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　　迈科贵金属周报-市场再度关注美联储加息，金银价格承压

　　1.上周后期金银价格超跌反弹，美元指数冲高回落起到主要作用，但上周五晚间美联储主席鲍威尔讲话，强调压低通胀的决心，受此影响，金银价格再度承压回落。

　　2.随着美联储9月20日议息会议临近，市场对美联储货币政策的关注度再度提升，但仅从货币政策端考虑，如果美联储在9月议息会议加息75bp，利率抬升、流动性收紧仍然对资产价格形成压制，但相较6、7月份快速下跌，预计此次造成的影响将稍缓和。

　　3.9月份议息会议之后，美联储货币政策进入到观察期，届时通胀将再度成为影响货币政策决策的重要因素。其是否回落，以及回落速度是关键。

　　4.结论及策略建议：贵金属价格短线偏空、中线反复震荡格局。操作上，沪金2212合约背靠388.5，沪银2212合约背靠4350短空操作，向上突破离场。

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　　02

　　迈科铝锌市场周报--能源危机下的铝锌冶炼成本探究

　　【铜】

　　1.宏观：欧美8月景气继续下滑，俄欧能源博弈激烈，欧洲能源价格大涨，衰退压力加强，市场重新交易美联储快速加息预期，海外宏观压力加大，阶段性修复行情可能结束。国内出台新的稳增长措施，对四季度经济持续反弹信心有所增强，对海外利空压力略有对冲

　　2.现货：上周交易所及中国保税库存合计减少3万吨，保持快速降库趋势。国内因限电、疫情等原因炼厂减产，废铜供应仍偏紧，供应干扰大于预期，现货高升水挤仓格局不变。下游畏高心理有所增加，精废价差、内外比价等略有转弱，但进入旺季消费温和回升，价格急跌仍可吸引买盘。整体看现货矛盾仍突出，支持铜价维持强势。

　　3.结论及策略建议：宏观明显转弱，现货供应紧张支撑仍强，宏观面与现货矛盾增强，令铜价上涨动力减弱，且技术上进入中期强压力区，铜价可能进入中期筑顶阶段。操作上急跌短买，冲高尝试抛空，关注65000区域压力。

　　【铝】

　　1.宏观：美国8月Markit制造业、服务业、综合PMI续创两年多新低。其中，服务业、综合PMI连续第2个月跌入收缩区间，经济下行再一次验证。同期，欧元区8月综合PMI初值录得49.2，创18个月新低；服务业PMI创17个月新低。德、法两国经济活动下行显著。此外，欧洲天然气突破新高，通胀压力高企。美联储鹰派言论，欧美经济下行逐步验证，加剧市场担忧。

　　2.供应端，用电紧张缓解，川渝地区电解铝停产有望逐步恢复，供应端增速已从高点回落，但年内绝对增量仍较为客观。消费端，加工企业复产快于冶炼企业，消费环比将有一定的改善，有望支撑库存小幅去化。但终端订单压制下，现货市场畏高，支撑乏力。

　　3.海外方面，挪威铝厂罢工结束，但此前海外累计减产140.7万吨，而欧洲能源危机难解，预计海外铝供应干扰难以停止。

　　4.需求回落，海外各地区贸易溢价继续下降。LME库存周度上升0.42万吨。LME现货对3月合约升水升至10.25美元/吨。需求压制LME库存回落趋势，关注LME库存是否能持续回流。

　　5.总结：国内铝价短期跌至成本端支撑位后上行反弹，铝市场供应干扰下增速减缓但绝对量仍客观，且终端需求不佳仍将压制反弹高度，铝价短期区间震荡为主。本周18000-19000元/吨。

　　【锌】

　　1.伦锌三个月现货升水回升至81美元/吨，7月平均水平64美元/吨。本月LME和上海期货交易所的交易所加总库存继续去化趋缓，6月底为22万吨，7月底为17.4万吨，而当前为17.3万吨，约4天的全球消费量。SMM统计本周一国内社会库存降至12.33万吨，约2021年同期水平，且有望继续走低，支撑高back结构。

　　2. 国内副产品硫酸价格继续大幅走低，叠加限电限产8月冶炼产出增量很有可能不及预期。近期内外比价向上修复，进口亏损有所收窄，但仍在3500元/吨左右，预计仍不利于后期锌锭及进口锌矿流入，国内供应存在较大干扰几率。

　　3.海外方面，欧洲电力供给持续偏紧，远期电价又处在高位。在不考虑现货溢价的基础上，用实时价格计算的目前欧洲冶炼厂平均亏损在500美元以上，锌炼厂减产风险加剧。根据CRU的预计2022 年4季度和 2023年1季度可能将出现更高程度的减产。

　　4.总结：锌价供应端扰动加剧，价格弹性增强，强势价差结构有望维持。加息以及经济下行周期，需求同步回落压制反弹高度。本周24000-25000元/吨。

　　查看详细报告：迈科铝锌市场周报：供应干扰提供下沿，但需求回落压制上沿丨2022.08.29

　　03

　　迈科黑色金属周报--天气扰动结束后供需双增，淡旺季切换预计震荡维持

　　【钢材】

　　1.供给：螺纹产量269.46万吨（+4.28）同比-17.69%，其中长流程+4.51短流程-0.23，热卷产量292.11万吨 (+0.11）同比-8.05%；四川气温回落限电开始缓解，电炉厂及水泥等建材厂开始复产，但目前电炉利润水平偏低观察复产空间，高炉方面铁水高度预期230-235区间仍有空间；唐山关注压减粗钢任务的会议暂未确定具体时间及幅度，预计在秋冬季正常检修时进行压减任务的弥补（任务压力较小）

　　2.需求：螺纹表需284.72万吨（-26.53）同比-4.73%，热卷表需299.55万吨（-2.90）同比-8.14%；淡季扰动因素减少建材成交中枢开始缓慢上升，叠加中秋假期因素上下游或有一定补库，从上周建材成交水平看本周表需回升概率偏大，但注意多地疫情散发关注是否干扰需求释放。国常会释放利多政策信号，地产销售未起情况下若地产信贷政策无实质变化或难以对地产需求期到明显作用；鲍威尔讲话偏鹰，多数资产下行，对国内商品预计为短期情绪扰动；后续更多回归供需的交易。

　　3.库存：螺纹721.41万吨（-15.26）同比-34.33%，热卷341.69万吨（-7.44）同比-12.72%，整体去库库存压力不大，但结构上贸易库存仍占比较高且库销比水平不低，若后续实际需求不强则不够成有效利多。

　　4.估值：钢厂盈利比例61.9%环比小幅回落，，高炉螺纹毛利84元/吨，热卷103元/吨，电炉0元/吨， 因螺纹复产较快生产利润回落，热卷有转产建材迹象低产量维持相对较好的利润，目前整体利润水平不高但维持盈利。

　　5.策略建议：旺季及节日补库预期下预计维持震荡，螺纹指数短期参考3800-4100。套利方面，螺纹10-01正套持有。

　　1.供给：上期全球发运量2733.5万吨（-115.6），19港口径澳洲发运1576.2万吨（-185.3），巴西762.3万吨（+ 125.9），非主流发运395万吨（-56.2），澳洲检修及非主流发运缺失情况下供给回落较为明显，近两周到港压力预计不大。

　　2.需求：钢厂日均铁水229.4万吨（+ 3.62），港口日均疏港量283.09万吨（+ 3.62），钢厂高炉仍有一定复产空间，疏港跟随铁水温和回升，整体补库力度较弱观望情绪较重，临近节假日关注是否阶段性适当补库需求。

　　3.库存：港口总库存13815.99万吨（-72.21），粗粉库存10222.79万吨（-95.05），供减需增下港口阶段性去库，累库压力短期缓解，但长期累库预期依然存在。

　　4.策略建议：关注终端消费是否环比回升以及钢厂节前补库意愿，预计震荡偏强；铁矿石指数短期参考700-780。