方兴科技20115年中报点评：否极泰来

　　机构：广发证券股份有限公司

　　报告期内公司实现营收4.54亿元，同比下降5.52%；归属净利润4338万元，同比下降39.34%；对应每股收益0.12元。

　　行业景气仍处低点叠加新项目尚未释放，业绩继续下滑：公司上半年业绩出现大幅下滑，主要是由于主业氧化锆硅酸锆和ITO 导电膜玻璃行业景气低迷，产品价格持续下跌，公司盈利能力出现大幅下降，另一方面纳米级氧化锆、中小尺寸电容屏、TFT-LCD 减薄玻璃等多个新项目投产进度未达预期，效益还未完全释放，计提折旧摊销导致期间费用率上涨。

　　新材料：氧化锆已处于底部，新产品将逐步放量：公司在锆系材料行业竞争力突出，盈利能力远超竞争对手；由于行业景气度持续低迷导致锆系材料价格萎靡不振，同时上半年有1条6000t 的产线进行技改影响了产销量，该业务盈利略有下滑。不过目前锆系材料价格已经见底，该业务的利润率也已见底，硅酸锆和氧化锆继续保持放量态势，同时微纳米氧化锆、抛光剂业务和钛酸钡业务已在稳步推进，有望逐步放量贡献业绩。

　　显示器件业务：打造全产业链平台，业绩有望迎来向上拐点：显示器件业务毛利率大幅下降是拖累公司整体业绩主要原因，一方面主导产品ITO 玻璃价格持续下滑导致其毛利率下降，另一方面电容屏和减薄等新项目投产进度不达预期，使得费用率上升；展望未来，公司显示器件业务展现出积极变化，收购国显科技延伸至终端液晶显示模组，产业链进一步完备；国显作为民企经营能力强，和大平台小公司格局下的方兴强强合作、优势互补，借助混改进一步激发企业活力，有望迎来向上业绩拐点。

　　投资建议：维持“买入”评级。公司基本面处于改善态势，下半年有望出现业绩拐点；公司作为凯盛科技集团新材料业务平台，大集团小公司格局、混合所有制的良好机制使得公司未来发展值得期待；预计2015-2017年EPS 分别为0.35、0.68、0.95，继续看好。

　　风险提示：原材料价格上升，新项目投产不及预期，产品价格大幅下滑。

　　西山煤电：晋兴贡献利润大部，2季度业绩环比回升

　　机构：长江证券股份有限公司

　　事件评论

　　上半年煤炭销量同比下滑。公司上半年原煤产量1379万吨，同比增长0.73%，其中洗精煤产量646万吨，同比增长1.57%。上半年商品煤销量1193万吨，同比下降7.01%，其中焦精煤、肥精煤销量同比分别下降5.50%、7.50%，气精煤及洗混煤产量同比增长5.67%、3.58%。

　　煤炭售价同比下跌18.10%。上半年公司商品煤综合售价(不含税)405.98元/吨，同比下跌89.7元，与市场价跌幅相当。其中焦精煤均价同比下跌225.3元，动力用煤均价同比下跌50-95元不等。

　　成本控制得力，煤炭毛利率同比上升6.78个百分点。上半年煤炭业务成本同比下降33.88%，吨商品煤成本204.76元，同比下降83.20元，降幅28.89%。成本端控制得力和收入规模下降助力毛利率回升，上半年煤炭业务毛利率48.51%，同比上升6.78个百分点。

　　期间费用同比下降23%，管理费用控制较好。上半年公司期间费用21.02亿元，同比下降23.18%，其中销售费用同比下降30.91%，主要是晋兴公司运费结算不均衡所致，管理及财务费用同比分别下降26.11%、0.62%，总体而言公司费用控制情况较为理想。

　　2季度业绩环比回升或因销量回暖和成本控制。2季度公司实现毛利14.38亿元，环比增长6.69%，实现归属净利润1.18亿元，环比上升38.90%。公司业绩环比回升或是产销情况环比好转和成本控制所致。

　　晋兴贡献业绩大部，净利润2亿超去年全年。我们预测公司15-17年EPS 分别为0.07、0.08、0.10元，对应PE 分别为92、84、64倍，维持“增持”评级.

　　得润电子公司半年报：中报平稳，瞄准未来

　　机构：海通证券股份有限公司

　　投资要点：公司车联网业务成功概率高，有望落地巨头合作，实现“保险后装+车企前装”火力全开模式。重视公司全球视野、灵活机制、资源禀赋，互联网模式UBI、P2P、O2O 将加速需求爆发，预计公司将成为汽车服务领域千亿市值的有力竞争者。

　　中报平稳，瞄准未来。2015年中报发布，公司营业收入同比+37%，归母净利润同比+0.44%，表现平稳，符合预期。汽车业务快速增长，推动营收扩张，外延扩张和研发费用增加成本影响短期盈利，但奠定未来收获的基础。

　　车联网产业化加速，抢占万亿级市场。依赖Meta System 成熟商业模式，预计公司车联网业务定将快速产业化，抢占UBI 车险2万亿、二手车3万亿、后市场2万亿的巨大市场空间。车联网推动汽车生活便捷、节能、高效、安全，车联网大数据正形成商业化契机。

　　巨头合作启动，“保险后装+车企前装”火力全开。公司车联网成功概率高，有望落地巨头合作(太平保险、上汽集团等)，实现“保险后装+车企前装”火力全开模式。作为汽车行业的互联网“入口”，价值变现和市值体现将在装车规模扩张中体现，预计15-18年装车量25、200、500、1000万，市值潜力巨大。

　　29亿元定增方案启动，全面支持各业务板块。定增预案29亿，全面覆盖FPC、Type-C、新能源汽车、车联网等多个业务领域，并有57.83元/股对产业成本形成显著支撑。

　　盈利预测与投资建议：公司1-9月经营业绩预测区间为0.81-1.09亿元，对应3季度归母净利为0.28-0.57亿元，同比-34%至+33%，主要可能受到汽车行业景气度下滑、研发费用保持高位的影响。预计2015、2016年EPS 为0.55元、0.75元，对应2015年7月27日收盘价PE 分别为84倍、61倍。目标价为75元，对应2015年PE 为137倍，维持买入评级。

　　风险提示：电子市场竞争加剧。汽车行业低迷。UBI 车险推进低于预期。

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