2022年聚焦4个维度：治胀之道下货币双雄；利率引导下的中降美升、美债利率先扬后抑；经贸之道亦战亦友、疫情落摩擦起；地缘升温币权维护。“治胀”逻辑演进至“通胀末路”逻辑：此阶段利率冲击杀估值，汇率冲击杀币值。短期来看，一季度若流动性与政策发力的情况下，权益市场可期许小反弹，但进入二季度会有各种利空因素的集结。从经济政策来看，短期“超前基建”及中长期“双碳政策”综合之下，黑色上游有偏空机会；黑色下游等待调整后有低多机会。乌克兰地缘影响欧洲有色供给，低库存支撑有色。另外，乌克兰地缘爆发战争的概率不大，与美国经济恢复、对能源价格忍受度相关。中长期来看，全球权益和大宗仍处于去杠杆去金融化的进程中。

整体上，从利率冲击逐步过渡到汇率冲击、从通胀博弈转向通胀末路、从人民币强势的逻辑链逐步瓦解转向新的逻辑链，包括从利率结构来看，都是不利于接下来的国内市场。而在利率、汇率冲击间隙，一季度预期会有流动性释放最优窗口，需要超前的基建去托住整个经济下行的预期，反弹时间窗口较小，需要流动性与政策双支撑，而二季度就基本进入汇率冲击的预期窗口。

短期来看，一季度若流动性与政策发力的情况下，权益市场可期许小反弹，但进入二季度会有各种利空因素的集结。从经济政策来看，短期“超前基建”及中长期“双碳政策”综合之下，黑色上游有偏空机会；黑色下游等待调整后有低多机会。乌克兰地缘影响欧洲有色供给，低库存支撑有色。另外，乌克兰地缘爆发战争的概率不大，与美国经济恢复、对能源价格忍受度相关。中长期来看，全球权益和大宗仍处于去杠杆去金融化的进程中。

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