（1）短中期行情。如果，投资者每天收看我们日策略报告，就会发现我们这两天对于市场的短期观点发生了一点变化。我们观点近期发生变化的原因主要是基于技术层面、政策层面和情绪层面。首先技术层面，三大指数日 K 线 MACD 均出现了底背离的迹象，一旦跌速放缓，MACD 再次形成金叉就会构成底背离的结构。此外，连续下跌之后，超跌明显。因此，从概率的角度，我们认为值得去参与博弈反弹。其次政策层面，今年 GDP 增速 5.5%左右的压力较大，需要政策配合。积极的财政政策必不可少。央行上缴 1 万亿利润，按照中金的算法，相当于降准 0.5%。最后情绪层面，当市场最恐惧的时候，往往阶段性的低点就会出现。物极必反终有时。

（2）中长期行情。决定股市运行的主要是三个因素：基本面（宏观经济）、资金面（无风险利率的预期）、情绪面（市场风险偏好/风险溢价）。我们简单地谈一下当前对这些因素的一些判断。基本面方面，我们非常确定的是经济的低点或在眼前。1 月金融数据超预期、2 月 PMI 超预期，地产政策需求端边际放松，出口增速超预期，目前看到的宏观数据都指向经济的回升就在不久的将来。对此，市场基本上也达到了共识。但今年的四季度经济增速会不会再次回落，现在机构之间存在分歧。资金面方面，市场认为未来无风险利率可能易上难下。美国的加息是必然的趋势，另外一旦缩表，美债长端收益率仍有上升的空间。国内，经济的回升，潜在通胀压力的加大，也会使得国内利率易上难下。情绪面方面，主要还得视美国加息、缩表之后对资本市场的冲击程度，俄乌冲突未来的演变等。这需要我们不断去跟踪。应对可能比预判更重要。

 最后，基于以上的分析和判断，我们的建议如下

（1） 仓位：短期参与博弈反弹，中期需要控制。

（2） 方向：激进的投资者可以关注有色、石油、军工、光伏。稳健的投资者可以关注电力、建筑以及地产。