市场风格收敛

　　指数整体的弱势状态尚难扭转，目前缺乏明显的向上驱动力量，市场风格在这一阶段有一定收敛，但是中期有转向迹象，需更明确的信号指引。

　　近期，市场风格收敛延续，大盘价值占优显现。期指基差方面，受标的指数分红逐步落地影响，IF和IH合约贴水季节性修复比较明显，IH和IF部分合约频繁出现升水。从期指合约比价方面来看，IH/IF、IH/IC与IC/IM出现较明显的反弹。从中信五风格和申万风格指数来看，近期盘面金融、稳定、消费风格出现较明显回升，而成长风格回落明显。从产业链角度来看，下游行业表现相对较好。从资金面来看，美元指数近期继续上行的背景下，人民币承压贬值；北上资金8月虽然累计加仓127亿元，但月末部分交易日出现净流出；融资余额上周转而小幅回落，内外资金面情绪整体有所回落。

　　近期风格收敛的驱动：外部美联储偏鹰施压，内部稳经济与宽信用的疏通。从基本面数据来看，欧美PMI初值继续下行。美国7月PCE公布，低于预期和前值，但同比增速仍在近40年来的高位。美国个人储蓄率依然下行，消费信贷环比回升，劳动力市场方面，美国8月ADP就业人数13.2万人，预期30万人，关注本周五晚间的非农就业数据。上周五鲍威尔在全球央行年会上表示，9月加息规模取决于“整体”经济数据，恢复物价稳定需要一段时间，这需要“有力地”使用央行的工具，引导了市场隐含的终端政策利率进一步上行，同时也传递了紧缩的周期可能会延长，这是对于8月以来美联储官员不断继续给市场施加增量偏鹰信号的延续，受此影响，近期外围市场触碰到了风险偏好的天花板，美股和欧洲主要国家股指连续收跌。

　　上周国常会部署稳经济一揽子政策的19项接续政策措施，加力巩固经济恢复发展基础，允许地方“一城一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。房地产方面7—8月景气度的回踩已经显现了房地产销售压力和主体信用对于整个宏观经济的压力，对于相关问题主体发债增信的消息一度提振了地产股，“保交房”方面将通过政策性银行专项借款支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。国内方面“保交房”相关的推进对地产基建等稳定风格板块的提升有所促进。降息和LPR的下调表明宽货币支持经济仍在通道中，马上进入传统的“金九银十”阶段，在弱现实和强预期的共同影响下，关注近期地产高频数据对A股市场风格收敛的影响。

　　中国8月官方制造业PMI为49.4，略好于市场预期但仍位于荣枯线下，显示近期经济运行呈缓中趋稳势头。8月财新中国制造业采购经理指数(PMI)录得49.5，较7月回落0.9个百分点，降至荣枯线以下。统计局PMI样本企业的行业分布中，重工业比重相对较高，而财新PMI样本企业的行业分布中，轻工业比重相对较高。财新PMI回落至荣枯线下显示轻工业景气度亦出现回踩。

　　另外，上周中美监管机构签署审计监管合作协议，这是双方监管机构向解决审计监管合作迈出的重要一步，短期来看意味着中概股被动退市风险的减弱，但是中长期来看或许并不意味着退市风险的消除。中美经贸在双边层面的信号值得后续进一步跟踪。

　　图为上证指数日线

　　后市来看，市场风格收敛或仍有所延续，但中期是否转向仍需更多信号。中美审计监管合作协议构成支撑，但是FED支撑美元的强势对于市场构成压制。指数整体的弱势状态尚难扭转，目前缺乏明显的向上驱动力量，市场风格在这一阶段有一定的收敛，但是中期有明显的转向，目前来看仍需更明确的信号，后续可密切跟踪地产政策的推进程度和实施效果。中短期来看，期指合约可考虑在当前风格特点下的跨品种策略机会。(作者单位：国投安信期货)

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