担忧不敌加息预期，利空因素大幅释放。

　　宏观方面，鲍威尔在全球央行会议释放鹰派言论，据CME美联储观察，加息75BP的预期已经大幅飙至70%以上，美元指数连创新高。同时美国PMI及房产数据恶化显著，宏观面利空因素集中释放，悲观情绪愈发浓烈。

　　为何是沪镍领跌金属板块？主要原因或在于低库存状态下，供应弹性不足使得镍价易受外部消息扰动。截至8月26日，伦镍库存相较年初去库45%以上，国内社库也处于历史相对低位，复盘近期行情可以发现，无论是美国通胀爆表，还是收储传言、印尼出口税消息扰动，镍价均作出了大幅调整。

　　基本面持续疲软或已注定镍价存在下探的可能。纵观镍产业链，目前各环节持续博弈，终端需求弱势的负反馈已传导至矿端。矿山低价出货意愿较差，但同时镍铁厂采购积极性也不高，镍矿港口库存去化较为困难。与此同时，镍铁厂虽有挺价意愿，但在印尼资源回流和持续亏损的压力之下，近期低价成交频现。另受地产周期拖累，不锈钢厂亦持续亏损，虽有青山带头挺价，但减产规模仍在扩大，终端成交也大多为刚需采购，整体消费仍待国内复苏发力。综合来看，供需双弱导致镍产业链持续震荡。

　　虽然目前镍价大概率将持续受到宏观面的压制，但是展望中长期，镍价下方空间或相对有限。主要原因在于，来自收储传言和印尼出口税消息的紧缩预期尚未正式官宣，在政策实施程度不明朗的情况下，供应端或存在一定支撑。

　　【操作策略】

　　总的来说，镍价重归宏观面主导，利空因素集中释放，短期内价格或继续下行。不锈钢在持续减产下到货有所减少，但消费大多为刚需成交，供需双弱下预计不锈钢震荡运行。操作上，沪镍空单继续持有，不锈钢区间操作

　　8月29日，国内商品期市收盘多数下跌，黑色系、基本金属跌幅居前，动力煤、沪镍跌近5%，锰硅、焦炭跌近4%，螺纹钢、沪锡跌近3%；贵金属走低，沪银跌近2%，沪金跌近1%；原油系多数下跌，低硫燃料油跌近2%，原油跌超1%；生猪期货跌0.4%；农产品表现强势，玉米淀粉涨近3%，玉米涨超2%，红枣涨逾1%；橡胶类走高，20号胶、橡胶涨近2%。

　　1、7月，受益于产业链供应链持续恢复、减免车辆购置税政策提振消费需求等有利因素，汽车行业利润回升较快；1-7月，汽车制造业利润2739.4亿元，同比下降14.4%，降幅比1-6月缩小11.1个百分点，占规模以上工业企业利润总额的比重为5.6%。

　　2、8月27日，国家统计局公布今年1-7月份全国规模以上工业企业利润。数据显示，1~7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额48929.5亿元，同比下降1.1%。其中，多因素致原材料行业利润降幅扩大，影响规模以上工业企业利润增速较上半年回落2.2个百分点，是下拉工业企业利润增速最多的行业板块。采矿业继续支撑工业企业利润增长，1-7月份，采矿业利润同比增长1.05倍，拉动规模以上工业企业利润增长10.3个百分点。

　　3、1-7月，全国国有及国有控股企业营业总收入同比保持增长，利润总额降幅与1-6月持平，国有经济运行仍呈稳定恢复态势。1-7月，国有企业营业总收入457796.3亿元，同比增长9.5%。1-7月，国有企业利润总额26755.4亿元，同比下降2.1%。

　　沪铜

　　早间沪铜跳水，盘中弱势运行，尾盘跌幅略有收窄，最终收于62550元/吨，跌幅1.25%。宏观面上，周五晚鲍威尔在全球央行年会上表示会坚定遏制通胀，甚至不惜以牺牲经济为代价。鹰派发言引发全球避险情绪升温，美股遭受重挫，美元指数高位运行，9月加息75基点概率增加。基本数据方面，上期所铜库存减少75吨，上期所铜库存小幅去化，现货升水维持在较高水平。国内高温干旱天气缓解，四川电力供应恢复正常，供需基本面的扰动有望逐步恢复。综合来看，宏观前景依然不容乐观，基本面的支撑也有转弱预期，铜价有望高位回落，建议逢高布局空单。

　　沪铝

　　沪铝今日冲高回落，价格小幅收跌。鲍威尔周五的发言偏鹰，市场开始交易9月加息75BP的预期，美元指数走高，有色板块集体承压。基本面看欧洲地区能源短缺问题加重，当地电解铝减产或进一步扩大，将对全球供需平衡造成一定影响。国内基本面看，四川地区产能几乎全停，重庆地区少量产量受限，短期川渝地区面临一定供应压力。随着天气的持续改善，四川下游工厂基本全面开工，考虑到消费旺季临近，国内将面临短期的供应缺口，随之而来的是库存的再次去化，届时铝价将具备较强的反弹动能。

　　铁矿

　　铁矿期货今日震荡走跌，主力合约收跌1.38%报714元/吨，外盘掉期主力跌幅3.31%至102.25美金。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上释放鹰派信号，金融市场风险加剧，矿石金融属性可能暂时超过商品属性，但恐慌情绪释放后还是会回到基本面。目前钢厂复产主要依靠高炉，上周日均铁水产量229.40万吨，环比回升3.62万吨，铁矿需求有支撑。但若9月份出现供给恢复速度快于需求回补力度，成材上升空间将会非常有限，同样铁矿的高度也会受到抑制。操作建议：观望为主。

　　钢材

　　日内钢材期货宽幅下跌，螺纹热款双双跌破4000点，螺纹收跌2.77%于3965元/吨，热卷下跌2.05%至3961元/吨。宏观方面，美联储“鹰派”言论引发市场恐慌，盘面价格顺势下滑。行业方面，8月26日，唐山市部署了2022年全市粗钢压减产能的目标和任务，具体的压减指标需要根据各企业具体情况再进行分解。2022年1-7月份唐山粗钢产量共计7649万吨，日均35.32万吨，比去年同期日均增加0.66%。本周需求进入验证期，从高频数据上看，上周237家主流贸易商建筑钢材成交量开始环比回升，密切跟踪本周成交情况。需要注意的是，9月份建材复产力度可能加快，若出现供给回升速度超过需求兑现力度的情况，钢材价格将会承受巨大压力。操作建议：观望为主。

　　贵金属

　　日内贵金属继续下跌，在鲍威尔演讲后，美债利率大幅走高，美元指数惊现V型反转，日内最高上涨至109.5附近，创下了20年以来的新高；2-10年期美收益率倒挂幅度一度高达38个基点，美国5-30年期国债收益率曲线迎来本月第二次倒挂。鲍威尔的鹰派表态令市场再度押注9月加息75个基点，风险资产承压下行。贵金属收到多重利空打压。操作上，黄金白银区间操作。沪金2212参考区间385-392元/克，沪银2212参考区间4200-4400元/千克。

　　当前终端需求不佳，螺纹毛利持续下滑，焦钢毛利差已修复至0%上方，预计本轮正值的焦钢毛利差至多维持2周，这意味着9月初焦钢毛利差或将再次转负，彼时焦炭首轮调降有望落地；焦炭港口仓单2820，09合约预跌第一轮200，符合预期。在“就业优先”的政策基调下，叠加下半年强力刺激政策落空，我们预计疫情改善后地产、基建亦难有起色。LPR利率下调叠加稳经济接续措施发布，市场宏观情绪好转，原料库存极低，01合约多头交易冬储需求及旺季需求修复，空头交易美联储加息与唐山钢厂减产800万，预计01合约或震荡运行。值得注意的是，01合约已切换为主力合约，走势主要受情绪和资金面影响，关注国内稳经济政策与海外加息进展。考虑预期面多空交织，操作上，双焦01合约建议暂时观望，等待右侧机会。套利策略，继续逢低做多钢厂利润。

　　1、收盘价58.50元/吨，较前一日收涨0.00%；

　　2、今日挂牌成交量668吨，大宗协议交易量0吨；8月日均成交量1.99万吨，活跃度环比下降46.30%，8月初全国碳市场交易平淡，若后续相关政策出台，市场活跃度有望回升。

　　1、8月26日，欧盟EUA期货结算价89.94欧元/吨，较前一日收涨1.11%；

　　2、8月26日，欧盟期货成交量1671万吨，现货成交量1.70万吨；8月期货日均成交量2126万吨，活跃度环比下降11.44%。由于天然气短缺，冬季欧洲面临供暖危机，能源价格上涨，EUA价格小幅回升。

　　1、近日，陕西省出台《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的实施意见》，通过12个方面32条措施，扎实做好碳达峰、碳中和工作。

　　2、实施意见指出：到2025年，单位地区生产总值能耗和二氧化碳排放下降确保完成国家下达目标；非化石能源消费比重提升至16%左右；森林覆盖率达到46.5%，森林蓄积量达到6.2亿立方米。

　　1、新西兰的碳排放限额价格已升至历史新高，外界预期政府将接受独立的气候变化委员会(CCC)的建议，大幅提高触发成本控制储备机制(CCR)价格水平。

　　2、塞内加尔和突尼斯已经签署了日本的联合信用机制(JCM)，以期开始产生符合巴黎协定规定的碳信用。

　　1、陕西省出台双碳工作实施意见，提出了在未来的三年内，绿色低碳循环发展的经济体系初步形成，重点行业能源利用效率大幅提升的目标。短期目标是长期目标的具体形式，有助于激发相关行业减排动力。

　　2、日本将根据《巴黎协定》第6条，将联合协商机制(JCM)作为市场机制实施，是为了通过在发展中国家推广低碳技术、产品、系统、服务和基础设施，对温室气体减排做出贡献，利用这些贡献实现日本的减排目标。目前JCM机制发展状况可观，流程与CDM机制类似，将会扩大日本减排方面的国际影响力。

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