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　　本报告完成时间|2022年08月28日

　　摘要

　　利多：

　　1、受持续高温影响，四川地区电力紧张局面加剧，部分区域内电解铝企业停产已近50%，目前川内运行产能100万吨左右，已有40万吨减产，后续省内电解铝企业停产规模或继续扩大。

　　2、欧洲地区能源面临天然气短缺和高温天气双重影响，天然气价格及电价持续走高。高能耗行业将面临进一步减产，海德鲁已宣布减产其在斯洛伐克的10万吨产能。预计欧洲地区减产产能将进一步扩大。

　　利空：

　　1、消费端整体表现仍然偏弱，四川地区上周要求所有工业用电企业全停6天，下游加工企业及终端消费均受到影响。重庆、江苏等地亦受高温影响，多家企业错峰生产，下游加工企业开工率有所下滑。

　　2、海外需求持续走弱，美国8月纽约联储制造业指数录得-31.3，为2020年5月以来新低，预期值为5.5，前值为11.1，创有记录以来第二大跌幅。这些数据强烈暗示硬着陆衰退是不可避免的。此外，美国8月NAHB房产市场指数下降6个点，创2007年美国楼市崩塌以来最大降幅，为连续第八个月下滑。

　　小结：全球高温背景下，欧亚地区普遍面临用电压力，这对电解铝供需两端均造成较大影响，对于欧洲地区而言，短期供应端将面临更大压力，9月欧洲电解铝大概率进一步减产。国内基本面看，四川地区减产规模扩大，重庆地区部分产量受限，同时重庆地区部分氧化铝产能生产受限。但高温对消费的影响范围更为广泛，除四川地区工业用电企业全部停产外，重庆、湖北、安徽、江苏等地均有企业面临错峰限电的问题。短期铝价受消费转弱影响，价格或出现小幅回落。未来一周之后，高温逐渐退去，消费端将较供给端更为迅速的转好，此时铝价将具备较强的反弹动能。

　　宏观情绪偏空，基本面多空交织。预计09合约波动区间18500-19500元/吨，操作上建议逢低布局多单。

　　一

　　本周沪铝震荡偏强，价格重心再次回升至万九上方。周初电解铝社会库存小幅增加，叠加现货市场交投不佳，铝价低位震荡为主。周中欧洲地区再传减产消息，市场预期海外供应逐渐偏紧。同时国内四川地区电解铝产能几乎全停，国内短期供需出现缺口，周四电解铝库存小幅去化，铝价持续走强。截至周五夜盘沪铝09合约报收19095元/吨，周涨幅3.38%。

　　二

　　1、国际宏观：美国景气周期持续回落

　　美国8月Markit制造业、服务业、综合PMI续刷两年多新低。其中，服务业、综合PMI连续第二个月陷入收缩区间，经济恶化显著。

　　美国7月耐用品订单环比初值为0%，低于预期值0.8%。核心耐用品订单环比初值——美国7月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值增长0.4%，增速高于预期值0.3%，表明尽管利率上升，且市场对经济走弱感到担忧，但设备需求持续增长。

　　美国7月新屋销售环比大跌12.6%，大幅不及预期的下跌2.5%，6月前值为下跌8.1%。新屋销售在过去七个月中，有六个月环比下跌。7月新屋销售同比大降29.6%。当月新屋销售年化51.1万户，创下2016年1月以来最低，预期为57.5万户，6月前值为59万户。美国房地产市场近几个月来显著低迷和恶化，高借贷成本叠加高房价，令买家需求回落。

　　美国初请失业金人数连续第二周下降，表明尽管经济不确定性不断增加，但多数雇主仍在留住员工。美国劳工部周四公布的数据显示，截至8月20日当周，首次申请失业金人数减少2,000人，至24.3万人，经济学家普遍预期申请人数为25.2万人。申请失业救济金人数下降表明，市场的劳动力需求依然强劲，因为在劳动力短缺持续的情况下，企业试图吸引和留住员工。

　　欧元区公布的PMI数据也非常惨淡。数据显示，欧元区8月综合PMI初值录得49.2，创18个月新低；服务业PMI初值录得50.2，创17个月新低。欧元区商业活动萎缩主要源自德国、法国这两大经济体。

　　密歇根大学消费者信心指数终值从7月的51.5攀升至58.2，为5月份以来的最高水平。消费者预计未来五到十年物价将以每年2.9%的速度攀升，与上月预期持平。他们预计未来一年物价上涨4.8%，低于7月预计的5.2%。美国8月份消费者信心指数升幅超过预估，因未来一年通胀预期下降，表明随着汽油价格继续下跌，美国人变得越来越乐观。

　　2、国内宏观：国内货币政策发力，调降LPR利率

　　2022年8月22日贷款市场报价利率(LPR)：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，分别较上月下行5个基点和15个基点。这是5年期以上LPR继5月20日下降15个基点后，年内第二次以15个基点的较大幅度下降，也是5年期以上LPR利率年内的第三次下调。5年期以上LPR是房贷利率定价基准。在5年期以上LPR下行推动下，一线城市以及大部分二、三线城市已相继对房贷利率进行调整。业内人士表示，在因城施策用足用好政策工具箱的背景下，预计调控政策将持续加力优化，各地房贷利率仍有进一步下调空间。

　　1—7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额48929.5亿元，同比下降1.1%。分行业看，在41个工业大类行业中，有16个行业利润同比增长，占39.0%，与上半年持平，有14个行业利润增长5%以上，其中，装备制造业利润持续恢复，汽车行业利润回升较快。

　　3、库存情况：电解铝库存周度去库0.1万吨

　　据上海有色统计，8月24日，国内电解铝社会库存：上海地区3.7万吨，无锡地区20.0吨，南海地区17.9万吨，杭州地区6.2万吨，巩义地区10.0万吨，天津7.8万吨，重庆0.6万吨，临沂1.7万吨，消费地铝锭库存合计68万吨。较上周四库存减少67.9万吨，较上周四库存下降0.1万吨，较去年同期库存下降7.5万吨，较7月底月度库存总计累库0.9万吨。

　　4、持仓情况：持仓量大幅增加

　　截至8月25日，上期所铝总持仓391053手，较上周368690增加22363手，本周铝价震荡偏强，总持仓量大幅增加，多空增仓为主。

　　三

　　欧洲地区能源短缺问题加重，当地电解铝减产或进一步扩大，将对全球供需平衡造成一定影响。国内基本面看，四川地区产能几乎全停，重庆地区少量产量受限，短期川渝地区面临一定供应压力。高温对消费的影响仍然存在，多地企业仍面临错峰限电的问题。但我们认为随着天气的持续改善，以及消费旺季的来临，国内将面临短期的供应缺口，随之而来的是库存的再次去化，届时铝价将具备较强的反弹动能。

　　策略

　　宏观情绪偏空，基本面有所改善。预计09合约下周波动区间18800-19600元/吨，操作上建议逢低布局多单。

　　本报告发布内容如属于系列解读，则投资者可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解，提请投资者参阅我司已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险。

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