策略观点：

（一）海外通胀不落加息不止，衰退预期有所升温

美国方面，高通胀叠加强加息的背景下，消费者信心大幅受挫，商品零售显著回落，楼市持续降温，美债收益率多次倒挂也预示着美国经济下行压力加剧。欧元区、英国通胀率延续高位，7月欧央行加息50BP落地，英国央行行长表示将考虑在8月加息50基点，以加快抗击通胀的步伐。

5月以来，随着稳增长一揽子政策效果显现，国内主要经济指标出现了明显回升。三季度经济处于企稳回升关键窗口，稳经济一揽子政策将进一步落地生效，巩固经济复苏基础：货币政策不会大水漫灌，结构性工具重点发力；促投资是稳增长主要抓手，基建投资增速将在下半年显著提升；同时促汽车、家电等消费政策将继续发力。整体上，国内经济具备韧性，宏观政策空间仍足，企业盈利有望在二季度探底后逐季回升。

根据我们统计，二季度公募和私募基金仓位均有所提升，其中Q2公募基金在电力设备配置比例为17.64%，创历史新高。从行业超配比例来看，Q2公募机构超配“电力设备、医药生物、食品饮料、电子、国防军工”等行业，超配比例分别是+4.51%、+3.18%、+3.11%、+1.52%、+1.31%。增持方面，Q2基金增持电力设备和汽车行业分别达1.49pct和1.03pct，主要增配光伏、锂电池、上游锂矿、下游整车、汽车零部件等。从交易拥挤度来看，6月以来热门赛道板块如电力设备、汽车等成交额占比持续高于2018年以来的90%分位以上，市场筹码较拥挤。随着企业中报陆续披露，热门赛道股面临业绩检验期。

7月政治局会议更多向市场传递的信号：全年经济最终将实现软着陆，这有助于A股底部区间的夯实。8月A股风险偏好更多受“财报季”的影响，我们判断A股全面上涨的阶段已告一段落，后续更多的是转向结构性行情。中长期来看，宽松环境不变，资产配置荒依旧存在，下半年A股中枢仍将缓慢上移，成长板块为布局重点。

行业配置上：

2、受益下半年防疫政策或不断优化的可选消费品，如“食饮”等。

风险提示: 疫情反复；宏观经济波动超预期；政策力度不及预期；海外黑天鹅事件等。