有一句老话叫“墙倒众人推”

  这句话一般是说一个人在受到挫折或在困难的时候，身边的朋友或对手趁机打压他，落井下石雪上加霜让他无法翻身。

  虎年开市第一个交易日，A股开门红，三大指数集体上涨，不少股民都收到了春节的大红包。但有人欢喜有人愁，"养猪大户"正邦科技（002157）逆势跌停，这样的走势或许正在印证着上面那句老话。

  巨亏，高负债率，深陷“养殖贷”传闻，现金流紧张等等，这些标签或许都已附加在了正邦的身上，在正邦科技的股吧中，可以看到还有投资者发问，正邦会不会是第一个倒下的养猪企业呢？

  业绩暴雷，2021年巨亏近200亿

  今年1月28日晚间，牛年最后一个交易日结束，正邦科技披露2021年度业绩预告，公司预计全年亏损182亿元-197亿元，上年同期盈利57.44亿元，同比下降416.84%-442.96%。预计实现扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为亏损173亿元-188亿元，较上年同期盈利59.95亿元下降388.57%-413.59%。公司预计实现营业收入465亿元-495亿元，扣除后营业收入464亿元-494亿元，均较上年同期的490亿元左右有明显下降。

  对此，正邦科技解释主要有几点原因：猪价大幅下跌，单头收入下降1653元，销量的上升叠加销售价格的下降影响利润88.73亿元；2019-2020年整体行业均处于快速扩张状态，对低效及不经济的租赁场进行清退，由此造成租赁场预付租金、清退补偿、物料等损失，以上合计约15亿元。2021年，公司进行战略转型，处置了前期高价外购的低效母猪，同时，为提升母猪效能、优化资源、降低成本、保证资金安全，对种群进行优化，合计死淘能繁母猪及后备母猪约220万头，亏损62亿元-68亿元。截至去年底，公司存栏能繁母猪38万头，后备母猪22万头，GGP+GP合计10万头等等。

  数据来看，第四季度预计亏损105.7亿元-120.7亿元，按照此前三季度147亿净资产推算，正邦科技2021年或成负资产。

  对于正邦科技业绩情况，多数投资者感到震惊，有投资者表示：“猪企亏损是预期以内，但没想到正邦科技会亏这么多，亏损金额已快赶上其2021年市值。正邦科技亏损情况已创历史之最，自上市以来所有利润加起来也不及2021年预亏金额。查询数据来看，正邦科技从2007年上市以来，合计利润接近100亿。而该公司去年亏损，几乎亏完了这14年创造的所有利润。

  深陷"养殖贷"传闻，正邦科技回应否认

  春节之前，网络上流传着正邦科技“养殖贷”的传闻。网上流出一组疑似正邦科技内部会议的图片，称“临近过年，为了在年前支付工程结算款防止猪场堵路，借助员工名义(办理养殖贷)可以快速获取现金付款给供应商。”

  同时，公司会“向参与的员工提供现金奖励1万-1.5万，养殖贷办理作为年终奖、配股票、调薪、晋升重要参考指标，约定9个月内偿还。”

  1月18日晚间，身处“借员工名义办理养殖贷”传闻中的正邦科技作出了回应。正邦科技称：网传内容与事实不符。

  同时，正邦科技就“公司+养殖场+结算’业务模式进行了说明：我国商品猪市场的竞争格局表现为规模化企业集中度的不断提升而优质农户的数量在行业中较为有限，行业竞争逐步加剧。在此背景下，为充分调动农场主积极性和责任心，更好地利用公司优质产能，发挥公司规模化、系统化优势和良种优势，公司将生猪养殖模式升级迭代为“公司+养殖场+结算”模式，即公司将自建养殖场提供给农场主使用，公司收取相关费用，并提供猪苗、饲料、兽药等。在农场主使用公司养殖场时，为保障公司资产，公司按照栏舍规模向其收取部分资金。农场主整体运营资金主要来源于其与金融机构申请的贷款。相比于“公司+农户”传统模式，“公司+养殖场+结算”模式能够更有利于公司进行资源调配把控、集中化管理，也有利于公司生产运营管理、成本改善、养殖效率提升。

  公司认为，公司养殖业务板块采取现销方式，生猪销售回款迅速，且生物资产变现能力强，饲料业务板块外销量稳定，可提供持续的现金流入。公司整体现金流量稳健，不存在资金链断裂的风险。公司会在保证自身现金流安全的前提下，合理安排经营计划及发展节奏。

  而事实上，正邦科技其资产负债率不断攀升，截至去年三季度末已超75%，同时，其经营现金流情况也不容乐观，截至去年三季度末，其经营活动现金流量净额为-17.84亿。

  近年来正邦科技养殖业务规模扩张迅速。2020年的6月29日，其公告称，正邦科技本次非公开发行股票预计募集资金金额不超过80亿元人民币。本次非公开发行募集资金在扣除发行费用后将用于发展生猪养殖业务和补充流动资金。与此同时，公司从2015年开始短期借款急剧增加。截至2021年三季度末为139.9亿。

  股民用脚投票，正邦科技连续第二个跌停

  2月8日，猪肉股正邦科技继春节后首个交易日的一字跌停后，开盘继续跌停，报7.17元，跌幅10.04%。

  面对如此走势，股吧里有投资者质疑：正邦会不会是第一个倒下的养猪企业呢？同时还给出了几点理由，该投资者表示，正邦科技今年净资产估计还是为正，预计今年不会st。但是猪价持续低迷下去的话，估计正邦的现金流不足以应对了。

  资金面上，节前，正邦科技陆股通资金呈现持续卖出状态，近5日北上资金累计净卖出8699.35万元，此外，从昨日公司股价开盘就跌停的表现来看，资金压根就不看好。今日再次跌停，截止发稿时间，封单还在不断加大，似乎也印证着资金的态度。

  众所周知，养猪行业历来存在典型的“猪周期”现象，猪肉价格大涨时一家家猪企数钱数到手软，猪肉价格下跌时业绩又集体遭遇滑铁卢。根据近期业绩预告，除牧原股份（002714）盈利以外，其余上市猪企基本“全军覆没”。而正邦科技正是猪企里的“亏损王”。而其引以为傲的自营模式（剔除租赁场自建养殖场，扩大规模）也给自身的业绩暴雷埋下了TNT。恰逢猪肉周期回落，而原本传统控制法就是减少可繁母猪数量，但是竞争中的养殖企业们都在等对方先行动这就形成了量多价低局面的僵持。正邦目前通过裁员等手段减少公司的运营成本，可以新换旧始终不是长计，猪的周期比人员的周期慢，这也是其不敢枉动可繁母猪却大量裁员的原因。那么，正邦还能听到下一个猪周期的到来吗？

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