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2022年以来，在成本上涨推动下，国内油系品种均以上涨为主，SC原油涨幅达到15%左右，而与原油相关性较强的燃料油、沥青、PTA涨幅居前，乙二醇、聚烯烃等品种因供需面较弱，整体表现低迷。从振幅来看，燃料油、沥青、PTA、LPG振幅相对较大。

本周，油系品种走势继续受到地缘政治的扰动，在俄罗斯方面宣布承认顿涅茨克人民共和国和卢甘斯克人民共和国为独立国家后，东欧局势进一步升级，而伊朗核谈也进入最后阶段，给盘面带来潜在利空，地缘政治因素持续加大油系品种的波动性。

短期来看，近期原油市场波动仍然是地缘政治主导，而地缘政治问题主要特点是不可预测性和不确定性，因此近期原油波动率会继续维持高位，在地缘政治情绪高涨的情况下，油价会维持偏强走势，一旦情绪缓和，油价大概率会回吐涨幅。对于国内石化板块品种来说，单边以跟随成本为主，在原油维持高位的情况下，建议燃料油、沥青、PTA作为多配品种，乙二醇、聚烯烃作为空配品种；另外，当前石化品种利润均处于历史低位，进一步做空石化利润安全边际不高，建议后期关注做多石化品种利润的机会，驱动在于原油下跌或石化品种供需面好转。

2022年以来，在成本上涨推动下，国内油系品种均以上涨为主，SC原油涨幅达到15%左右，而与原油相关性较强的燃料油、沥青、PTA涨幅居前，乙二醇、聚烯烃等品种因供需面较弱，整体表现低迷。从振幅来看，燃料油、沥青、PTA、LPG振幅相对较大。

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【俄乌局势恶化，地缘政治因素持续加大油系品种波动性】

1、俄乌局势反复欧美制裁威胁能源供应

本周，俄乌局势再度升级，当地时间2月21日，俄罗斯总统普京宣布承认乌东民间武装自称的顿涅茨克人民共和国和卢甘斯克人民共和国为独立国家，并签署相关协议与总统令，且命令国防部向这两个分离地区部署军队以“维护和平”，这引起欧美等国强烈谴责。美国和欧洲誓言要实施新的制裁。美国白宫：对于俄罗斯今日公然违反国际承诺，我们也将很快宣布针对俄罗斯的额外措施。英国外交大臣特拉斯在外交媒体上表示，将于周二宣布对俄罗斯的新制裁。欧盟官员：欧盟正在等待对俄制裁方案的最终确定。

从历史上来看，地缘政治问题往往会对油价带来利多提振，一方面体现在情绪层面，另外一方面体现在地缘政治问题对原油供应形成实质性影响。目前来看，俄乌局势恶化对油价的影响仍然在于情绪层面，但若后期欧美等国加大对俄罗斯的制裁，不排除对俄罗斯的原油及天然气供应造成影响。

俄罗斯天然气是欧洲天然气进口的主要来源，一旦欧美实施制裁，将再度威胁到欧洲能源供应，并可能引发包括天然气在内的能源价格大涨。2021年由于俄罗斯天然气对欧洲的供应下降叠加清洁能源供应不稳等因素，欧洲能源价格大涨，欧洲天然气价格涨幅一度超过1000%，并带动石油替代需求增长以及油价上行，此番制裁若再度威胁到欧洲能源供应，大概率会再度推升能源价格。

目前俄乌局势并未对俄罗斯原油供应造成实质影响。俄罗斯是目前全球三大产油国之一，近20年，俄罗斯产量一直稳定在1000万桶/日上下，仅在2020年4月以后开始执行OPEC+减产协议开始降产，一次性减产约200万桶/日，此后产量逐步恢复，目前产量再度回到1000万桶/日上下。当前俄罗斯仍在执行OPEC+减产退出协议，产量整体维持小幅增长。

2、伊朗核谈进入最后阶段对市场形成潜在利空

2021年以来，伊朗核问题经历了8轮谈判，均未达成一致协议，而近期伊朗就核谈各方的表态来看，伊朗核问题已经进入了最后阶段，最终达成一致协议的概率较大，此前美国方面也表示会取消部分针对伊朗的制裁，谈判各方在近期态度均有所松动。

2020年底以来，美国新任总统拜登上台后，美伊关系出现明显缓和，同时因制裁而受限的伊朗对外的原油供给也开始恢复，截止2022年1月，伊朗原油产量增至250万桶/日左右，较2020年底增加了50万桶/日左右，但较峰值水平仍然低130万桶/日左右。未来各方就伊朗核谈达成协议，伊朗供给将得以释放，给原油供应端带来一定压力。

【原油】地缘政治扰动 原油维持高波动率

俄乌局势恶化再度推动原油大涨。俄乌问题对原油市场的影响，目前仅体现在情绪层面，当前并未对俄罗斯原油供给造成实质影响，但若后期欧美等国加大对俄罗斯的制裁，有可能威胁到俄罗斯原油及天然气供应，并进一步增强原油市场供应偏紧的局面。此外，伊朗核谈目前仍在等待欧美国家做出最后决定，该事件是当前市场较大的潜在利空因素。

从原油供需端来看，全球上游油气勘探投资不足令原油剩余产能持续下降，同时OPEC+供给恢复不及预期以及美国页岩油产量增长缓慢加剧了原油供应偏紧的局面，而原油需求层面目前相对稳定，疫情对石油消费的影响进一步弱化。整体上，当前原油供需端仍然偏紧，同时全球石油库存低位，这显著加大了油价弹性。

整体上，近期原油市场波动仍然是地缘政治主导，而地缘政治问题主要特点是不可预测性和不确定性，因此近期原油波动率会继续维持高位，在地缘政治情绪高涨的情况下，油价会维持偏强走势，一旦情绪缓和，油价大概率会回吐涨幅，建议短线参与为主，注意止损止盈。

【沥青】成本驱动走强 盘面利润有望修复

近期沥青单边走势整体以跟随成本为主，但由于沥青现货疲软，沥青盘面整体表现弱于原油，沥青盘面利润持续萎缩。

从沥青供需基本面来看，节后炼厂开工低位，沥青产量偏低，前期沥青盘面下跌推动期现商抛货，增加现货供给，而目前国内公路项目施工尚未启动，沥青刚需有限，在沥青绝对价格高位的情况下，贸易商投机需求也受到抑制，整体上，沥青现货疲弱，库存累积，但成本强势支撑沥青现货价格。

盘面来看，短线成本驱动下，沥青单边有望维持反弹，同时在前期盘面利润走跌至历史低位后，短线盘面利润有望修复，亦可考虑短线做多沥青盘面利润，风险点在于地缘政治问题继续恶化带来原油继续大涨。

【PTA】短线成本主导后续关注价格传导能力

从地缘政治角度来看，当前俄乌冲突对PTA的影响主要体现在成本端，即通过“俄乌冲突——原油——PX——PTA”传导链来影响。

从终端订单来看，我们依旧认为2022年终端纺织服装订单要弱于2021年，从节后以来的情况也在间接印证。尽管节后两周以来，终端接单情况不佳，但预计季节性订单仍会存在，重点关注2月底至3月初时点订单是否有跟进。

从织造、聚酯端来看，目前聚酯开工率已恢复至90%附近，江浙织机开工率为52%，PTA下游刚需近期持续恢复中。目前织造原料备货在10-15天附近，尽管处于偏低水平，但目前终端接单情况不佳，加之原料价格行至高位，其备货亦相对谨慎。近期刚需陆续回升之下，叠加聚酯略降价促销配合，预计织造会有所补货，但量不大，以刚需为主，欠缺投机性需求。短期，聚酯库存水平仍将处于高位，若2月底或3月初订单有跟进后，该部分库存压力或有缓和，但去库程度取决于订单放量情况。

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