【市场回顾】

国内：3月10日，大盘震荡反弹，创业板指领涨，板块全线活跃。截止收盘，上证指数涨1.22%，深成指涨2.18%，创业板指涨2.67%。

国外：3月10日，道琼斯下跌0.34%，纳斯达克下跌0.95%，德国下跌2.93%。美原油下跌2.62%，美黄金上涨0.68%。

北上资金：3月10日，北上资金流出33.74亿。

两融余额：截至3月9日，两融余额下降至1.71万亿左右。

【市场判断】

今年2月美国消费者价格指数(CPI)环比上涨0.8%，同比上涨7.9%，创下自1982年1月以来同比最大涨幅。美国通胀形势继续恶化的担忧与日俱增。市场普遍预计，美联储即将通过升息开启政策紧缩周期。欧洲央行周四（3月10日）公布利率决议，将主要再融资利率、边际贷款利率和存款机制利率分别在0.00%、0.25%和-0.50%不变。欧洲央行行长拉加德在利率决议之后新闻发布会上表示，欧洲央行要等到第三季度、结束购债一段时间后才会加息。

昨夜，美国中概股暴跌了10%，为08年金融危机以来最大规模的单天暴跌。现阶段SEC只是在确定目标和定义范围，真正可能执行时间是2024年，同时中方也在和SEC协商监管协同事宜，但中概股昨夜仍然经历了严重的抛压。

技术上，周四大盘高位震荡，并未突破5日均线。短期，大盘或将低位震荡。

【操作建议】

欧洲央行维持利率不变。美国通胀再创40年以来新高。美国中概股出现大幅下挫，或影响市场信心。短期，大盘或将低位震荡。建议激进投资者关注建筑、地产和光伏。稳健投资者维持八成左右仓位。

【热点速递】

欧洲光伏协会呼吁大幅增加光伏装机 产业链需求望加速释放

欧盟大力发展新能源能够为其在能源安全以及用能成本上提供更多保障，欧洲光伏装机需求未来有望加速释放，带动全球光伏装机增长。

一季度风电机组设备招标超预期 行业景气度持续向好

预计2022年在风电大兆瓦加速升级、大基地项目建设加快和风机整体降价的情况下，陆上风电有望迎来快速回升，收益率有望明显修复，预计全年整体装机量有望达50GW以上

华为全屋智能战略将迎重大升级 AIoT时代渐行渐近

目前AIoT落地最快的智能家居领域将出现拐点，从智能单品走向全屋智能。包括小米、华为在内的众多AIoT系统平台方将体现更多价值。

近期3份重点板块的报告：

第1份：（主题策略）成长超跌反弹临近，关注光伏板块

1、3 月以来，市场大幅回调，但光伏板块相对抗跌。光伏板块当前基本面趋势如何？未来是否仍有上涨空间？本篇报告将重点探讨。

2、光伏板块近期相对其他成长板块持续强势，主要原因有两方面：1）光伏板块景气度持续上修。从近期市场调研情况来看，国内项目招标表现积极，年初以来陆续招标项目或组件规模超48GW。2）俄乌冲突加速了欧洲使用可再生能源的进度。据路透社报道，德国经济部2月28日提出了新的立法草案，将在2035年实现“完成100%可再生能源供给，放弃化石燃料”的目标。德国实现100%可再生能源的计划较此前又提前了5年，海外装机也有望快速放量。

3、当前，光伏板块需求持续上修，在国内风光大基地加快建设，海外可再生能源替代速度加快的背景下，光伏需求存在超预期可能。同时，供给角度看，随着硅料今年大幅扩产，行业供给约束也大幅放宽。根据长江证券研究所预计， 2022年全球光伏新增装机有望达到240GW以上， 同比增长超过50%。

4、市场角度看，当前，俄乌双方开始释放暖意，未来谈判可能会有进展。与此同时，国内政策力度也在加大，市场超跌反弹概率逐步提升。板块选择上，成长板块跌幅较深，且一季报业绩依然较好，如果俄乌冲突缓解带来大宗商品价格震荡回落，成长板块超跌反弹的力度就会比较大。

5、光伏板块近期催化剂较多。一方面，光伏板块作为新基建的主要方向之一，在稳增长政策持续推动下，新增装机或将持续超预期。另一方面，俄乌冲突加快了欧洲各国实现100%可再生能源的进度，未来海外光伏装机也有望进一步超预期。近期，光伏产业链中的硅片环节持续提价，也验证了下游旺盛的需求。因此，在成长超跌反弹的背景下，光伏可能会有较好表现。

第2份：如何看待当下猪周期的投资机会？

 1.当前处于猪周期的什么阶段？回溯以往的猪周期的底部布局，一般会经历猪价见底、市场犹豫、市场共识形成三个典型阶段，前两个阶段都属于左侧布局的时机，而第三阶段尽管股价表现强势，投资者关注度极高，但属于需要考虑卖出的阶段；本轮猪周期于2021年2 月进入第一阶段，目前可能处于第一或第二阶段。

2.未来猪周期将如何变化？针对分歧的两种情况进行推演：若当前处于第二阶段：距离周期的底部时间相对较近，股价再度大幅下探的可能性较低，维持震荡直至共识形成的可能性较大；若当前处于第一阶段：生猪价格再度突破前低，在亏损和现金流压力下生猪产能将充分去化，下一周期的生猪价格高点较高，企业盈利更好，投资的风险收益比较好。

3.如何把握本轮猪周期的投资机会？从终局角度思考猪周期的投资，在产能去化充分、市场共识形成前仍是较好的投资机会，从头部企业估值看：目前牧原头均市值6655.93 元/头，为2015 年3 月以来16%分位，低于2014-2018 和本轮猪周期的头均市值高点和两轮周期中市场共识最强、股价高点时的头均市值；新希望头均市值6640.08 元/头，为2017 年1 月以来13%分位，低于本轮猪周期高点和周期中市场共识最强、股价高点时的头均市值。此外，本轮周期投资还应关注三个特殊因素：高饲料成本将加快产能去化；现金流是本轮周期见底的关键因素；行为前置将加大本轮周期的博弈难度。投资行为前置加大了本周期内资金博弈的激烈程度，但依然可以把握周期内确定性较高的事件：（1）本轮猪周期走势仍遵循蛛网模型的一般规律，本轮猪周期确实存在；（2）目前生猪产能去化尚未充分，并且正处于产能去化过程中；（3）市场共识尚未形成，仍处于左侧布局阶段；（4）相关标的估值仍存在一定幅度的上涨潜力。

第3份：苹果春季发布会低于预期，上半年板块反弹仍有压力

1.苹果昨晚举行线上2022年春季新品发布会，发布全新配色的iPhone 13和iPhone 13 Pro、全新iPhone SE、M1 Ultra芯片以及Mac Studio和Studio Display共计 6款新品，这次发布会也是近年来苹果发布产品最密集的春季发布会。

2.但是本次发布会低于预期，市场反馈平平，苹果收盘后股价下跌1.17%。 低于预期主要体现在以下几点 1、SE3定价过高低于预期，出货和销量恐低于预期，Strategy Analytics将 iPhone SE的销售目标由此前的2400万下调100万至2300万。 2、芯片短缺、原材料采购运输成本上升等多重因素导致iPhone变相涨价。 3、受俄乌局势影响，苹果公司已经表示暂停在俄罗斯出售包括iPhone手机在内的苹果设备，需求端存在一定冲击。 4、传闻中的搭载MiniLED的MacBook Air没有出现、 iPad Air5缺乏创新功能、性能过剩。

3.国产智能手机在华为被制裁后整体发展萎靡不振，冲击高端化失败、芯片问题导致竞争力不足 2022年消费电子中苹果产业链依然是比较明确的方向 。 本次发布会新产品略低于预期，对苹果产业链公司而言，无论是基本面还是情绪层面可能均会有一定影响。 另一方面果链公司 经历了去年12月至今的调整，估值已经处于相对底部，也很难有太多下行空间，预计在上半年板块整体呈现底部震荡走势。能否大幅反弹有待跟踪下半年新品发布和销售情况。

低位震荡—3月11日日策略

观点：

【市场回顾】

国内：3月10日，大盘震荡反弹，创业板指领涨，板块全线活跃。截止收盘，上证指数涨1.22%，深成指涨2.18%，创业板指涨2.67%。

国外：3月10日，道琼斯下跌0.34%，纳斯达克下跌0.95%，德国下跌2.93%。美原油下跌2.62%，美黄金上涨0.68%。

北上资金：3月10日，北上资金流出33.74亿。

两融余额：截至3月9日，两融余额下降至1.71万亿左右。

【市场判断】

今年2月美国消费者价格指数(CPI)环比上涨0.8%，同比上涨7.9%，创下自1982年1月以来同比最大涨幅。美国通胀形势继续恶化的担忧与日俱增。市场普遍预计，美联储即将通过升息开启政策紧缩周期。欧洲央行周四（3月10日）公布利率决议，将主要再融资利率、边际贷款利率和存款机制利率分别在0.00%、0.25%和-0.50%不变。欧洲央行行长拉加德在利率决议之后新闻发布会上表示，欧洲央行要等到第三季度、结束购债一段时间后才会加息。

昨夜，美国中概股暴跌了10%，为08年金融危机以来最大规模的单天暴跌。现阶段SEC只是在确定目标和定义范围，真正可能执行时间是2024年，同时中方也在和SEC协商监管协同事宜，但中概股昨夜仍然经历了严重的抛压。

技术上，周四大盘高位震荡，并未突破5日均线。短期，大盘或将低位震荡。

【操作建议】

欧洲央行维持利率不变。美国通胀再创40年以来新高。美国中概股出现大幅下挫，或影响市场信心。短期，大盘或将低位震荡。建议激进投资者关注建筑、地产和光伏。稳健投资者维持八成左右仓位。

【热点速递】

欧洲光伏协会呼吁大幅增加光伏装机 产业链需求望加速释放

欧盟大力发展新能源能够为其在能源安全以及用能成本上提供更多保障，欧洲光伏装机需求未来有望加速释放，带动全球光伏装机增长。

一季度风电机组设备招标超预期 行业景气度持续向好

预计2022年在风电大兆瓦加速升级、大基地项目建设加快和风机整体降价的情况下，陆上风电有望迎来快速回升，收益率有望明显修复，预计全年整体装机量有望达50GW以上

华为全屋智能战略将迎重大升级 AIoT时代渐行渐近

目前AIoT落地最快的智能家居领域将出现拐点，从智能单品走向全屋智能。包括小米、华为在内的众多AIoT系统平台方将体现更多价值。

近期3份重点板块的报告：

第1份：（主题策略）成长超跌反弹临近，关注光伏板块

1、3 月以来，市场大幅回调，但光伏板块相对抗跌。光伏板块当前基本面趋势如何？未来是否仍有上涨空间？本篇报告将重点探讨。

2、光伏板块近期相对其他成长板块持续强势，主要原因有两方面：1）光伏板块景气度持续上修。从近期市场调研情况来看，国内项目招标表现积极，年初以来陆续招标项目或组件规模超48GW。2）俄乌冲突加速了欧洲使用可再生能源的进度。据路透社报道，德国经济部2月28日提出了新的立法草案，将在2035年实现“完成100%可再生能源供给，放弃化石燃料”的目标。德国实现100%可再生能源的计划较此前又提前了5年，海外装机也有望快速放量。

3、当前，光伏板块需求持续上修，在国内风光大基地加快建设，海外可再生能源替代速度加快的背景下，光伏需求存在超预期可能。同时，供给角度看，随着硅料今年大幅扩产，行业供给约束也大幅放宽。根据长江证券研究所预计， 2022年全球光伏新增装机有望达到240GW以上， 同比增长超过50%。

4、市场角度看，当前，俄乌双方开始释放暖意，未来谈判可能会有进展。与此同时，国内政策力度也在加大，市场超跌反弹概率逐步提升。板块选择上，成长板块跌幅较深，且一季报业绩依然较好，如果俄乌冲突缓解带来大宗商品价格震荡回落，成长板块超跌反弹的力度就会比较大。

5、光伏板块近期催化剂较多。一方面，光伏板块作为新基建的主要方向之一，在稳增长政策持续推动下，新增装机或将持续超预期。另一方面，俄乌冲突加快了欧洲各国实现100%可再生能源的进度，未来海外光伏装机也有望进一步超预期。近期，光伏产业链中的硅片环节持续提价，也验证了下游旺盛的需求。因此，在成长超跌反弹的背景下，光伏可能会有较好表现。

第2份：如何看待当下猪周期的投资机会？

 1.当前处于猪周期的什么阶段？回溯以往的猪周期的底部布局，一般会经历猪价见底、市场犹豫、市场共识形成三个典型阶段，前两个阶段都属于左侧布局的时机，而第三阶段尽管股价表现强势，投资者关注度极高，但属于需要考虑卖出的阶段；本轮猪周期于2021年2 月进入第一阶段，目前可能处于第一或第二阶段。

2.未来猪周期将如何变化？针对分歧的两种情况进行推演：若当前处于第二阶段：距离周期的底部时间相对较近，股价再度大幅下探的可能性较低，维持震荡直至共识形成的可能性较大；若当前处于第一阶段：生猪价格再度突破前低，在亏损和现金流压力下生猪产能将充分去化，下一周期的生猪价格高点较高，企业盈利更好，投资的风险收益比较好。

3.如何把握本轮猪周期的投资机会？从终局角度思考猪周期的投资，在产能去化充分、市场共识形成前仍是较好的投资机会，从头部企业估值看：目前牧原头均市值6655.93 元/头，为2015 年3 月以来16%分位，低于2014-2018 和本轮猪周期的头均市值高点和两轮周期中市场共识最强、股价高点时的头均市值；新希望头均市值6640.08 元/头，为2017 年1 月以来13%分位，低于本轮猪周期高点和周期中市场共识最强、股价高点时的头均市值。此外，本轮周期投资还应关注三个特殊因素：高饲料成本将加快产能去化；现金流是本轮周期见底的关键因素；行为前置将加大本轮周期的博弈难度。投资行为前置加大了本周期内资金博弈的激烈程度，但依然可以把握周期内确定性较高的事件：（1）本轮猪周期走势仍遵循蛛网模型的一般规律，本轮猪周期确实存在；（2）目前生猪产能去化尚未充分，并且正处于产能去化过程中；（3）市场共识尚未形成，仍处于左侧布局阶段；（4）相关标的估值仍存在一定幅度的上涨潜力。

第3份：苹果春季发布会低于预期，上半年板块反弹仍有压力

1.苹果昨晚举行线上2022年春季新品发布会，发布全新配色的iPhone 13和iPhone 13 Pro、全新iPhone SE、M1 Ultra芯片以及Mac Studio和Studio Display共计 6款新品，这次发布会也是近年来苹果发布产品最密集的春季发布会。

2.但是本次发布会低于预期，市场反馈平平，苹果收盘后股价下跌1.17%。 低于预期主要体现在以下几点 1、SE3定价过高低于预期，出货和销量恐低于预期，Strategy Analytics将 iPhone SE的销售目标由此前的2400万下调100万至2300万。 2、芯片短缺、原材料采购运输成本上升等多重因素导致iPhone变相涨价。 3、受俄乌局势影响，苹果公司已经表示暂停在俄罗斯出售包括iPhone手机在内的苹果设备，需求端存在一定冲击。 4、传闻中的搭载MiniLED的MacBook Air没有出现、 iPad Air5缺乏创新功能、性能过剩。

3.国产智能手机在华为被制裁后整体发展萎靡不振，冲击高端化失败、芯片问题导致竞争力不足 2022年消费电子中苹果产业链依然是比较明确的方向 。 本次发布会新产品略低于预期，对苹果产业链公司而言，无论是基本面还是情绪层面可能均会有一定影响。 另一方面果链公司 经历了去年12月至今的调整，估值已经处于相对底部，也很难有太多下行空间，预计在上半年板块整体呈现底部震荡走势。能否大幅反弹有待跟踪下半年新品发布和销售情况。

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