【20220831】镍周报：宏观与基本面共振之下

　　宏观层面，上周美联储表态，倾向于维持高利率来抑制通胀，鹰派发言使得加息预期升温，消息面刺激有色金属下行，宏观压力制约镍价上方空间。

　　基本面上，印尼镍铁稳步放量，镍铁过剩格局较为明确。镍铁价格企稳1250元/镍点左右，矿端让利，镍铁利润回暖，区间约为-3%至10%左右。纯镍上周到货较少，清关量0.24万吨，主要来自英国、荷兰。本周，沪伦比值上涨，盘面进口利润打开，预计后续清关到货环比有所增长。需求方面，8月300系不锈钢产量约130万吨，环比7月减产2.24万吨，主要系不锈钢需求羸弱，部分钢厂主动减产。然而，即使钢厂主动减产也难以扭转当前不锈钢供应过剩的局面。利润方面，钢厂向上游寻求让利，利润小幅回暖，预计9月不锈钢增产，但考虑到终端需求仍疲软，可能存在增产不及预期的情况。合金、电镀已成为带动纯镍去库的主要下游，当前合金、电镀消费边际好转，前期限电影响因素消散，叠加镍价下跌也对消费有所提振。

　　整体来看，镍矛盾并不突出，仍属于供需双弱状态，此时边际变化尤为重要。短期来看，宏观压力制约镍价上方空间，而纯镍消费边际好转支撑镍价，预计镍价震荡运行。中期来看，我们依然维持绝对价格中枢下移的观点，镍供应宽松压力在走阔，镍元素总量供应随着印尼镍铁新增产能释放而大幅上升，镍元素过剩格局较为明朗。同时，高冰镍和MHP供应放量也使得镍豆需求下降，镍结构性矛盾有所缓解。整体而言，远期镍价面临较大压力。

　　风险提示：1.印尼镍铁产能释放不及预期；2.疫情不确定性；3、宏观风险。

　　镍观点小结

　　电解镍核心观点 ：震荡 整体来看，镍矛盾并不突出，仍属于供需双弱状态，此时边际变化尤为重要。短期来看，宏观压力制约镍价上方空间，而纯镍消费边际好转支撑镍价，预计镍价震荡运行。

　　镍铁：偏空 印尼镍铁稳步放量，镍铁过剩格局较为明确。镍铁价格企稳1250元/镍点左右，矿端让利，镍铁利润回暖，区间约为-3%至10%左右。

　　中间品：偏空 高冰镍、MHP供给兑现，镍豆需求被挤压，进一步导致镍供给放宽。7月，高冰镍进口1.27万吨；MHP进口1.47万吨镍。

　　电解镍进口利润：中性 镍沪伦比值小幅上涨至7.786，盘面进口盈亏+5085元/吨，进口窗口打开。

　　电解镍现货升贴水：偏多 国内电解镍升贴水小幅扩大至3070元/吨。

　　LME0-3升贴水：偏空 LME0-3升水下滑至-93美元/吨。

　　电解镍库存：偏多 截至8月26日，LME镍库存55070吨，其中镍豆库存44340吨，镍板库存7356吨。

　　截至8月26日，电解镍国内社会库存为6864吨。

　　不锈钢观点小结

　　核心观点：偏空 9月，在不锈钢利润回暖的刺激下，预计产量环比上涨，但终端消费依旧疲软，不锈钢过剩格局较为明确，预计不锈钢价格震荡偏弱运行。

　　产量：中性 不锈钢需求羸弱，订单较差，导致部分钢厂主动减产，预计影响不锈钢产量约5-7万吨，8月不锈钢产量大概率不及预期。

　　冶炼利润：中性 利润方面，钢厂向上游寻求让利，利润小幅回暖，预计9月不锈钢能够增产，但考虑到终端需求仍疲软，负反馈向上传导，可能存在增产不及预期的情况。

　　不锈钢社会库存：偏空截至8月26日，不锈钢库存小幅去库至616500吨。

　　不锈钢仓单库存：偏多 截至8月26日，不锈钢仓单库存1463吨，环比减少1832吨。仓单库存位于历史极低位置，警惕不锈钢可能在走交割逻辑。

　　周度价差数据

　　伦镍价差结构

　　伦镍价格曲线呈contango结构，LME0-3升水下滑至-93美元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货

　　沪镍价差结构

　　沪镍月差结构呈back结构，近强远弱格局维持。

　　截至8月29日，国内电解镍升贴水小幅扩大至3070元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货

　　纯镍价差

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　供给端：周度变化情况

　　镍矿价格持续回落

　　周内，海运费上调至16-17美元/吨，菲律宾红土镍矿1.5%CIF价格下降至67.5美元/吨。

　　消费端负反馈向上传导，矿端价格松动。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货

　　镍铁供应逐渐宽松

　　印尼镍铁稳步放量，整体镍铁过剩格局较为明确。7月镍生铁进口量约5.81万吨镍，环比下降8.67%，主要系7月印尼当地产线检修以及报关等原因。我们预计2022年印尼当地规划新增镍铁项目全年新增或达40.8万吨镍。

　　8月国内镍生铁产量约3.3万吨镍，环比下降2%。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货

　　镍铁利润仍承压

　　周内镍铁平均价格维持在1250元/镍点左右。

　　周内镍矿成本小幅下降，镍铁成本压力边际缓和，但部分镍铁厂仍处于亏损阶段，利润区间约为-3至10%之间，处于紧绷状态。我们预计在当前终端羸弱大环境下，钢厂负反馈持续传导，镍铁价格存在进一步下跌空间。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　纯镍进口打开

　　截至8月26日，镍沪伦比值小幅上涨至7.786，盘面进口盈亏+5085元/吨，进口窗口打开。

　　上周，纯镍清关量0.24万吨，主要来自英国、荷兰。本周，沪伦比值上涨，盘面进口利润打开，预计后续清关到货环比有所增长。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　硫酸镍价差情况

　　截至8月29日，硫酸镍、镍铁价差为4.7万元/吨镍。

　　根据测算，当硫酸镍和镍铁价差大于2.1万元/吨镍时，转产高冰镍项目可行。以当前镍铁和硫酸镍价格来看，转产高冰镍项目动力充足。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　LME镍库存

　　截至8月26日，LME镍库存55070吨，其中镍豆库存44340吨，镍板库存7356吨。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　国内镍库存历史极低位

　　截至8月26日，电解镍国内社会库存为6864吨。

　　数据来源：紫金天风期货

　　需求端：周度变化情况

　　不锈钢周度变化

　　利润来看，钢厂向上游寻求让利，利润小幅回暖，预计9月不锈钢增产，但考虑到终端需求仍疲软，可能存在增产不及预期的情况。

　　截至8月26日，不锈钢库存小幅去库至616500吨。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　新能源需求预计全年达37.7万吨镍

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

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