从美联储三月议息会议可以看出，俄乌局势的持续对美联储加息进程产生了一定的影响。李婷婷解释说，作为全球多种能源品、金属、粮食的主要产区，俄乌局势的恶化直接打压上游商品的供给端预期，进而大幅推升价格，其中油价涨幅更是堪比石油危机时期，令市场对全球“滞胀”卷土重来的担忧急剧升温。俄乌局势目前依旧不明朗，并且有长期化趋势，俄乌争端直接导致油价暴涨，也对美国通胀影响利空。美联储也因俄乌局势问题，才在三月份选择谨慎加息25个基点。

“但从美国历史高位的通胀来说，俄乌冲突虽然会让美联储更加谨慎加息及缩表幅度，但不会让美联储停下政策正常化的进程。相较于美联储，欧洲央行可能受俄乌冲突掣肘更加明显。”李婷婷表示。

在史家亮看来，地缘政治冲突从两方面影响美联储政策调整进展。其一，地缘政治冲突将会进一步加剧能源危机、粮食危机和供应链危机，使得通胀及通胀预期继续走升，难以回落，最起码通胀运行重心比预期更高；高通胀冲击下，美联储加速收紧货币政策的压力较大。其二，地缘政治冲突冲击全球经济，使得经济增速放缓，局部地区或局部领域经济将会陷入衰退，逆全球化态势更加明显，这将会限制美联储的加息步伐。

“两个反方向的影响逻辑对美联储货币政策均会产生较大影响，因此需要美联储综合考虑联储货币政策目标和权衡地缘政治的影响；我们认为地缘政治对美联储收紧货币政策的步伐产生抑制作用更大一些。”史家亮说。

高盛集团首席经济学家Jan Hatzius表示，美联储可能需要将利率提高到“大幅”超过其当前预期的水平，才能为过热的美国经济降温。同时，他也警告说，面对40年来最热的通胀和1950年代以来最强的劳动力市场，美联储需要“花式步法”才能实现软着陆。

“就业持续向好背景下，通胀及通胀预期飙升使得美联储加速加息和缩表是必然的。但是加速收紧货币政策的预期和行动下，经济将会受到冲击，美国经济不排除陷入衰退可能，最起码经济增速大幅放缓是必然的，这从近期核心美债收益率曲线倒挂亦能得知，这进而会反向限制美联储的行动。另外，地缘政治冲击引发的全球经贸萎缩，也会降低美联储收紧货币政策的程度。”史家亮认为，美联储5月加息50个基点确定性强，6月加息25个基点可能性大，亦不排除加息50个基点的可能；2022年加息7-8次可能性是比较大的；5月开始缩表，起始阶段每月缩减 120亿美元国债和 70 亿美元 MBS，之后每月缩减国债和 MBS 的量分别增加 120 亿美元和70 亿美元左右，迅速达到美联储给出的缩表上限。

“因此，我们认为，高盛关于美联储可能需要将利率提高到‘大幅’超过其当前预期的水平，过于激进，属于理论可行现实难以实施的观点，若真如高盛所预期，美国经济将会陷入严重的衰退。”史家亮表示。

文章转自（期货日报）

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