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美联储3月议息会议如市场预期加息25BP，并暗示年内还会进行六次同等幅度的加息。强调市场面临通胀压力，继续加息将是适宜的，将在未来一次货币政策会议上开始缩表。鲍威尔讲话指出，加息和缩表时机已经到来，通胀仍远高于长期目标，但预计将逐月下降，若通胀要求更快地加息，联储将采取一切工具。缩表方面鲍威尔给出了更清晰的指引，最快在5月份公布缩表计划，缩表计划框架将与上一次相似，速度将快于上一次。

本次议息会议和鲍威尔讲话基本符合市场预期，点阵图比市场预期略偏鹰派，即利率路径暗示联储比市场预期更鹰派，反映出美联储对通胀上升担忧，这也让美联储实施的紧急政策面临风险，亦可能带来经济衰退担忧；而鲍威尔讲话基本符合市场预期，强调加息和缩表的必要性，暗示缩表路径。

基于略微偏鹰的会议声明和符合市场预期的讲话，利空出尽影响显著，美债收益率先涨后收窄涨幅，美元指数先涨后跌并收跌，贵金属先跌后涨收复跌幅，美股先跌后涨大幅收涨。

地缘政治局势对美经济产生冲击，但是不会阻止联储紧缩计划，随着美国5年和10年期国债收益率曲线自2020年3月以来首次倒挂暗示经济衰退风险，预计美联储的加速速度将会低于点阵图预期。对于联储货币政策，我们认为5-6月将会各加息25BP，2022年加息5-6次可能性大，加息7次过于激进，5月开始缩表。联储政策调整对贵金属市场形成利空出尽的影响；贵金属短期因为地缘局势向好出现回调，但是依然不建议趋势性做空，关注回调后的逢低做多机会。

正文

美联储开启加息周期 点阵图预测略偏鹰派

北京时间3月17日凌晨2点，美联储公布3月议息会议声明。整体来看，美联储3月议息会议如市场预期加息25BP，为该行2018年12月以来首次加息，并暗示年内还会进行六次同等幅度的加息。会议声明强调市场面临更大范围物价压力，乌危机造成美通胀压力和经济增速放缓；继续加息将是适宜的，将在未来一次货币政策会议上开始缩表。点阵图显示联储2022年将加息7次，至2022年底利率为1.9％，2023年底利率为2.8％。大幅下调2022年GDP预期至2.8%，上调今明后三年PCE和核心PCE通胀预期。联储官员以8-1的投票比例通过利率决定，圣路易斯联储主席布拉德建议加息50BP，这是自2020年9月以来首次出现有人投反对票。

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本次议息会议实现了美联储2018年以来的首次加息，并开启了新一轮的加息周期，会议声明和上一次的会议声明亦有较大的变化，主要有以下几点变化。第一，本次议息会议决定将联邦基金利率的目标区间上调至0.25%至0.5%，并预计继续上调该目标区间将是合适之举；这不同于上次会议“决定将联邦基金利率目标区间维持在0%至0.25%；预计上调联邦基金利率目标区间的合适时机很快就会到来”的措辞。第二，缩表方面，本次声明强调“预计在接下来的某一次会议上开始减持美国国债、机构债券和机构抵押贷款支持证券”，结束了本轮QE并释放缩表的信号，这不同于上次“决定继续降低每月的净资产购买规模，让资产购买行动在3月初结束。从2月开始，委员会将每月增持至少200亿美元的美国国债和至少100亿美元机构抵押贷款支持证券”的表述，并且删除“正在进行的证券购买和持有将继续促进顺畅的市场运作并营造宽松的金融条件，从而支持信贷流向居民和企业”。第三，本次声明提出新的目标展望“通过适度收紧货币政策立场，委员会预计通胀率将回到2%的目标，且劳动力市场将保持强劲”，这是以前所没有的。第四，强调地缘政治的负面影响，新增“地缘政治正在造成巨大的民生和经济困难，对美国经济的影响高度不确定，但在短期内，相关事件可能会给通胀造成额外的上行压力并打压经济活动”。第五，圣路易斯联储主席布拉德反对本次会议决议，建议加息50BP，这是自2020年9月以来首次出现有人投反对票。当然还有疫情、就业和金融环境方面的措辞变化。整体来看，美联储货币政策已经进入紧缩周期，会议声明亦发生了根本性的变化。

点阵图方面，3月点阵图显示，官员们预计2022年将加息7次，至2022年底利率为1.9％，2023年底利率为2.8％。16名委员中，有11人预计到2023年底联邦基金利率将高于2.4%的中性利率。点阵图关于利率路径预期比市场预期略偏鹰派，即利率路径暗示决策者比预期的更鹰派，反映出美联储对通胀上升比预期更快、更持久的担忧，这也让美联储希望轻松摆脱为抗击疫情而实施的紧急政策的希望面临风险。

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