基金投资是否还有价值？

我想答案是肯定的，长期来看，基金所赚取的收益，本质上来源于企业盈利的增长。

我们将2009年以来中证800的平均净资产收益率（ROE）累计增幅与偏股混合型基金指数累计增幅进行对比，可以发现，二者长期的平均年化增幅十分接近，均在13%附近。

但不同的是，企业增长的ROE增速平均水平相对稳定，但是偏股基金指数年度收益差异巨大，这也带来了我们所体会到的市场暴涨急跌的现象。不过长期看，这种市场波动是以企业盈利增长为轴，随着时间推进，其中枢是不断上移的过程。

无论市场怎样波动，最终总会以均值回归的方式进行演绎 ，而且从历史经验上看，偏离幅度越大，回归力度越强。

数据来源：wind，2009.1.1-2022.4.25

市场会跌到什么位置？

我们都希望自己具备准确预测市场点位的能力，但坦率来讲，市场的短期走势的呈现是一个太过于复杂的系统，市场中绝大多数人很难具备精准的把控能力，即使得到准确的答案，那往往也会是精确的错误。

在投资中，寻找模糊的正确比起追求精确的错误，更有意义。我们可以通过了解当前市场反应的内在价值水平，来判断市场运行的真实情况，作为我们的辅助参考。

以风险溢价这一指标为例：

截至2022.4.25，万得全A指数的风险溢价水平来到了2.26%的位置，这一位置远超近十年的平均机会值，相当于2020年3月、2019年1月、2013年6月、2012年8月的风险溢价水平。

我们只需稍加回顾便不难发现，上述日期基本上均为当轮市场中的历史级底部，在达到此水平不久之后，市场均出现了较为可观的行情。

当然，历史不会简单重复，静态看待此指标难免有刻舟求剑的嫌疑，但至少可以说当前市场已经具备非常明显的底部特征，未来的机会还是值得期待的。

公募基金是否还值得信任？

亏损的产品还能够回本么？

2019年以来，公募基金得到了长足的发展，其总管理份额与覆盖投资者人数也出现了明显的增长，产品本身也在过去的一段时间内展现出了良好的财富效应。

但随着近期的市场调整，产品净值出现了明显的下跌，使得广大基金持有人蒙受了不小的损失，各种对于基金投资的不满情绪、非理性声音也随着互联网平台的繁荣被放大。

但是从历史上看，这种基金集体下跌的情况并非罕见，反而在每一轮牛熊周期中都会反复演绎。

以偏股混合型基金指数为例：

从2004年指数诞生以来进行计算，基金的表现已经经历了5轮明显的牛熊周期，虽然持有基道路上相对曲折，但在完整的周期过后，基金总体上又会以创新高的姿态展现在世人面前。即使市场疯狂如2007年、2015年，在出现了40%-50%的大幅回撤之后，其净值也总能再创新高。

历史上，偏股基金指数在下跌周期中，平均跌幅在40%附近，跌幅周期在260天附近，而截止到2022.4.25，本轮调整已经进行了285日，跌幅达30%，无论是从时间还是空间角度观察，调整都已经到达了较为极致的幅度。

俗话说，“行情总在绝望中诞生”，因此站在当下，回顾过往，我们需要更乐观一些，也许黎明就在眼前。

在本轮市场行情中，有一个非常显著的现象，那就是长期绩优基金经理的号召力十分强大，也正因为如此，在市场下跌的过程中，其产品的持有人也受伤很深，容易对其投资能力产生各种各样的质疑。

但是实际上，我们需要更加客观的去看待这个问题，诚然，长期绩优基金经理也不是神，投身于资本市场之中，在市场走跌的大背景下，很难出现独善其身的情况。

但另一方面，投资老将之所以受到市场关注，则更多是因为其在过往的投资生涯中，展现出了成熟可行的投资方法论，并依靠于此获得了长期优秀的绩效结果。

选取市场中投资经验超过10年、年化收益超过10%的偏股型基金经理进行分析，则不难看出，在2015年那样极端的市场当中，很多投资老将的业绩也难以幸免，虽然略好于指数，但也出现了平均高达41.9%的跌幅。

而这些老将，在后续的基金管理过程中，通过自己的投资方法论，精选个股与行业，最终在2015年下跌结束之后，纷纷创出了新高。

即使在2015年最高点买入，截止到2022年年初，也大部分获得了正收益（同期上证综指未创新高），平均涨幅达74.2%（数据来源wind）。

因此，可以看到，投资老将也许不能帮助投资者精准预判市场，但是可以通过长期的研究，一点一滴积累超额收益，最终实现可观回报，这也是很多投资老将管理期间净值翻数倍的原因所在。

回看当前市场，本轮绝大多数的投资老将所管理产品的回撤已经接近2015年以来的最大值，面对这样极致的市场，投资者们也没有必要放弃，相信在未来，这些投资老将、明星基金经理能够依靠自身的投研实力，复制过往的成功路径，再创净值新高。

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