Mysteel解读：棉价易跌难涨，谷底还有多深

棉花2021年度已剩余不足3个月时间，市场坎坷不平，棉花人无时无刻不在进行心理博弈，轧花厂受还贷压力困扰，纺织厂原料采购谨小慎微。多重因素作用，2月下旬至今，国内棉价逐渐下滑，与轧花企业期望值渐行渐远，当前市场仍被众多利空因素环绕，何处是谷底？

图1 2021-2022年全国棉花商业库存统计

当前棉花销售进度不足六成，远落后于往年同期水平，商业库存居于历史同期高位，如图1所示，据Mysteel农产品(000061)统计，截止6月3日，商品棉在库量352.75万吨，环比减幅3.3%，较2021年同期增加18.86%，2020年同期增加10.67%。2022年度棉花上市前，市场供应宽松，需求持续低迷，卖方话语权更加弱势，棉价高位下行顺理成章。如图2所示，2022年春节后国内疫情多点爆发，棉价并未如同2020年急转直下，在国际棉价支撑等多重因素下，国内棉花期现价格未出现决堤之势。

图2 2020-2022年国内棉花期现价格走势图

国际棉花价格坚挺，6月8日印度政府批准提高2022/23年度MSP收购价格，2022年全球棉花种植面积预期大幅增加。前期美国得州干旱天气炒作沸沸扬扬，但接连降雨给多头信心降温。USDA生长作物报告显示，截至6月5日当周，2022年美棉种植率为84%，2021年同期为70%，五年均值为76%；现蕾率为11%，2021年同期为9%，五年均值为10%；优良率为48%，2021年同期为46%。USDA即将发布的6月报告或将美棉弃耕率小幅下调，产量预估小幅上调，持续关注北半球棉产区天气情况。

6月9日，美棉期货主力更换为12月合约，较7月合约价格倒挂20美分/磅以上，新主力价格有潜在向上回归驱动力。6月中国海关进出口汇率上调至6.7421（美元兑人民币），较5月增长5.35%，棉花进口成本相对增加，内外棉价格倒挂幅度明显扩张，如图3所示，6月9日国内新疆棉与美棉到港价差为-3792元/吨，刷新历史低值，国产棉价格优势更加明显。

图3 2021-2022年新疆棉与美棉到港价格走势图

综上所述，3月、5月美联储两轮加息政策未能有效抑制全球商品通胀，笔者认为，在解决国际地缘局势冲突，消除贸易壁垒之前，ICE美棉期价较难快速回落到100美分/磅以内水平，因此，短中期国内棉价下方空间有限。