作者：任泽平，国泰君安证券研究所首席宏观分析师

导读：

随着股市交易量退潮、基建稳增长效应递减，3季度经济面临回调压力。猪价大涨，宏观滞涨风险上升，叠加美联储加息预期和资本流出压力，货政观望。

正文：

下游：地产销售略反弹，土地购置低迷，电影票房火爆，猪价持续上涨。上周30大中城市房地产周度销售面积为461万平方米，40大中城市住宅用地周成交面积为107万平方米，均较前一周反弹，但相比于楼市热销情况，供给端的土地购置面积还处在5年来最低位。6月空调总销量1050万台,同比下降8.3%,内销同比下降8.4%,出口同比下降8.9%,产销延续5月下滑趋势。上周电影票房收入为15.1亿元，观影人数为4346万人，放影场次为113.0万场，均在高位运行。本周生猪价格继续上涨，全国瘦肉型生猪均价17.46元/公斤，较上周的17.31元/公斤环比上升0.8%，全国猪肉平均价格到7月22日已涨至26.1元/千克，同比上涨18%，较今年低点上涨22.9%，能繁母猪存栏量和生猪存栏还处于历史低位，猪价继续上涨的动力仍在。

中游：电力耗煤环比反弹，钢材价格再创新低，化工品价格继续下行。上周6大发电集团日均耗煤量周度同比下降6.48%，下降幅度继续收窄，电力耗煤周度环比增幅5.99%，仍明显高于历史同期水平。上周全国水泥市场价格与前一周持平，局部市场如陕西、湖南及贵州部分地区因企业破产、超跌等因素有上涨迹象，但市场总体处于淡季，未有实质性好转。上周钢材综合价格指数跌破63点，再创有指数记录以来新低。上周全国高炉开工率小幅反弹，河北、唐山高炉开工率继续下滑，钢厂仍处于去库存过程中。上周主要化工品价格跌多涨少，LLDPE、PVC、PTA和涤纶长丝POY都呈现价格下行，库存上升。

上游：美联储加息预期下大宗价格承压，CCFI反转向下出口低迷。上周煤炭价格继续走平，库存微降，虽正值耗煤高峰期，但经济疲软市场低迷、水电运行良好，8月煤价有下行压力。美联储9月加息预期下，金价仍挣扎于1100美元/盎司下方，LME铜、铝现货和期货价格继续下跌，截止到24日布伦特和WTI原油价格较6月10日高点跌幅分别达17%和22%。上周中国铁矿石价格指数围绕192点小区间震荡，港口库存量微升。BDI指数上周站稳一千点，中国沿海散货运价指数（CCBFI）小幅回调至878.15点，中国出口集装箱运价指数（CCFI）持续三周的小型反弹开始反转向下，总体出口仍低迷。

新经济之四：移动信息终端、器材消费增长靓丽。上半年全国社会消费品零售总额为14.2万亿元，同比增长10.4%，其中增长最为强劲的当属通讯器材类消费，限额以上单位通讯器材增长高达37.6%，已连续7个月月度增速高于30%，智能手机业务大幅增长。除与第4代网络相关的通信零售业务火热之外，受中国正积极推进的“智慧城市”建设计划利好，来自各级地方政府、利用互联网技术提高公共服务便利度的相关通信设备订单也明显增加。

图1 上周40大中城市住宅用地周成交面积略升（万平方米）数据来源：国泰君安证券研究、WIND

图2 上周6大发电集团日均耗煤量周度下滑趋缓（%）

图3 上周全国高炉开工率微升（%）

图4 上周LME铜和铝现货价进一步走弱（美元/吨）

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