摘要

　　金融期权概要

　　8月，金融期权市场活跃度小幅下降，总成交量为8761万手，日均成交量环比减少19.61%。上证50ETF期权规模最大，达到4193万手；8月底金融期权总持仓量为475万手，环比增加7.64%。规模最大的仍旧是上证50ETF期权，达到234万手。在波动率方面，8月金融期权主力合约隐含波动率略有下降，月底处于50%历史分位数附近。

　　商品期权概要

　　8月，商品期权市场活跃度大幅上涨，总成交量为2961万手，日均成交量环比减少37.12%。其中PTA期权规模最大，达到655万手，其次是铁矿石期权、甲醇期权，分别为351万、317万；8月底商品期权总持仓量为241万手，环比减少32.83%。规模最大的是豆粕期权，达到47万手，其次是PTA期权、玉米期权，分别为33万、30万。在波动率方面，8月各商品期权隐含波动率相交7月底大多有所下降，月底多数品种接近50%历史分位数水平。8月8日大商所的豆一、豆二、豆油期权上市，8月26日郑商所的菜籽油、花生期权上市，油脂油料类期货的期权实现全覆盖。

　　期权策略

　　8月底商品期权隐含波动率整体小于上月，少数品种，可以适当做空波动率。其他品种可以根据自身情况采取构建相应期权组合。

　　一、市场回顾

　　二、部分品种策略

　　1、黑色系期权

　　9月黑色商品行情走势，主要矛盾依然集中在需求端；黑色终端需求逐渐步入“金九银十”传统消费旺季，市场对于黑色原料具有一定的补库预期；但钢材消费持续低迷，钢厂多控制原料，对于原料价格有一定打压；在成材需求没有改善前，产业链延续自下而上负反馈机制，黑色商品或延续弱震荡。后市需密切关注钢材需求情况，谨防旺季需求不及预期。铁矿石操作上逢高沽空思路为主。

　　期权策略：

　　1.买入虚值看跌期权。

　　2、农产品期权

　　豆粕：当前CBOT豆价近月近15美元附近，强势，高位震荡，近强远弱格局，美国干旱天气炒作继续支撑豆价，产量的不确定性犹存。USDA8月报告显示：22/23年度全球大豆库销比近18.5%，较7月调升0.32%；22/23年度全球大豆产量预计近3.928亿吨，较7月上调近139万吨，总需求上调近69万吨，产量上调超过需求上调，期末库存上行至1.0141亿吨，上调近180万吨；需求方面呈现的压力正逐步显现。大连豆粕，供应端：四川重庆部分地区限电，导致豆粕供应出现阶段性下降，主要油厂豆粕库存出现下滑，截止8月12日，报收82.17万吨，周度下降5.6万吨，供应压力不大。需求端：当前生猪产能仍处于相对高位，同时价格高位，豆粕需求阶段性有保障，但是不支持豆粕需求超预期。大连豆粕9月预计高位震荡，建议油厂观察豆粕反弹高度。

　　菜粕：菜粕当前追随豆粕走势，加拿大菜籽产量有望恢复，带来全球菜籽供应改善预期。当前01豆菜粕价差近900附近，菜粕需求不被看好。整体而言，菜粕9月预计震荡偏弱，前高做空思路对待。

　　玉米：8月国内北涝南旱，东北辽宁部分地区降雨、长江流域干旱或影响新作玉米产量不及预期，玉米期价触底反弹，短期利多因素基本兑现。9月份华北玉米陆续收获，加上前期定向拍卖稻谷陆续出库，增加市场饲料粮的整体供应。不过东北玉米收获仍需1个月左右，关注产区天气情况。总的来看，9月国内玉米供需形势好转，玉米价格震荡偏强。

　　期权策略：

　　1.豆粕期权，卖出宽跨式组合，可选择虚2-3档左右，当行情突破时，需及时平仓；

　　2.菜粕期权，买入虚值看跌期权；

　　3.玉米期权，构建看跌比例价差组合，当行情反弹时，需及时平仓；

　　4.玉米期权，由于隐含波动率均属于中等偏高位，可以在适当时候以卖出宽跨式组合为主，并适时进行对冲，当波动率大幅回落时，需及时平仓。

　　3、能化期权

　　甲醇：“金九银十”悄然来临，但今年旺季节奏依然弱于往年。川渝地区限电形势逐渐缓解，云南等地常规检修已经结束，8月底起多数停车装置将逐步重启，产量最快于9月初回升至高位，甚至达到年内最高，国内供应也将更为宽松。而海外由于天然气价格大幅上涨，进口量或有所回落，预计缩减至100万吨以内。由于利润空间稀薄，传统下游及新兴下游持续低迷，开工率多数接近三年内最低水平，因此订单稀少，下游补库能力有限。因此从经济周期、产业格局和供需关系等维度来看，甲醇长期看跌，但由于海外动力煤与天然气同步上涨，四季度或存在炒作空间。

　　LLDPE/PP：8月份聚烯烃行情弱势，价格连续走出新低。虽然临近农耕、传统节假日，农膜、包装膜等存在旺季预期，但实际上下游利润空间薄弱，需求跟进缓慢。宏观方面，疫情、台海、经济衰退等多重因素制约，市场信心不足，成交平淡。国际方面能源危机持续，高通胀压力持续增强，能源供应偏紧，国内方面，出口减少，供应增多，继续压制塑料商品走势。

　　PVC：基本面弱势不改，终端制品难有起色。金九银十临近，但8月份行情毫无提前启动迹象，市场信心不足，经济下滑已成定局，供应端增加和传统需求旺季不旺相叠加，房地产行业表现低迷，海外市场也开始出现下调迹象，市场价格松动。短期宏观环境利空不变，短期内PVC价格虽有反弹空间，但PVC基本面弱势不改，市场或延续弱势。

　　期权策略：

　　1.甲醇期权，买入虚值看涨期权；

　　2.LLDPE期权、PP期权，买入虚值看跌期权；

　　3.PVC期权，构建看涨比例价差组合，当行情反弹时，需及时平仓；

　　4.PVC期权，由于隐含波动率均属于中等偏高位，以适当卖出宽跨式组合为主，并适时进行对冲，当波动率大幅回落时，需及时平仓。

　　4、有色期权

　　铜：预计9月铜价呈弱反弹走势。宏观上，国内稳增长政策继续加码，市场对需求改善预期增强；通胀与经济下行博弈，需关注9月美联储议息会议具体内容，若加息节奏仍较快，则会对铜价产生压制。供应上，近期国内受限电及疫情反复影响，冶炼厂减产停产预期增强，国内精铜供应不及预期。此外，传闻国内某铜巨头面临流动性紧缩风险，进一步扰动供给端。需求上，前期铜价下跌，下游补库需求释放，叠加基建需求较强，对盘面有所支撑。库存上，精炼铜显性库存延续去库趋势并处于低位，支撑铜价。整体而言，铜基本面尚可，需关注宏观预期的反复。

　　锌：预计9月锌价震荡偏强。宏观上，欧洲天然气价格飙升，高温促使能源问题加剧，经济下行压力加大，美国衰退风险仍存。供应上，海外能源危机持续发酵，海外锌冶炼厂停产减产较多，叠加近期因挪威罢工事件，Boliden锌冶炼厂无法向欧洲客户交付锌锭，进一步冲击欧洲锌冶炼端，对锌供应端造成重大威胁。国内多地区限电规模扩大，叠加国内锌TC处于低位，矿端让利少，海内外供应端均呈偏紧态势，支撑锌价。需求上，国内稳增长政策继续加码，基建需求较强，但疫情影响仍存，市场终端消费情绪仍较弱。库存上，全球精炼锌显性库存小幅下降。整体而言，锌基本面较强，需关注下游需求恢复情况。

　　期权策略：

　　1.构建看跌比例价差组合，当行情反弹时，需及时平仓；

　　2.铜由于隐含波动率均属于相对高位，以适当卖出宽跨式组合为主，并适时进行对冲，当波动率大幅回落时，需及时平仓。

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