8月11日，央行下调人民币兑美元中间价1136点，报6.2298，为2013年4月以来最低。中国人民银行新闻发言人表示，8月11日人民币兑美元汇率中间价与8月10日中间价出现了接近2%的变化（贬值方向），这一现象与以下两方面因素有关：一是完善人民币汇率中间价的报价后，做市商参考上日收盘汇率报价，过去中间价与市场汇率的点差得到一次性校正。二是近日公布的一系列宏观经济金融数据使市场对人民币汇率预期出现分化，做市商更多关注市场供求的变化，今日中间价报价在上日收盘汇率6.2097元的基础上出现约200个基点的贬值。一些机构分析师指出，人民币中间价大贬2%有助于稳增长、弱化人民币实际汇率过于刚性的单边升值压力等，但仍有分析师表示，资金流出配合人民币贬值，国内基础货币造血机制失效，央行全面降准也箭在弦上。

【民生证券：央妈为了稳增长对汇率忍痛割爱】

民生证券宏观团队分析称，人民币主观有贬值诉求，为了稳增长，央妈对汇率忍痛割爱。以下为详细分析：

①人民币客观有贬值压力：从资本项来看，美元加息周期下，中美利差收窄，资本外流冲击人民币汇率。此外，在一带一路资本输出战略的推动下，企业走出去也会扩大资本和金融账户的逆差。从贸易项来看，贸易再平衡压抑商品出口，服务贸易逆差扩大，经常账户顺差趋于收窄；

②人民币主观有贬值诉求：过去一年，人民币汇率弹性不够导致人民币实际有效汇率跟随美元连连攀升，而同期欧元日元金砖国家货币皆大幅贬值10%以上，出口压力山大，加剧稳增长压力。

这使决策层面临两难：既要宽货币、降利率、降汇率、保增长，又要稳货币、稳汇率、防风险，过去倾向于前者，目前看来，逐步向前者倾斜，下一步可能扩大汇率波动区间，加大人民币弹性，主动释放贬值压力。

③稳增长思路转变明显：从货币到财政，从金融到实体，从降利率到降汇率，从全面到定向。这对增长有利，但短期将冲击资产价格，包括股债汇房。

【交银资管：强化预期管理 重拳打击套汇】

交银资管高级分析师陈鹄飞发布报告称，央行公布超常规增长（可能含债务置换、证金公司委贷）的货币信贷数据，第一时间强化市场预期管理，向市场实时传递了中国经济基本面稳中向好的趋势没有改变；第二，官方首度宣布汇率中间价大幅贬值2%左右，通过主动引导贬值进一步增强人民币汇率弹性，加大境外热钱做空中国股市的套汇成本，弱化人民币实际汇率过于刚性的单边升值压力。

【鲁政委：人民币汇率中间价大贬有助于经济复苏和去杠杆】

兴业银行首席经济学家鲁政委称，2012年以来，我们一直认为汇率是制约中国经济的命门，如果此次市场化贬值成趋势，将有助于改善中国总需求，企业盈利改善，促使中国经济尽快复苏和去杠杆，更灵活的市场化汇率也将为最终入SDR加分。若幅度足够，中国经济通缩状态也将改观。

【国泰君安：央行全面降准箭在弦上】

国泰君安期货公司外汇研究员王洋表示，资金流出配合人民币贬值，国内基础货币造血机制失效，央行全面降准也箭在弦上。　　

1.此次央行调整中间价形成机制，央行本着修复中间价和市场汇率之间偏差的目的促进中间价贬值，实质上已经倾向于“贬值预期”的立场，因此人民币兑美元在未来依然会继续贬值，考虑到汇率快速波动或会影响资金流出，贬值或许会以较为含蓄的方式进行；　　

2.人民币汇率形成机制迈进“市场化”，会导致境内外利率平价关系逐渐建立，在美欧等国利率上行的情况下，中国国内利率也面临被动抬升的风险，国内股市、债券等资产价格面临重估；　　

3.人民币贬值总体而言利空股市：一方面人民币贬值导致国内资产吸引力下降，另一方面贬值或加剧资金流出，导致流动性被动收紧；

4.人民币贬值利空国债市场：贬值降息债券价格吸引力的同时，境内外利率一价定律关系的建立也会被动提升国内利率，当前中美约100BP的利差或会进一步扩大；　　

5.人民币贬值降低大宗商品等进口，对于大宗商品而言总体利空，但是若下半年国际通货膨胀有提升的趋势，那么通过输入通胀的渠道，国内通缩的风险或也会得到缓解；　　

6.当前，需要观察人民币今天的一次性大幅贬值会不会形成强烈的“螺旋贬值”的趋势，若贬值预期不会进一步强化，那么可能会拓宽央行放松货币政策的空间，若贬值预期强烈，那么央行或还会继续本着维持汇率稳定的目的干预货币市场，那么货币政策空间反而受到挤压。就趋势来看，资金流出配合人民币贬值，国内基础货币造血机制失效，央行全面降准也箭在弦上。

【招行：在岸人民币料贬值逾5% 进一步降准不会太远】

招商银行同业金融总部高级分析师刘东亮在最新评论中指出，前期货币政策及财政政策的效果不尽如人意，为了对冲人民币贬值带来的资本外流压力，预期中国央行（PBOC）进一步降准不远。

刘东亮指出，人民币中间价调降1.86%侧面印证中国经济硬着陆风险加大，但人民币汇率贬值2%本身对经济刺激不大。

刘东亮预计，在岸人民币将迎来新一轮持续贬值，幅度可能在5%以上。人民币贬值料受到中国央行（PBOC）的密切关注和调控，预计不会出现断崖式暴跌或无序贬值。

【国金宏观：贬值2%既没有到位也非汇率失控】

国金证券宏观经济研究员李治平表示，汇率贬值既非一次到位，也非失控式的大幅贬值。

首先，本次汇率变化“顺势而为的市场化改革”，核心思路可能还是台风当前、适度弯腰前行，适度防御风险的思路。顺势而为指的是当前经济基本面走弱、汇率高估、资金流出也在加速，一次中等幅度的贬值可以消化部分预期和风险；而报价改革则促定价更加市场化，扩大市场汇率的活动空间。

因此，如果按照市场化改革角度去理解，并结合当前中美经济基本面去分析，则人民币存在进一步贬值的空间，从而并非一次到位。

但同时，央行公告特别注明“人民币汇率中间价报价后，市场需要一段时间的适应与磨合。人民银行将密切监测市场，稳定市场预期，确保人民币汇率中间价形成方式的有序完善。”我们则理解为在磨合期，央行仍然担负稳市场稳预期的责任，从此推断则并非失控式的下滑(同时央行的后续展望中，强调了对跨界资金异常流动的监管。

【招商宏观谢亚轩：中国人民银行完善人民币兑美元汇率中间价点评】

招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为，中国人民银行公告完善中间价报价机制，此举是扩大人民币波动区间的重要安排。扩大人民币汇率波动区间可以通过两种方式实现：一是扩大每日波幅，二是加强中间价的弹性。从过去情况看，如果中间价报价机制弹性偏低，即期汇率波幅扩大对增强人民币汇率波动性的效果会受到影响。例如，7月以来极为稳定的人民币兑美元即期汇率。此外，选择在此时增强中间价弹性，稳增长目的不言而喻。去年以来，美元与非美货币走势分化，以往人民币一篮子货币中美元权重偏高，这导致人民币相对于全球多种货币较为强势，人民币实际有效汇率大幅升值。人民币保持坚挺对我国出口带来了一定压力。央行完善中间价报价将弱化人民币钉住美元程度，这意味着未来人民币兑美元汇率的波动幅度加大，进一步增强人民币波动性。

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