上周五较市场预期高出逾一倍的美国7月非农就业数据，如今似乎越看越像是一把“双刃剑”……

诚然，这份万众瞩目的非农数据缓解了人们对美国经济急剧放缓、甚至已经陷入衰退的担忧——此前美国经济产出在今年头两个季度已连续录得环比萎缩。然而，它也将令人们对高通胀可能会跟着工资持续上涨的预期变得根深蒂固、从而促使美联储加大货币政策紧缩的力度，并令经济硬着陆的风险进一步增加。

美国银行首席美国经济学家Michael Gapen就表示，就业目前确实并没有因美联储收紧政策而放缓，但这是一把双刃剑。他指出，尽管“近期陷入衰退的可能性更低了”，但“硬着陆的风险正在上升”。

无独有偶，摩根大通高级经济学家Michael Feroli上周五在一份简报中也写道，“今日的数字应该会缓解人们对经济衰退的担忧，但会加剧人们对美联储还有更多工作要做的担忧，我们现在认为9月加息75个基点的几率很大。这份就业报告只会加剧驱使美联储加息的通胀担忧。”

美国劳工部上周五公布的数据显示，7月份新增非农就业人数达到了52.8万人，为五个月来最大增幅。这一强劲的非农数据表现几乎是市场预期25万人的两倍有余。7月失业率也超预期下降0.1个百分点至3.5%，追平50年低点。

美债曲线倒挂愈发严重

值得留意的是，在上周五非农数据公布后，美债市场反映未来经济衰退风险的前瞻指标——2/10年期美债收益率曲线的倒挂程度，反而正进一步加深。

截止上周五尾盘，10年期美债收益率报2.832%，2年期美债收益率报3.236%，两者间的倒挂幅度已超过了40个基点，创2000年以来之最。

长期债券的收益率通常不会低于短期债券，因为投资者向美国政府(或大多数借款人)提供更长期限的借款时，往往会要求获得更高的收益补偿。而当前曲线倒挂的背景是，越来越多的人担心美联储遏制通胀的紧缩措施可能最终导致经济陷入衰退。

投资者尤为密切关注2年期/10年期美债收益率的倒挂，这一息差所反映的收益率曲线倒挂现象，通常被观察人士视为潜在的经济衰退的预兆：在过去50年里，每次收益率曲线反转发生的6个月至2年内，美国都会出现经济衰退。

约翰汉考克投资管理公司的联合首席投资策略师Emily Roland表示，7月就业数据确实并未反映经济衰退，但当天收益率曲线进一步倒挂的事实表明，市场对经济衰退的预期却反而在加深。“我们知道，这是经济衰退的典型预兆。”

安联首席经济顾问Mohamed El-Erian也指出，“两年期和10年期美国国债的走势倒挂，已连续一个多月发出衰退信号。这种利差一直发生在过去的经济衰退之前，上周五更是扩大至几十年来的最低点，(利差)现在是40个基点，这表明(美联储)将不得不以某种方式破坏经济，以控制通胀。”

今年以来，美联储已将其主要利率从新冠疫情期间的极低水平上调至2.25%至2.5%的目标区间，其中包括6月和7月连续两次大幅加息75个基点。美联储鲍威尔在7月举行的上一次记者会上表示，9月“再一次异常大幅上调”利率“可能是适当的”，但这一决定尚未做出。

本周焦点转向CPI数据

展望本周，美国市场的焦点料将马不停蹄地从就业层面重新转向通胀领域——美国劳工统计局将于本周三公布7月份消费者价格指数(CPI)。目前经济学家们普遍预计，美国7月份CPI同比涨幅料将回落至8.9%，6月份为9.1%。

通胀报告可能会进一步显著影响市场对美联储9月份加息幅度的定价：强于预期的通胀数据可能会进一步强化美联储在下月加息75个基点的预期，而弱于预期的数据则可能将支持美联储将加息步伐放缓至50个基点。

交易员在上周五的非农数据出炉后已开始在定价中考虑更大幅度加息的预期，预计利率将在明年3月达到3.64%的峰值，而就业报告之前的预期为3.46%。芝商所的美联储观察工具也显示，9月加息0.75个百分点的几率已升至68%，而上周四仅为33%。

美联储理事鲍曼周六表示，美联储应该考虑在未来的议息会议上多次加息75个基点，直到看到通胀回落至其目标水平。

旧金山联储主席戴利周日在被问及美联储9月是否仍可能加息50个基点时则表示：“这是当然的——而且我们需要依赖数据，我们需要保持开放心态，我们还有两份通胀报告和另一份就业报告即将出炉。”

在央行层面，美联储高官们本周还将陆续发表多场讲话，值得投资者密切留意。其中，周三芝加哥联储主席埃文斯就美国经济和货币政策进行讨论；周四、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利就通胀进行讨论、旧金山联储主席戴利也将接受媒体采访。

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