国债市场的流动性不足的后果主要有如下两个：

  第一， 提高了国债融资的成本。从发行利率看，虽然最近几年情况有所改观，但在很长一段期间内，中国国债的利率水平基本没能体现出金边债券的特点，基本上是以高收益的特点来吸引投资者。在中国，银行存款与同期国债在安全性方面大同小异，然而银行以其众多分支机构底得了绝大部分金融资产份额，从而形成了中国目前由银行存款利率基本上代表总体利率水平的局面。

  目前中国利率的高低顺序是：国债利率高于同期银行存款利率，企业债券利率高于国债利率。这种利率安排是倒挂的。从理论上讲，国债利率应该低于同期银行存款利率。一方面，对机构投资者而言，只要允许进入国债市场，国谈利率就应向中央银行贷款利率和同业拆借利率靠近，乃至降至其下，否则机构投资者利用央行贷款或是同业拆借款买国债，可以牟取暴利。另一方面，对个人投资者而言，由于近年的国库券大都采用分段计息，其实际优惠大大高于同期银行存款，即使将国债利率降至银行定期存款利率之下，国债仍对购买者有吸引力。

  第二，使得国债的微观经济功能无法有效发挥。国债微观经济功能必须以高度流动性的国债市场为前提，中国国债的流动性不足，制约了国债微观经济功能的发挥。

  以上我们分析了中国国债市场建设中的一些问题，我们认为，国债二级市场中的这些问题的根源在于对国债的微观功能，即国债融资的流动性功能缺乏足够的认识。考虑到中国金融市场的发展由政府推动的这一特点，理论上对国债融资功能认识的偏差就必然会导致对国债二级市场建设的投入不足，从而制约了中国国债市场发展，严重影响了国债融资功能的发挥。

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