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11月铁矿价格探底回升

11月铁矿石基本面延续供需双降的格局，中旬北方进入采暖季叠加常态化的环保限产，致长流程产量持续低位运行。从成本角度看，主要参考非主流矿成本，在海运费下调后，我们按照80美金的指数测算，盘面会在520-530区域有较强支撑。从政策角度看，从10月产量数据看，要求平控以及降产的省份能够完成任务，12月部分生产企业将会存在复产的需求，因此铁矿需求将会有所恢复，钢厂补库将对矿价形成支撑，供应整体运行平稳，供需面有边际好转的预期，因此铁矿期现价格在低位形成反弹。从市场成交情况来看，进入采暖季长流程钢厂产量仍维持低位，11月全国主港铁矿石现货成交较10月环比小幅下降，截止到11月24日，主要港口现货成交量均值在94万吨/日。远期方面，11月份远期现货日均成交量为73.63万吨/日，环比10月份微幅回升0.63万吨/日。

图1：铁矿石主港成交量

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数据来源：银河期货、Mysteel

图2：远期现货日均成交

数据来源：银河期货、Mysteel

价格方面，普氏62%指数从11月初的103.3美金跌至99.95美金，跌幅3.2%。如果按汇率6.4折算人民币大致在745元左右。仓单方面，最优交割品为超特粉，目前报价在440元/吨左右，折算仓单为612元左右。基差方面，超特与主力合约基差在-8元/吨。

图3：PB粉价格

数据来源：银河期货、Mysteel

图4：超特粉价格

数据来源：银河期货、Mysteel

图5：卡粉价格

数据来源：银河期货、Mysteel

图6：BRBF价格

数据来源：银河期货、Mysteel

图7：PB块价格

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图8：63%乌克兰/俄罗斯球团价格

数据来源：银河期货、Mysteel

从入炉配比上看，受粗钢降产政策的压制，钢厂转炉废钢的用量维持低位，11月初开始烧结矿配比有所提升，截至11月19日，烧结矿入炉品味降至55.61%，入炉配比有所上调，截至11月22日，入炉配比回升至72%。11月以后，球团配比有明显下降，主要原因在于焦炭价格连续大幅下调，对球团需求走弱，价格也呈现明显回调。

从跨品种价差上看，进入11月，长流程钢厂仍以降产为主，需求主要以中、低品矿为主，因此高低品、高中品价差继续收缩。截至11月29日，卡粉-超特粉价差353元，PB粉-超特粉价差233元，卡粉-PB粉价差120元，BRBF-PB粉价差28元。

关于跨期，价格在风险集中释放后，期货价格低位反弹，目前1月合约处于平水甚至升水的状态，由于当前对明年的限产政策不明朗，市场预期明年初限产政策处于真空期，除京津冀2+26城市有限产外，其他地区目前政策并不明朗，存在复产的概率，叠加一季度国外通常会有飓风等天气因素的影响，供应难有明显增加，所以5月合约给的预期较为充足，1-5价差可能会维持反套走势，价差从10月末的10收缩至-4元/吨。

图9：纽曼粉价格

数据来源：银河期货、Mysteel、Platts

图10：铁矿普氏指数

数据来源：银河期货、Mysteel、Platts

图11：铁矿01合约基差

数据来源：银河期货、Mysteel

图12：铁矿1-5价差

数据来源：银河期货、Mysteel

图13：卡粉-超特粉价差

数据来源：银河期货、Mysteel

图14：PB粉-超特粉价差

数据来源：银河期货、Mysteel

图15：卡粉-PB粉价差

数据来源：银河期货、Mysteel

图16：BRBF-PB粉价差

数据来源：银河期货、Mysteel

图17：球、块溢价

数据来源：银河期货、Mysteel

图18：入炉配比

数据来源：银河期货、Mysteel

表1：铁矿现货仓单价格折算

数据来源：银河期货、大商所、Mysteel、市场调研

第二部分 铁矿供需分析

1.11月份港口库存持续累积

Mysteel数据显示，11月末45港铁矿石港口库存1.52亿吨，环比10月底增759.52万吨，同比增加2646.07万吨，其中，巴西矿及澳洲矿均呈现累库走势，贸易商库存持续增加。具体上，澳洲矿库存7077.95万吨，环比增147.53万吨，同比增1121.35万吨；巴西矿库存5526万吨，环比增670.67万吨，同比增1409.94万吨；贸易矿库存9113.3万吨，环比增544.8万吨，同比增3016万吨。贸易矿库存持续新高，增幅明显，目前已突破9000万吨，较10月末增6.4%。压港船方面，截至11月29日，压港船较10月末增降32条，目前压港船158条，较前期有明显缓解。

分品种上，45港港口块矿库存2321.2万吨，环比10月降6.92万吨，同比减111.4万吨；球团库存378.91万吨，环比10月份降14万吨，同比减414.14万吨；精粉库存1092.89万吨，环比10月增48.76万吨，同比降25.92万吨；粗粉库存11458万吨，环比增733.68万吨，同比增3198万吨。除块矿、球团外，各品种环比均呈现累库走势，由于焦炭价格持自高位连续下调8轮，钢厂对中、高品矿采购偏好再度增强，从入炉配比中也验证了港口库存分品种的变化趋势。

钢厂方面，截至11月29日，Mysteel统计247家钢厂进口矿烧结粉矿库10604.68万吨，环比10月末增189.49万吨左右，同比降840.59万吨；截至11月19日，64家国产矿烧结粉矿库存83.92万吨，环比10月份降7.75万吨，同比降7.74万吨。进口矿可用天数较10月末维持至27天左右的水平。

图19：45港口铁矿石库存

数据来源：银河期货、Mysteel

图20：45港口铁矿压港情况

数据来源：银河期货、Mysteel

图21：45港口澳矿库存

数据来源：银河期货、Mysteel

图22：45港口巴西矿库存

数据来源：银河期货、Mysteel

点钢数据来看，11月北方六港港存持续累积，11月中旬北方进入采暖季，铁水产量持续维持低位。分品种来看，六港高品粉矿库存1838.9万吨，较10月末增库13.4万吨，同比下降189.5万吨；中品粉矿库存2520万吨，较10月末增库212.9万吨，同比增890.3万吨；低品粉矿库存2933.1较10月末增库66.2万吨，同比增加1428.4万吨；分量上看，贸易商库存占比较10月末有所回升，从75.12%回升至77.47%，钢厂手中的铁矿库存呈现下降走势；分品种上，高品粉矿品种，例如：卡粉11月较10月末降库59万吨，中品粉矿PB粉库存环比10月微增1.7万吨，麦克粉库存增40.4万吨，金布巴粉库存增97.6万吨，BRBF库存增40.9万吨。整体来看，在12月钢厂复产预期里，在点对点较高利润的前提下，中高品资源需求仍会偏强，截至截稿，焦炭累积8轮下跌，仓单价格在3080元左右，绝对价格仍偏高，巴西粉库存持续累积，澳矿库存增幅明显放缓。块矿方面，环比10月末微降0.2万吨，其中，各品种库存均有提升，其中，纽曼块较10月末降36.3万吨，pb块降25.2万吨；球团环比10月末降29.4万吨。

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