两年前的负油价至今让市场记忆犹新，日前华尔街机构发出警告：现在情况反转，这次可能是“历史性逼空”！

美国银行大宗商品团队周一向专业客户发布了一份题为“库欣缓冲库存所剩无几”的必读报告。报告指出，WTI原油日历价差最近飙升至十年高位（1个月期和3个月期合约的价差为11.70美元/桶），虽然现已有所稳定，但仍然处于高位，这不利于鼓励交易商储存石油。

因此，库欣枢纽的库存年初至今已消耗约1300万桶，上周跌到2400万桶，是页岩时代的最低季节性水平。现在，存储水平可能接近运营最低水平，俗称“罐底”（tank bottoms）。

根据美国银行的说法，鉴于目前的现货溢价水平，这些库存中的很大一部分可能用于混合操作和作为管道流动的备用。因此，它们可能无法用于进行WTI合约交割。

更糟糕的是，随着库存接近运营最低水平，几乎每一个价格信号都在阻止原油流向库欣，这可能会限制再供应。例如米德兰WTI原油较库欣的溢价已达1.50美元/桶，限制了向库欣的北向流动。同时，巴肯原油较WTI价差达5美元/桶，表明巴肯原油（Bakken）更有可能绕过库欣直接流入墨西哥湾地区市场。

此外，WTI-布伦特原油价差最近触及-9.20美元/桶的多年低点，目前接近-5美元/桶，这将鼓励交易商未来几周出口更多原油，出口量“可能创纪录”。

综上所述，美国银行认为近月WTI原油有可能在今年上半年出现融涨（melt-up），类似于2020年4月20日WTI原油跌至负40美元/桶时的极端情况。

2020年初，随着疫情爆发，全球原油需求遭受严重冲击，全球库存爆满，油价开始下挫，随后原油运输成本及存储成本开始超过石油的实物价值。临近交割日之时，多头合约持有人面临原油“无处存放”的窘境，甚至愿意以负油价来强制平仓，导致油价有史以来第一次跌至负值区间。在美国时间2020年4月20日，美国WTI原油期货5月合约跌出史上第一个负数结算价-37.63美元。

WTI原油与布伦特原油不同，WTI合约具有实物交割机制，每月强制实物市场和期货市场趋同。2020年4月，这种趋同在WTI 5月合约到期前充分体现，无法收货的多头被迫以负价平仓。

现在，美国银行警告说，“市场格局已经反转”。

美国银行认为，随着交割日的临近，由于原油库存处于历史低位，所以“无油交割”的情况或将致使空头合约持有人争相买入以求按期平仓，但是这可能会致使油价到达“任何位置”，甚至出现“历史性逼空”。

值得注意的是，市场参与者大范围削减原油期货和期权头寸。美国商品期货交易委员会（CFTC）和洲际交易所（ICE）的数据显示，在截至3月15日的一周内，对冲基金和其他基金经理继续减仓六种最重要的石油相关期货和期权合约，抛售幅度相当于3600万桶的石油。基金经理过去两周对石油的抛售总量达到了1.78亿桶，持有的原油头寸已降至5.53亿桶，在2013年开始的数据中，处于39%的百分位。过去4周内最重要的石油相关期货合约的未平仓合约总量创纪录地减少了近10亿桶，达到2015年6月以来的最低水平。

本文转自（期货日报）

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