文章来自——光大期货研究所

铜：谨慎乐观，偏强运行。
1、春节期间，LME仍以去库为主，铜库存下降7900吨至82225吨，节后首个交易日再度大幅下降2000吨，这给铜带来较强的心理支撑。
2、虽然市场仍然关注美联储快速加息带来的影响，但站在当前时间节点，国内春节后复工和需求情况则成为关注的重心，一是节后累库是否及预期，二是节前的稳增长预期需要节后需求侧的验证，如果好于预期则会刺激有色价格继续上涨，反之价格可能出现拐点。从累库情况来看，或不及往年，心理上支撑较强。
3、从春节期间有色涨跌幅来看，海外投资者对碳中和和新能源受益金属仍比较青睐，2月份或维系偏强运行。

镍：供求持续紧张 维系偏强走势。
1、消息面来看，青山高冰镍持续运回国内，缓解硫酸镍原材料不足的担忧。当前电解镍与镍铁价差拉大至2万元/吨（镍金属吨）上方，火法高冰镍仍有较大的套利空间，因此存在一定不合理性。这也限制了电解镍向上想象的空间，除非镍铁价格实现快速涨价。
2、据SMM初步调研数据显示，1月份全国不锈钢产量预计量约234.55万吨，较12月份总产量减少33.3万吨，环比降幅约12.45%，同比下降12.04%。分系别看，2022年1月份200系不锈钢产量65.2万吨，同比下降21.13%；300系不锈钢产量约122.7万吨，同比下降0.96%；400系不锈钢产量约46.5万吨，同比下降22.4%。从数据来看，不锈钢粗钢产量下滑较大，但300系产量下滑并不明显，维系在偏高位运行，这给镍需求带来较大支撑。
3、1月份原生镍（电解镍+镍生铁）产量约4.606万吨，同比下滑10.62%。这就意味着供求双弱下，供的边际下滑更大，因此仍存在供求错配，对进口镍铁的依赖性更强，内外库存去化也会延续。
4、从基本面来看，2月份镍或维系偏强运行。但节前有挤仓行情在前，对待后市能否再创新高方面市场或偏谨慎，预计将维系高位震荡。但投资者需要注意的是，在基本面未能有效改善之前做空仍是短线行为，并不具备可持续性。

一、钢材：库存及产量处于低位，谨慎乐观对待
节后首个交易日，钢材期货盘面整体高开后转为震荡，2月7日收盘价格和1月28日相比，05主力合约价格螺纹、热卷分别上涨0.37%、0.71%。受产量以及库存低位影响，以及宏观政策持续释放宽松信号带动，商家对后市预期良好，节后首个交易日报价全面上涨，迎来开门红。2月7日杭州市场螺纹钢价格上涨50元至4820元，上海市场热卷价格上涨100元至5030元，唐山市场钢坯价格累计上涨100元至4600元。
目前五大品种库存及产量均处于近几年同期低位，累库的节奏因为产量没有起来同样处于低位，整体偏利多。唐山限产继续加严，使得供应端有再次下降的预期，今年春节期间的累库量或将会远不及2020和2021年同期的水平，预计和2019年基本相当，螺纹库存峰值或将在1300-1400万吨的水平，总体累库量800-900万吨。加之宏观层面政策宽松不断，货币政策进入全面宽松周期。宏观及产业面的情绪均提升市场预期，对一季度钢材市场谨慎乐观对待。但值得注意的是，节前价格涨幅已经较大，市场对于节后累库较低以及需求恢复的预期已经打比较足，需要警惕会否出现预期差的状况，密切关注各机构统计的库存变化以及终端真实需求的恢复情况。

二、铁矿石：预计节后矿价震荡偏强，需关注成材需求预期兑现情况
今年春节假期间铁矿石现货市场运行相对平稳，但新加坡掉期有所上涨接近145美元。截止2月4日，62%普式价格指数较节前上涨4.85美元至146.6美元，涨幅为3.4%，2月均价146.28美元。
从基本面供需消息来看，进入一季度，铁矿石发运端受到天气影响出现季节性回落，从发运数据来看，19港澳巴发运总量环比减少33.1万吨至2117.6万吨，其中澳大利亚发运量环比增加33.1万吨至1618.9万吨，巴西发运量环比减少66.2万吨至498.7万吨。节后的到港量存在一定压力，上周45港到港量2183.7万吨，环比减少225.1万吨，目前海外供应出现边际减量。需求端来看，春节期间消息方面：唐山1月31日12时起全市解除重污染天气橙色预警，目前暂无新限产文件，但河北地区冬奥会期间仍受到限产影响。目前钢厂在高利润的驱动下，复产动力仍存，高炉开工率仍有所恢复，另外节后钢厂也有刚需补库需求。总的来说，在供应边际缩减和需求有所增加的情况下，叠加假期内外盘价差进一步扩大，预计节后近期铁矿石期货价格延续震荡偏强走势，但需要特别关注节后成材终端需求的情况，若节后成材需求超预期发展，成材向原料端正向传导，对铁矿石价格支撑较大，但若不及预期，铁矿价格可能会跟着成材价格承压运行。
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