12年来中美10年期国债利差首现倒挂，“症结”何在？

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据investing，截至北京时间4月11日18时，美国10年期国债收益率上行5.5bp至2.753%，中国10年期国债活跃券220003收益率持平上日中债估值报2.7525%。由于美债收益率持续走高，中美10年期国债收益率自2010年以来首次出现了倒挂现象。

对此，银柿财经记者采访了多位市场人士，他们多认为，中美债利差倒挂与此前美国通胀压力增大之后的加息行为，且后续有明显的加息意图等因素有关。

上海财经大学公共政策与治理研究院首席经济学家、中泰证券研究所政策组首席分析师杨畅对银柿财经记者表示，本次的中美债利差倒挂现象，可以追溯到2020年末，中美名义利差接近250个bp。2020年末至2021年中，中美利率同步上行，但美国利率的提高速度远高于中国。其后，2021年年中开始，美国国债收益率持续上行，此时中国国债收益率相对保持平稳，这也导致了中美名义利差进一步收窄，通胀预期决定中美名义利差，内生动力决定中美实际利差，名义利差和实际利差均持续扩大，这也就造成了如今的中美债利差倒挂。

中山大学岭南学院经济系教授林江亦表示，二级市场对于利率是有预期的，利差持续加大导致了中国国债承压严重，这也导致了中国国债利率的下行。“基本面因素加之通胀因素也就总体导致了利差的倒挂。”

回溯历史，中美利差收窄并不罕见，据记者不完全统计，2002年以来中美部分期限利差曾出现四次显著收窄甚至倒挂，而这多发生于中美货币政策分化期。

在林江看来，此次利差倒挂或对国内经济产生一定影响，首先从汇率角度来看，美国国债的利率持续走高，机构的资金将向美债流入，减持我国国债，这将引起人民币贬值压力增大。

再从发行方角度来看，利差倒挂将会导致我国的债券发行压力增大。美国债券利率高于国内，投资人则更倾向于将自己的资金投入美债市场。但中国经济正处于下行状态，如果提高利率，将对于企业的偿债能力有一定的挑战。因此，债券发行人将面临着“借债难”的问题。

最后，投资者角度来看，美联储现在实行的是“小步快跑”的加息政策，美联储的不断加息也就意味着美国国债的收益率不断上升，而中国国债处于较为平稳的状态，这将影响国内的市场情绪，导致投资者看空国内国债市场。

不过，也有机构认为，当前中美利差反向而行的趋势仍会持续一段时间，但对国内市场的影响或较为有限。

华泰证券固收团队就对媒体表示，中美利差本身其实并不重要，没有固定的合理尺度，更不是央行的中介目标。我国货币政策长期强调“以内为主”，只有在内部平衡的基础上，才会兼顾外部平衡。