美联储11月议息会议宣布启动Taper，将于11月开始按照每月150亿美元的速度缩减资产购买规模，按照这一速度，目前1200亿美元的资产购买总额将在明年6月结束，节奏符合市场预期。

  尽管美联储仍坚持通胀“暂时性”的观点，但对于通胀“暂时性”的表态已不如之前那么坚定，或意味着未来如果通胀高压持续，美联储对通胀的态度随时可能转变。

  目前市场和美联储对通胀的看法依然存在分歧，议息会议后，10年期美债收益率重返1.6%上方，联邦基金利率期货反映市场预期明年7月美联储启动首次加息的概率已超过90%，明年全年预计会有两次加息。对通胀和复苏的预期继续推动市场加息预期保持在高位。

  由于市场加息预期已经走在美联储之前，且此次会议内容总体上符合预期，因此对市场的增量影响有限。未来需继续重点关注通胀形势的变化。我们倾向于认为美联储低估了通胀风险，其对通胀“暂时性”的判断将面临挑战，通胀的快速上升可能是暂时的，但高通胀或将维持较长时间，一旦未来美联储调整对通胀的看法，或将引发加息节奏的提速，这将是未来中期内市场需警惕的风险点。

  11月的议息会议开启Taper，节奏基本符合市场预期

  美联储11月议息会议宣布维持基准政策利率在0-0.25%的目标区间不变并公布了逐步减少购债规模的计划。根据鲍威尔的讲话，美联储将于11月开始按照每月150亿美元的速度缩减资产购买规模，其中包括100亿美元的美国国债和50亿美元的机构住房抵押贷款支持证券（MBS）。按照这一速度，目前1200亿美元的资产购买总额将在明年6月结束。

  随着taper靴子落地，美联储正式开始逐步退出疫情时期的非常规经济支持政策。消息公布后，资本市场并没有出现十分剧烈的波动。正如我们此前判断的，由于本次对于taper的时点和节奏，美联储一直保持着高度的透明度，市场已经充分消化了美联储将在今年开启缩减购债规模的预期，因此对市场的增量影响有限。

  会后新闻发布会上，鲍威尔强调美联储减少购债规模与加息这两项政策行动是分开的，在经济实现最大就业之前，利率将保持在接近零的水平。消息公布后，股市小幅走高，这可能意味着股市投资者对加息比预期更激进的担忧解除，宽松的货币政策立场有望持续到2022年下半年。

  美联储对通胀“暂时性”的语气开始不坚定

  本次鲍威尔的讲话中，可以看出美联储对通胀的看法没有根本性的变化，仍将高通胀归因于“暂时性”因素，并预计通胀将在2022年二、三季度回落。然而，美联储对于通胀“暂时性”的语气不如之前那么坚定，表现在相较于美联储9月议息会议声明中提出的“通胀反映了暂时性因素”（reflectingtransitory factors），本次声明中的提法为“通胀反映了预计是暂时性的因素（reflecting factors thatare expected to be transitory）。同时，委员会表示，价格上涨的力度和持续时间都比他们想象的要大，并强调如果看到通胀风险持续走高，美联储有适当的工具——加息，来应对这种情况。关于缩减购债规模，委员会认为：“类似的每月减少净资产购买速度可能是合适的，但美联储将时刻准备着在经济前景发生变化的情况下调整购买速度。”鲍威尔也表示，如果需要针对通胀采取行动，美联储不会迟疑不决。从这些表态可以看出，虽然美联储目前对于政策的表态仍偏鸽，但实际上对通胀暂时性的立场有所松动，主要基于未来通胀的不确定性增大。同时，这也意味着，未来如果通胀高压持续，美联储对通胀的态度随时可能转变，并相应改变政策路线。

  市场加息预期明显领先于美联储

  目前市场和美联储对通胀的看法依然存在分歧，对高通胀的担忧令市场的加息预期领先于美联储。从美国债券市场的反应来看，消息公布后，美债收益率走高，10年期美债收益率重返1.6%上方，涨幅中实际收益率和通胀预期的贡献各占一半，显示美联储对经济前景的乐观预期提振了市场对经济恢复的信心，但同时也令市场对通胀的预期有所加强。与此同时，两年期美国国债收益率近期大幅上升。短期收益率更多的反映了投资者对由央行控制的短期利率的预期。因此，短期债券收益率的上升表明，投资者预期美联储(Federal Reserve)将更快、更早地提高短期利率。