编者按：监管层继续落实去杠杆、稳市场措施，对多个异常交易账户采取监管措施，规范程序化交易，修改融券规则等，同时，证金公司大举扫货进入多家上市公司十大股东。两市4日迎来久违普涨格局，有分析认为，在成交连续萎缩下本周或成变盘关键。

　　沪深交易所3日晚发布通知，对融券交易有关规则做出修订，将融券卖出和还券的交易闭环从此前的T+0变为T+1。分析人士表示，交易所此次规则修改有利于减少相关成份股日内价格波动。

　　国泰君安首席宏观分析师任泽平指出，6.15大跌后，政府采取了一系列救市措施，股市暂时企稳，但还不能说取得完全成功，救市措施退出和灾后重建可分四步走：去杠杆、解除行政管制手段、推动一系列改革(包括注册制)、平准基金退出要等待条件成熟。

　　当务之急，第一步是规范杠杆融资发展。只要杠杆资金占市场交易额比例过高且穿透监管，未来市场调整还将存在流动性危机。如果说6.15大跌的根本是有毒资产(高估值)加杠杆(从两融到场外配资)那么，只有把杠杆有效规范和化解，才能认为市场真正站稳，恢复市场自身运行规律，才有望解除行政管制，推动后续改革。

　　作为对政策限制的回应，今日多家券商宣布暂停融券卖出交易。中信证券发布公告，为配合交易所融资融券交易规则的紧急修改，控制业务风险，从即日起，暂停融券业务。长城、国信、华泰、齐鲁等机构亦陆续宣布暂停融券交易。关于影响，财经专栏作家向小田认为，暂停融券业务，ETF套利交易就被限制了，目的也是为了千方百计降低股票市场的波动率。

　　午后沪深两市股指快速上行，从资金流向数据来看，两市主力资金4日净流入403亿元左右，午后资金呈现快速流入的趋势。沪指报3756.55点，大涨3.69%，创业板报2546.16点，涨6.12%。

　　两融余额八连降资金再次出逃

　　两市融资余额昨日自3月12日以来首次跌破1.3万亿元。截至8月3日，两市融资融券余额为12972.90亿元，较前一交易日的13386.58亿元减少413.68亿元。随着A股回调，杠杆资金快速萎缩，自6月18日2.27万亿峰值已下跌42%。高盛在近期一份报告中认为，A股融资余额合理水平为1万亿，这意味着融资余额或还有近3000亿下跌空间。

　　有统计资料显示，从2000点到5100点这轮牛市吸纳了约18万亿元资金，其中杠杆资金约7万亿元，包括融资融券约2.2万亿元、场外配资约2万亿元、相关担保资金约3万亿元，杠杆资金占比约40%，其中配资占比23%左右，加上跟风资金，对市场投机起到了推波助澜的作用。为了维护股市健康稳定的发展，管理层对大量包括场外配资、融资融券在内的杠杆资金进行了及时有效的监管。

　　银监会副主席王兆星日前攒文指出，从历次的国际金融危机中也可以看出，高负债、高杠杆带来了很大的风险。因此，金融杠杆作用大，但不能被神化，金融加杠杆的兴奋随之而来就是去杠杆的痛苦。

　　成交萎缩地量见地价

　　融资余额的下降虽释放了杠杆风险，但同时也显示做多人气低迷，两市量能持续萎缩。本周二，沪深两市成交继续低迷，成交总额仅为9064亿，其中沪市成交4640亿，深市成交4424亿，沪深两市连续第三个交易日成交不足万亿元。

　　不过，有分析认为，两市缩量明显，有望“地量见地价”。据证券时报报道，从过往经验看，所谓“地量地价”，接下来要关注转机的出现。前期引发市场大幅下跌的杠杆资金规模已经缩减，融资盘平仓连锁反应的可能性很小。同时，监管层陆续对一些异常交易账户采取监管措施，规范程序化交易，逐步清理这些不利于股市健康发展各种因素。

　　从大盘来看，大盘近期在3600点企稳反弹，股指二次探底可能完成，一旦探底成功，机会显而易见。有分析称，大盘持续缩量十字星，预示着本周将面临变盘，多空双方暂时的平衡很可能会在本周被打破。

　　安信证券首席策略分析师徐彪在今日发布的策略报告中，对8月行情表示相对乐观。在他看来，长期来看，A股牛市逻辑未被破坏。当前市场必然要向正常状态回归。在情绪回归正常过程中，将有望带来近万亿的增量资金。

　　申万宏源认为，当前市场处于资金供给略大于需求的紧平衡状态，因此快速下跌后不必过分悲观；招商证券则看好有业绩支撑的TMT白马成长股，以及存在基本面改善预期的消费品行业。

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